Q1毛利率環(huán)比顯著改善，期間費(fèi)用率同比提升0.45pct：公司2023Q1實(shí)現(xiàn)毛利率10.45%，同比-0.27pct，環(huán)比大幅提升13.07pct。我們認(rèn)為Q1毛利率環(huán)比大幅改善的主要原因是汽車消費(fèi)逐步復(fù)蘇，公司新車銷售業(yè)務(wù)、維修服務(wù)業(yè)務(wù)重回正軌。2023Q1公司銷售費(fèi)用率3.53%，同比+0.10pct，管理費(fèi)用率1.86%，同比+0.06pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.11%，同比+0.29pct。

提升優(yōu)勢品牌占比，擴(kuò)大新能源車銷售網(wǎng)絡(luò)：公司通過對一些資產(chǎn)回報(bào)率不高的品牌門店進(jìn)行梳理，為重點(diǎn)發(fā)展高端、豪華品牌、優(yōu)質(zhì)合資品牌、優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)及新能源品牌，提前規(guī)劃場地資源。公司目前運(yùn)營779家營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)(其中4S店732家)，布局了超豪華、豪華品牌網(wǎng)點(diǎn)達(dá)257家，較2021年增加7家，占比從2022年初的31.81%提升至32.99%。公司在新能源汽車銷售和服務(wù)方面，積極拓展內(nèi)外部各類資源，全力獲取主機(jī)廠授權(quán)。2022年，公司與長城歐拉、賽力斯(AITO)、小鵬、嵐圖、阿維塔、哪咤、路特斯等品牌建立授權(quán)溝通，其中已申請成功47家店面，正在申請20家。2022年公司新能源汽車銷量同比提升72.2%。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為25.24/34.04/45.72億元。對應(yīng)PE分別為6.81/5.05/3.76倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期;汽車經(jīng)銷商行業(yè)競爭加劇;新能源汽車銷售網(wǎng)絡(luò)拓展不及預(yù)期。

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