9月17日，在停牌3個多月以后，江鉆股份發(fā)布了非公開發(fā)行預(yù)案。公司擬以13.65元/股的底價向特定投資者發(fā)行不超過1.2億股，募集資金總額不超過18億元，用于向中石化集團收購其持有的中石化石油工程機械有限公司(機械公司)100%股權(quán)并補充流動資金。

　　其中，機械公司100%股權(quán)交易價格為16億元。上述交易完成后后，江鉆股份的定位將由專業(yè)化的鉆頭鉆具生產(chǎn)商提升為中石化石油裝備制造平臺。

　　對此，公司方面表示，本次交易是為落實國務(wù)院國資委積極推進中央企業(yè)整體上市的有關(guān)精神，按照石化集團各業(yè)務(wù)板塊專業(yè)化整合的發(fā)展戰(zhàn)略，以江鉆股份作為上市平臺，將石化集團旗下石油機械制造業(yè)務(wù)注入江鉆股份，以實現(xiàn)石化集團石油機械制造業(yè)務(wù)及資產(chǎn)的整體上市。

　　受獲注中石化石油機械公司利好消息刺激，當天復(fù)牌的江鉆股份開盤即一字漲停，全天報17.33元。

　　對此，海通證券石化行業(yè)首席分析師鄧勇表示，*ST儀化、江鉆股份相繼通過重組成為中石化旗下專業(yè)化業(yè)務(wù)平臺，中石化對下屬上市公司的整合重組正在快速推進。

　　“在*ST儀化、江鉆股份完成重組后，中石化旗下另外幾家公司將如何定位，是否對這些公司進行專業(yè)化重組，采取何種方式進行資產(chǎn)整合等將受到市場的廣泛關(guān)注。” 鄧勇如是說。

　　截至目前，石化集團下屬單位江漢石油管理局持有公司67.50%股權(quán)正在辦理將該股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至石化集團的手續(xù)，劃轉(zhuǎn)完畢后，石化集團將直接持有公司67.50%的股權(quán)，成為公司控股股東。

　　收購PE不足20倍

　　據(jù)江鉆股份當天披露的重組預(yù)案表明，從收購資產(chǎn)審計及評估基本情況來看，截至評估基準日2014年6月30日，機械公司經(jīng)審計后的凈資產(chǎn)106793.88萬元，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估后的機械公司凈資產(chǎn)為159984.64萬元，凈資產(chǎn)評估增值53190.76萬元，增值率為49.81%。

　　與此同時，機械公司最近兩年一期的合并報表主要財務(wù)信息也顯示，該公司2012年至2014年上半年間，分別實現(xiàn)營業(yè)收入572286.23萬元、564328.55萬元、268310.97萬元，完成凈利潤8982.73萬元、9898.01萬元、8723.44萬元。

　　其盈利預(yù)測顯示，機械公司預(yù)計2014年度、2015年度歸屬于母公司所有者的凈利潤將分別為13630萬元和17015萬元。若以16億元的收購價格對應(yīng)2013年和2014年全年凈利潤計算，其收購PE尚不足20倍，分別僅為16.16倍和11.74倍。

　　截至目前，機械公司主營石油裝備開發(fā)、制造、銷售和服務(wù)，是中國重要的石油裝備研制與服務(wù)基地，業(yè)務(wù)涵蓋井下工具、陸上鉆采裝備、固井壓裂裝備、海洋石油工程裝備和油氣儲運設(shè)備等多個領(lǐng)域。該公司下屬企業(yè)主要包括第四機械廠、第三機械廠、四機賽瓦、沙市鋼管廠、世紀派創(chuàng)、石油機械研究院等。

　　另據(jù)備考合并盈利預(yù)測，本次定增完成后，預(yù)測上市公司2014年、2015年歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2.01億元和2.53億元，較江鉆股份2013年度凈利1.04億元大幅增加。

　　對此，招商證券分析師劉榮也認為，上市公司資產(chǎn)重組對二級市場最有吸引力的方案莫過于控股股東把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的公司。就中石化而言，從注入資產(chǎn)的賬面價格、行業(yè)地位、競爭力、未來改善空間來看，評估價較低。從而給二級市場預(yù)留了增長空間。

　　此前，ST 儀化注入工程服務(wù)資產(chǎn)的凈資產(chǎn)賬面價值為 53.46億，資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估值為 64.9億元，增值率21%;江鉆股份擬收購的資產(chǎn)賬面價值為 10.6 億，評估后 16 億，增值率近五成。

　　“作為混合國有制改革的第一例，我們認為中石化集團讓利于二級市場，也為后面的國企改革做出了示范。” 劉榮稱。

　　下一站：泰山石油?

　　近年來，石化集團積極推動專業(yè)化整合和資本化運作，著力打造油氣勘探開發(fā)、煉油化工、油品銷售、石油工程技術(shù)、石油機械制造等產(chǎn)業(yè)板塊，圍繞各業(yè)務(wù)板塊相關(guān)上市企業(yè)對主營業(yè)務(wù)進行資源整合。

　　回顧當初，江鉆股份的資產(chǎn)注入曾經(jīng)是一個“老大難”問題。股權(quán)分置改革時，江漢石油局提出，其將在江鉆股份股改實施完成后一年內(nèi)，由其向上市公司提出議案，通過江鉆股份增發(fā)或其他合適方式，將其擁有的機械制造行業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入江鉆股份，把江鉆股份建成中石化石油鉆采機械制造基地。此后，江漢石油局雖提出將三機廠注入江鉆股份的議案，但未獲江鉆股份2008年度第二次臨時股東大會審議通過。

　　一拖再拖之后，資產(chǎn)注入之事也直到傅成玉2011年入主中石化集團后才有了新的眉目。2012年，中石化集團成立機械公司，將原本散落的相關(guān)資產(chǎn)進行一系列專業(yè)化整合，運作兩年多后最終決定注入江鉆股份。

　　鄧勇直言，“我們比較了作為一體化企業(yè)上市的中石化與各項業(yè)務(wù)單獨上市的中海油的市值情況。結(jié)果顯示，實現(xiàn)專業(yè)化上市有助于實現(xiàn)公司價值最大化。”

　　相比之下，上海石化2013年度銷售收入高達532億元，作為大型的石油化工企業(yè)再次注資重組的想象空間并不大。

　　在*ST儀化、江鉆股份完成整合后，中石化旗下未進行整合重組的A股上市公司還有三家，分別為泰山石油、上海石化、四川美豐。

　　而泰山石油作為中石化旗下唯一一家以零售為主業(yè)的銷售平臺，雖然主營業(yè)務(wù)主要在山東等地，有一定局限性，但是兩方面因素值得中長期重點關(guān)注。

　　此前，中石化銷售公司近期估值3000億元引進戰(zhàn)略投資者，并擬成立中石化銷售股份有限公司，其意圖直指資本市場上市融資。屆時，有可能整體上市，但考慮到畢竟體量太大，更可能分步注入上市公司主體。

　　鄧勇稱，結(jié)合中石化對*ST儀化、江鉆股份的重組實施情況來看，泰山石油作為零售業(yè)務(wù)平臺的唯一一家上市公司具有想象空間。

　　此外，近期中央下放進口原油許可資質(zhì)，雖然主要利好原油提煉企業(yè)，作為中石化下從事油氣貿(mào)易的泰山石油亦增加了想象空間。