毛利率提升，整體費用率提升明顯。公司2023H1管理費用率為19.6%，同比提升4.9pct;銷售費用率為33.1%，同比提升10.7pct。公司2023H1毛利率為59.3%，同比提升1.3pct，凈利率為4.8%，同比下降8.1pct。

公司整體案例數穩步增長，國際市場投入加大拖累利潤端增長。從整體業務看，2023年上半年，隱形矯治達成案例從約77,200例增長至約95,400例，同比增長23.6%。分業務看，隱形矯治解決方案實現收入5.53億元，同比增長1.2%，銷售產品收入5451萬元，同比增長217.3%。由于公司在2023年上半年對國際業務持續投入，導致當期凈利率下降比較明顯。

國際化業務推進效果顯著，增長潛力較大。上半年，公司繼續推進國際化業務布局，在美國、歐洲、澳洲進一步搭建、擴充具有豐富正畸市場經驗的本地業務團隊，并逐步獲得眾多正畸KOL對時代天使產品和品牌的認可。同時，公司中后臺充分響應各區域市場的多元化需求，對全球用戶實現矯治器的及時交付和醫學服務支持，逐步完善精益化運營管理。此外，在巴西市場成功收購Aditek后，公司有序推進整合計劃，支撐其業務的快速增長。2023年上半年，公司于國際市場達成的案例數約為9,400例。

不斷打磨產品力，推陳出新開拓市場。2023年6月，公司創新推出angelLink時代天使接口系統，有效解決臨床難題。此外，公司進一步優化兒童產品線的工藝技術，通過優化矯治器切割線的設計規則和工藝，解決了兒童患者牙冠短固位難的問題，為口腔醫生提供更符合兒童口腔特征的早矯產品。

維持“買入”評級�；谛袠I風險逐步落地，公司國際市場增長潛力大，預計23-25年EPS為0.36/1.03/1.93元，維持“買入”評級。

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