截至5月21日，固定收益類、權益類、混合類及現金管理型產品存續規模分別為16.41萬億元、486.29億元、7990.19億元及7.96萬億元，固定收益類理財及現金管理型產品存續規模占比最高，占全市場規模比重分別64.99%和31.54%。

資管新規后，凈值化管理要求金融機構主動打破剛兌，加上居民對固收類產品的偏好回升，讓越來越多的資產管理和財富管理機構開始基于配置理念布局業務，目前大資管行業內主流資產配置業態有四大類：公/私募FOF基金、基金投顧、財富管理和家族信托。

其中，能通過組合投資、二次分散風險、有效地平滑風險和收益的公/私募FOF基金，已然成為資本市場監管政策支持下機構業務管理與多元化發展的重點方向。在監管層面，FOF管理人需要比一般管理人具有更高的風險資產識別能力和主動管理能力。

策略配置追求“攻守兼備”

IESC政策及產業研究部分析認為，FOF的核心是資產配置，因此其底層運作邏輯依舊是：根據投資目標、投資范圍等需求和約束，選擇恰當的底層資產和投資策略;根據風險收益要求選擇組合優化模型，分配投資標的權重;組合跟蹤管理等。因此，一支好的FOF基金，既不是單策略滿倉“干到底”，也不是堆砌不同策略的“全都上”，而是基于對宏觀市場的分析研究，再基于道德風險控制、優勢互補、宏觀對沖、策略差異化等原則，精心從管理人、基金、基金經理三個層面進行優中選優，適時進行配置調整，以能夠在不同周期輪動中實現最佳的風險收益比。

從目前市場風險偏好低位，居民理財配置偏重銀行傳統理財，以及銀行理財朝FOF轉型等體系變化可以發現，控制波動、限制風險的“主動管理+絕對收益”FOF成為當下各家機構財富管理端的基礎策略。

以公募FOF為例，2023年3月，穩健型FOF組合收益率為0.46%，凈值繼續穩健向上;同期，滬深300收跌-0.46%，中證500收跌-0.28%。再看ETF-FOF組合，同期收益率為-3.50%，但年初以來收益5.20%，相對主動股基年初以來2.39%的收益，超額顯著。

這個例子，很好地說明了單一策略和標的面向波動的脆弱性，FOF能夠解決市場投資者多元配置需求的同時做到“攻守兼備”，在不同周期內實現穩健增長和抗住下跌。細分到債券基金領域，更為顯著的例子是2022年11-12月，整個債券市場發生大幅調整時，綜合比較，債券復合策略的FOF基金總體凈值穩定性遠高于單管理人、單策略的公/私募債券基金的實際表現。

風險控制創造“性價比”

“目前，除了指數類基金外，市場里大部分股債產品，比如純債基金、混合基金、量化CTA基金、FOF基金、標準化城投債基金等等，都是主動管理類產品，這既是監管對凈值化的要求，也是基金管理人轉型的必然。但不少投資者在投資過程中會把‘絕對收益’理解為直接給投資者個人的收益，這種認知偏差會導致階段性波動出現時心理預期產生落差。”和合中證投資者教育服務中心主任裴寅分析認為，絕對收益中的“收益”是軟約束，而“風險”是硬約束。絕對收益策略的投資人，通常是風險厭惡型資金，對策略的波動和回撤極為敏感。因而，絕對收益策略的核心是在如何控制“風險”的前提下，再討論收益創造的來源和方式。

對這部分投資者來說，在挑選基金產品時，除了考慮回撤波動率等指標，還可以增加夏普比率作為綜合評判依據。IESC政策及產業研究部解釋，夏普比率反映的是基金在風險調整后的超額收益情況，可以理解為我們生活中常說的“性價比”。簡單來說，夏普比率衡量的是，在每承擔1個單位風險的情況下所獲得超越無風險收益率的超額回報是多少。

所以，投資者不一定盯著頂級公/私募不放，10億-50億級別的產品體量里，那些經過時間檢驗、歷史業績優秀的FOF管理人，也同樣能伴隨價值長跑，幫助大家覓到真金。

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