1、產(chǎn)量處于歷史高位

　　上半年，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量持續(xù)高位，除1月略低外，其余月份遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于往年（如圖1所示）。國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，6月份我國粗鋼產(chǎn)量6466萬噸，同比增長4.6%，日均產(chǎn)量為215.5萬噸，這是粗鋼日均產(chǎn)量連續(xù)5個(gè)月位于210萬噸以上的歷史高位。上半年，我國累計(jì)粗鋼產(chǎn)量為38987萬噸，同比增長7.4%，日均為215.4萬噸，年化產(chǎn)量高達(dá)7.86億噸，雖然在國家節(jié)能減排政策的作用下，下半年粗鋼產(chǎn)量有望出現(xiàn)小幅下降，但全年總量仍有望明顯超越去年。

圖1 歷年國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量變化情況對(duì)比

                    數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、鋼聯(lián)云終端、MRI

　　2、價(jià)格持續(xù)低迷，部分品種跌破08年以來低點(diǎn)

　　上半年，國內(nèi)鋼材價(jià)格低迷運(yùn)行，總體水平低于去年。春節(jié)前，行業(yè)對(duì)市場預(yù)期過高，加之地方保增長壓力，粗鋼產(chǎn)能快速釋放，市場陷入供需失衡狀態(tài)，自2月份以來，鋼價(jià)下跌長達(dá)4個(gè)月之久。截至6月底，Myspic鋼材綜合價(jià)格指數(shù)為126.33點(diǎn)，較年初下降13.54點(diǎn)，下跌9.7%。三級(jí)螺紋鋼、4.75mm熱軋全國均價(jià)上半年跌幅達(dá)到10.2%和11.9%，與上半年高點(diǎn)相比，累計(jì)下跌幅度更高達(dá)14.9%和17.1%（如表1所示），螺紋鋼價(jià)格甚至跌破了08年以來的低點(diǎn)。

表1 上半年主要品種價(jià)格變動(dòng)情況      單位：元/噸 

                  數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)云終端、MRI

　　3、庫存高企，但去庫存速度快于去年

　　一季度鋼鐵行業(yè)供需失衡不斷向流通領(lǐng)域蔓延，3月中旬，主要鋼材市場社會(huì)庫存一度創(chuàng)下歷史高點(diǎn)—2251.5萬噸，比上年最高點(diǎn)增加191萬噸，其中建筑鋼材庫存1432萬噸，占總量63.6%；隨后庫存開始出現(xiàn)回落，6月末降至1691萬噸，已接近去年同期水平。7月份以來，庫存進(jìn)一步回落，截至7月19日，已連續(xù)18周出現(xiàn)下降，與去年同期相比，庫存總量減少106.8萬噸，同比下降6.4%。與往年數(shù)據(jù)進(jìn)行相比，目前鋼材庫存已跌破2012年的水平（如圖2所示），與3月份庫存高點(diǎn)相比，下降了30.1%，而去年同期僅較年內(nèi)高點(diǎn)下降了18.5%，可見，今年的去庫存速度快于去年。

圖2 重點(diǎn)城市社會(huì)庫存季節(jié)性變化

                      數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)云終端、MRI

　　4、鋼材出口超預(yù)期增長，但進(jìn)口小幅下滑

　　由于國內(nèi)鋼材市場供需失衡，國內(nèi)外價(jià)差拉大，企業(yè)出口積極性上升。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年上半年我國累計(jì)出口鋼材3071萬噸，同比增長12.9%（如圖3所示）；6月份當(dāng)月我國出口鋼材529萬噸，同比增長1.6%，環(huán)比減少2.2%；進(jìn)口鋼材108萬噸，同比減少1.9%，環(huán)比減少13.6%。分品種來看，棒線材的增幅較大，今年1-5月我國出口棒線材701.4萬噸，同比增長71.5%，占比提升9個(gè)百分點(diǎn)至27.6%；出口板材1080.1萬噸，同比下降1.2%，占比下降7.3個(gè)百分點(diǎn)至42.4%。今年2季度出口增速較第1季度顯著回落，主要由于對(duì)歐、美、日的出口增速下降。一方面是由于剔除了前期的虛假貿(mào)易成分，另一方面，人民幣匯率的升值也是導(dǎo)致我國出口競爭力下降的一個(gè)重要原因。

圖3 我國鋼材出口分季度變化情況

                       數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)、鋼聯(lián)云終端、MRI

　　對(duì)于下半年的鋼材市場，我們認(rèn)為將呈現(xiàn)“前低后高，波浪運(yùn)行”的態(tài)勢(shì)，但超預(yù)期的可能性較小，高點(diǎn)或難以超越上半年，主要基于以下幾個(gè)方面：

　　1、下半年宏觀經(jīng)濟(jì)難有超預(yù)期表現(xiàn)

　　從近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，我國仍處于艱難的弱復(fù)蘇階段。在2012 年四季度結(jié)束了連續(xù)11 個(gè)季度的增速下滑出現(xiàn)微弱的企穩(wěn)回升后，今年一季度我國經(jīng)濟(jì)增速再度回落。二季度，出口、投資和消費(fèi)這“三駕馬車” 均低于預(yù)期，CPI、PPI 和工業(yè)增速紛紛出現(xiàn)下滑。6 月匯豐中國制造業(yè)PMI 指數(shù)預(yù)覽值僅為48.3，創(chuàng)9個(gè)月新低，并連續(xù)兩月處于“榮枯線”以下，令中國經(jīng)濟(jì)的下行預(yù)期大為增強(qiáng)，也表明制造業(yè)面臨的內(nèi)需疲弱以及去庫存壓力增大等局面尚未得到有效緩解。在政策選擇上，決策層目前更注重通過改革“調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)、控通脹”，而不是簡單運(yùn)用反周期的宏觀刺激手段，長期來看，這有利于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在動(dòng)力，但短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振或較為有限。目前，我國內(nèi)需恢復(fù)動(dòng)力依然不足，下半年經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，三、四季度經(jīng)濟(jì)增速可能還會(huì)回落。近期，李克強(qiáng)總理在廣西調(diào)研時(shí)提出了調(diào)控“區(qū)間論”，即在經(jīng)濟(jì)增長率、就業(yè)水平等不滑出“下限”，物價(jià)漲幅等不超出“上限”的合理區(qū)間內(nèi)對(duì)調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，在政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下行容忍度提升的情況下，預(yù)計(jì)下半年出臺(tái)刺激政策的概率不高。

　　2、資金緊張或?qū)⒊蔀槌�態(tài)

　　6月初以來，貨幣政策不斷加大緊縮力度，銀行間貨幣市場的拆借利率大幅飆升，商業(yè)銀行和影子銀行的流動(dòng)性吃緊，這場突如其來的“錢荒”，對(duì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈沖擊巨大，廠家、商家和終端用戶都面臨資金緊缺的矛盾，且在持續(xù)加劇，融資難、成本高、資金緊成為鋼鐵“產(chǎn)業(yè)鏈”的常態(tài)，在短期內(nèi)難以得到緩解。近期，市場傳出消息，央行將嚴(yán)禁向煉鋼、煉鐵等行業(yè)發(fā)放新增貸款，這無疑將進(jìn)一步加劇鋼鐵行業(yè)的資金緊張局面，這將在下半年繼續(xù)制約鋼鐵需求的釋放。

　　3、下游需求難有明顯改善

　　從上半年鋼鐵下游行業(yè)來看，不同行業(yè)表現(xiàn)有一定的差異，但整體需求偏弱。從房地產(chǎn)行業(yè)來看，商品房累計(jì)銷售面積同比增速從2月份的49.5%降至6月份的28.7%。上半年，房屋累計(jì)施工、新開工、竣工面積同比分別增長15.5%、3.8%、6.3%，表現(xiàn)較為一般；工程機(jī)械方面，盡管挖掘機(jī)4、5月產(chǎn)量同比有增長，但前5個(gè)月累計(jì)產(chǎn)量同比變動(dòng)-13.8%，下滑仍較為明顯；造船行業(yè)依然低迷，上半年全國造船完工量2060萬載重噸，同比下降36.0%，估計(jì)年內(nèi)難以轉(zhuǎn)為正增長；汽車行業(yè)需求整體略超預(yù)期，1-6月汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)到1075.17萬輛和1078.22萬輛，同比分別增長12.83%和12.34%，不過，鑒于宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑和基數(shù)效應(yīng)，未來汽車產(chǎn)銷量增速可能放緩；家電行業(yè)冷熱不均，電冰箱、洗衣機(jī)表現(xiàn)較好，前五個(gè)月累計(jì)產(chǎn)量分別同比增長23.8%和7.45%，但空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量同比-4.6%，明顯低于預(yù)期，隨著家電下鄉(xiāng)政策的退出，預(yù)計(jì)下半年家電行業(yè)將出現(xiàn)下滑。總體而言，下半年下游需求難有明顯改善，預(yù)計(jì)2013年全年粗鋼表觀消費(fèi)量在7.07億噸左右，相比2012年小幅增加。

　　4、產(chǎn)能過剩難以扭轉(zhuǎn)，但環(huán)保或成為去產(chǎn)能的推動(dòng)力

　　2002年以來，我國鋼鐵產(chǎn)能進(jìn)入了快速擴(kuò)張期，2012年粗鋼產(chǎn)能已接近10億噸，根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)的最新調(diào)查，2013年我國新投產(chǎn)高爐數(shù)量為15座，產(chǎn)能超過2500萬噸，增速為3.8%左右，擬建和在建項(xiàng)目仍有1500萬噸以上，增速在2%左右。而根據(jù)發(fā)達(dá)國家工業(yè)化發(fā)展規(guī)律測算，未來我國的粗鋼需求峰值將在2020年前后達(dá)到約8 億噸，雖然淘汰落后產(chǎn)能有望強(qiáng)化，但即便以淘汰1億噸計(jì)算，剩余產(chǎn)能仍有約9 億噸，產(chǎn)能過剩局面仍十分嚴(yán)峻。不過，隨著國家環(huán)保政策力度的加大，目前，長三角地帶部分鋼廠已出現(xiàn)了停產(chǎn)的消息，唐山市也宣布將在8月底前啟動(dòng)關(guān)停取締第二批污染企業(yè)，大氣污染防治計(jì)劃也在醞釀發(fā)布，下半年環(huán)保整治力度有望趨強(qiáng)，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬洗龠M(jìn)落后產(chǎn)能的淘汰，進(jìn)而對(duì)鋼材價(jià)格形成一定支撐。

　　5、美國量化寬松政策的變化或?qū)�帶來一定的不確定性

　　下半年需要重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策退出預(yù)期的再度強(qiáng)化以及由此帶來的連鎖反應(yīng)。如果美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策退出，勢(shì)必將引發(fā)短期資本流出中國，降低國內(nèi)貨幣供給，提高貨幣需求，抑制國內(nèi)投資和消費(fèi)。其次，會(huì)造成人民幣貿(mào)易加權(quán)匯率快速上升和我國出口競爭力的下降，而人民幣貶值預(yù)期的強(qiáng)化也將對(duì)國內(nèi)貨幣市場的流動(dòng)性供應(yīng)造成一定影響。 
綜上所述，下半年鋼鐵行業(yè)面臨的形勢(shì)依然嚴(yán)峻，盡管7月初以來，市場在主要鋼廠出口大幅改善、訂單較為飽滿、國家淘汰落后產(chǎn)能再度發(fā)力以及原材料大幅上漲的背景下出現(xiàn)了一定的反彈，但我們認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下滑態(tài)勢(shì)明顯，粗鋼產(chǎn)量居高難下，加上時(shí)值高溫淡季，需求難以放量，大幅上漲的基礎(chǔ)并不牢靠，反彈高度預(yù)計(jì)有限，市場仍存在反復(fù)的可能。真正的好轉(zhuǎn)還取決于需求釋放的強(qiáng)度和城鎮(zhèn)化、節(jié)能減排等相關(guān)政策的出臺(tái)情況，預(yù)計(jì)下半年鋼材市場將呈現(xiàn)“前低后高，波浪運(yùn)行”的態(tài)勢(shì)，但超預(yù)期的可能性較小，下半年高點(diǎn)或難以超越上半年。