ICE棉花期貨：交投最活躍的12月合約周一略有低開于64.27美分，低開高走，收漲0.74美分，盤中最低至64.12美分，這是本周的最低點;周二繼續(xù)走高，收陽上漲0.74美分;周三高開高走，上漲1.35美分，是本周漲幅最大的一天;周四低開高走，上漲0.95美分;周五平開走低，收陰下跌0.09美分，盤中最高至68.48美分，這是本周的最高點。周五收盤于68美分，本周合計上漲3.69美分，成交83899手增加32083手，持倉112100手增加1321手。

　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一假日休市;周二開盤于13680元，高開低走，反彈上漲40元，盤中最高和最低為13820元和13440元，這也是本周交投區(qū)間;周三高開低走，上漲35元;周四高開低走，下跌50元;周五低開低走，下跌50元。周五收盤于13580元，本周合計下跌25元，成交156.5萬手減少46.1萬手，持倉45.8萬手減少4400手。

　　二、市場影響因素分析

　　——基本面

　　1、宏觀面。美國方面：上周初請失業(yè)金人數(shù)31.5萬，預(yù)期30萬，前值30.2萬;9月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值84.6，好于預(yù)期83.3和前值82.5，升至一年以來新高，顯示消費者對美國經(jīng)濟信心增加;8月零售銷售月率0.6%，預(yù)期0.6%，前值0.0%;美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，加息的可能也在提升。美國達拉斯聯(lián)儲銀行周三表示，美聯(lián)儲的加息時機已提前。歐元區(qū)方面：歐元區(qū)9月Sentix投資者信心指數(shù)-9.8，預(yù)期1.4，前值2.7;歐元區(qū)第二季度就業(yè)人數(shù)變化年率0.4%，前值為0.4%;歐元區(qū)7月工業(yè)生產(chǎn)年率為2.2%，預(yù)期1.4%，前值0.0%;法國7月工業(yè)生產(chǎn)年率0.1%，預(yù)期-0.3%，前值-0.4%;英國7月工業(yè)生年率1.7%，預(yù)期1.3%，前值1.2%;英國7月制造業(yè)生產(chǎn)年率2.2%，預(yù)期2.2%，前值1.9%;之前歐洲央行宣布將利率創(chuàng)紀錄的降至新低，并且從10月起開始進行量化寬松操作，而德國央行對量化寬松政策持反對態(tài)度，且最強硬;歐洲央行行長德拉基11日再度敦促歐元區(qū)各國政府退出有效的財政措施，推行投資和結(jié)構(gòu)性改革，以配合央行的經(jīng)濟刺激行動。中國方面：中國8月消費者物價指數(shù)(CPI)年率2.0%，不及預(yù)期的2.2%和前值2.3%，為四個月以來的最低水平;中國8月生產(chǎn)者物價指數(shù)年率-1.2%，預(yù)期-1.1%，前值-0.9%;較上月跌幅明顯擴大。中國經(jīng)濟依然疲弱，政府需要推一些穩(wěn)定經(jīng)濟增長的舉措。其它方面：美國和歐盟12日啟動了對俄羅斯的新一輪制裁，涉及金融、石油和軍工等多個領(lǐng)域，以進一步打擊俄羅斯經(jīng)濟，在烏克蘭問題上向俄羅斯施壓。國際貨幣基金組織可能會于今年10月公布的最新的經(jīng)濟報告中下調(diào)對2014年全球經(jīng)濟增長的預(yù)期，主因是受到烏克蘭及中東的地緣政治危機影響。

　　2、ICE棉花期價止跌反彈，強勁上升至約八周高位

　　本周，美國棉花基本面因素利多推升棉價出現(xiàn)大幅反彈，利多因素一是美棉產(chǎn)量減少預(yù)期。市場普遍預(yù)期美國棉花產(chǎn)量預(yù)估將小幅下調(diào)，主因是天氣，美國主要棉花種植區(qū)天氣惡化，不利于棉花生長，南部及德州新棉生長狀況欠佳，佐治亞州及德州新棉生長狀況為差級以及以下的比例擴大，且高于去年同期水平。美國農(nóng)業(yè)部每周作物生長報告顯示，截止9月7日當(dāng)周，美國棉花生長優(yōu)良率為49%，之前一周為50%，生長優(yōu)良率繼續(xù)下降，這加重了市場對于美棉產(chǎn)量調(diào)減的預(yù)期。二是短期供應(yīng)偏緊，ICE可交割的2號期棉合約庫存降低至5萬余包，繼續(xù)呈下降勢頭，顯示了供應(yīng)緊俏的一面。

　　報告公布前，市場對于美國棉花相關(guān)數(shù)據(jù)的預(yù)測均值為：2014/15年度美國棉花產(chǎn)量為1730萬包，出口量為1070萬包，年末庫存540萬包。周四美國農(nóng)業(yè)部公布的9月供需報告顯示，2014/15年度，美國棉花產(chǎn)量預(yù)估為1654萬包，遠低于8月預(yù)估的1750萬包，出口預(yù)估為1000萬包，8月預(yù)估為1070萬包，年末庫存預(yù)估為520萬包，8月預(yù)估為560萬包。美棉產(chǎn)量下調(diào)主因是受不利天氣影響，美棉單產(chǎn)預(yù)估下調(diào)，美棉單產(chǎn)預(yù)估為每英畝803包，8月預(yù)估為每英畝820包，種植面積和收割面積預(yù)估略有下調(diào)。印度棉花產(chǎn)量預(yù)估為3000包，8月預(yù)估為2900萬包。中國進口預(yù)估800萬包和產(chǎn)量預(yù)估為2950萬包，較上月持平，年末庫存預(yù)估為6291萬包，8月預(yù)估為6236萬包，中國產(chǎn)量和進口量數(shù)據(jù)不變，而年末庫存上升，可見中國的需求是萎縮的，市場對中國市場前景仍不看好。全球棉花年末庫存預(yù)估為1.0629億包，8月預(yù)估為1.0508億包，全球棉花年末庫存預(yù)估被上調(diào)主因是印度棉花產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)。從數(shù)據(jù)可看出，2014/15年度，印度棉花產(chǎn)量將超過中國，成為全球最大的棉花生產(chǎn)國。總體來看，對于美棉來說，此次報告利多，美國農(nóng)業(yè)部對美國2014/15年度棉花產(chǎn)量預(yù)估的下調(diào)幅度大于市場預(yù)期，抵消了全球棉花庫存調(diào)升引發(fā)的相關(guān)憂慮，也抵消了疲軟的銷售數(shù)據(jù)影響，美國農(nóng)業(yè)部周四公布的棉花出口銷售報告顯示，截止9月4日當(dāng)周，美國2014/15年度棉花出口銷售凈減34200包，較上周及四周均值大幅下滑，主因是中國銷售凈減105900包，抵消了向其它國家的銷售增長，中國取消的訂單規(guī)模為過去兩年來最大。美棉產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減支撐了棉價連續(xù)反彈，投資者調(diào)整倉位，以及棉價的大幅上漲令部分投資者止損，止損盤也助推了棉價走高，技術(shù)面的反彈走好也令一些投資者跟進，棉價反彈最高至約8周高位。

　　3、國內(nèi)基本面疲軟，棉市調(diào)整觀望等待政策公布

　　鄭棉期貨本周表現(xiàn)為調(diào)整，雖沒有實質(zhì)的大幅下跌，但連續(xù)五日收陰，顯示了市場弱勢格局，市場行情震蕩膠著，多空雙方交投謹慎，主因是政策不明朗。自公布新疆試點直補且2014年的目標價格水平為每噸19800元后，市場盼望等待的細則沒有遲遲沒有公布，從已知的信息可以看出直補的框架基本明確。但最終是限額的差價補貼還是不設(shè)底線的補貼還不確定，這是市場關(guān)注的重點，如果是限額補貼，棉花將會有一定托底價可參考，對棉價形成有效的支撐，如果不設(shè)底線，棉價可能會跌破市場預(yù)期，受此影響，多空雙方都不敢貿(mào)然選擇方向，等待消息的出臺，傳聞稱棉花直補細則或?qū)⒂?0月出爐，9月27日中儲棉將在新疆地區(qū)召開棉花大會，將就直補相關(guān)事宜征求棉花企業(yè)意見，在此之前，棉花直補細則出臺可能性較小。

　　現(xiàn)貨價格依舊疲軟，中國棉花價格指數(shù)3128B棉報16898點，下跌38點。紡企及現(xiàn)貨市場棉花庫存有限，新棉上市推遲，預(yù)計未來一段出現(xiàn)階段性供應(yīng)緊張局面，但受于需求偏弱，預(yù)計下游偏弱的需求難以支撐棉價有突出的漲幅，棉紗成交清淡，企業(yè)繼續(xù)處理庫存，讓利較大。棉紗價格雖已下跌較多，但仍沒有止跌穩(wěn)定的預(yù)期，新棉大量上市之后，成本降低，純棉紗仍有一定的下跌空間，這使紡企謹慎采購。

　　新棉方面：中國棉花播種面積減少，棉花生長形勢總體好于去年，全國采摘交售零星展開，國家棉花市場檢測系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截止9月12日，全國新棉采摘進度為3.1%，同比下降2.1個百分點，較過去四年里的正常年份下降2.5個百分點，全國交售率為11.5%，同比下降13個百分點，全國少數(shù)企業(yè)零星收購試軋，大數(shù)企業(yè)尚未開工。

　　國內(nèi)外棉價差方面：9月12日本周五，進口棉花價格指數(shù)M級棉報價為80.11美分，進口棉花1%關(guān)稅和滑準稅下折價分別為12613元/噸和14456元/噸，與當(dāng)日中國棉花價格指數(shù)3128B棉相比，國內(nèi)棉價與進口棉的價差分別為4285元/噸和2442元/噸，價差較9月5日(上周五)分別縮小437元/噸和269元/噸，外棉價格大幅反彈，而國內(nèi)棉價略有下跌，內(nèi)外棉價差縮小，進口棉價格優(yōu)勢明顯。

　　——技術(shù)面

　　本周連續(xù)四日收陽上漲，僅周五沖高回落，略有下跌，價格漲至7周高點，并站于是60均線上方，是近一年以來表現(xiàn)較強的一周，為止跌反彈走勢，暫維持反彈思路，上方阻力位在68-70美分，大幅反彈之后謹防回落調(diào)整。

　　周二波幅較大，之后在周開交投區(qū)間內(nèi)波動，以弱勢來表現(xiàn)，即使有高開之后最終也是走低，連續(xù)收陰，顯示上行阻力較大，市場處于弱勢偏空行情，下方支撐在13000附近。

　　三、后勢展望及操作建議

　　美國初請失業(yè)金人數(shù)意外回升，但數(shù)據(jù)相差不大，就業(yè)市場并沒有出現(xiàn)實質(zhì)不利跡象，美國經(jīng)濟超出其它發(fā)達國家的經(jīng)濟成長水平，美聯(lián)儲提前加息的可能增加。歐元區(qū)最新公布的數(shù)據(jù)不佳，顯示經(jīng)濟形勢有惡化的跡象，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人也在采取新的措施以提振經(jīng)濟。中國樓市低迷，經(jīng)濟下行風(fēng)險較大，而CPI數(shù)據(jù)為推遲刺激措施增加了空間。

　　圍繞美國天氣、美棉產(chǎn)量以及對美國農(nóng)業(yè)部報告利多預(yù)期成就了ICE棉花期貨出現(xiàn)一波不俗的反彈。美國農(nóng)業(yè)部9月調(diào)減美棉產(chǎn)量預(yù)估，而之前是連續(xù)3個月調(diào)增美國2014/15年度棉花產(chǎn)量預(yù)估，可見市場形勢發(fā)生了一些變化。市場的關(guān)注點是美國天氣及美棉的產(chǎn)量，而隨著報告的公布，消息落實，市場有望歸于平靜，目前疲軟的銷售數(shù)據(jù)以及全球攀升的庫存將抑制棉價的反彈空間，全球供應(yīng)過剩的程度沒有減輕，而是加深，印度產(chǎn)量創(chuàng)紀錄，中國庫存龐大，美棉如果持續(xù)上漲，將會影響出口需求，預(yù)計ICE棉花難以演變成趨勢上漲走勢。

　　國內(nèi)面臨的基本面較為疲軟，一方面是現(xiàn)貨價格跌勢未改，下游市場形勢短期難有明顯向好改善，這是當(dāng)前現(xiàn)實情況，而政策面還沒明確，這是國內(nèi)市場關(guān)注的重點，相關(guān)部門稱，當(dāng)國內(nèi)市場棉花價格過度下跌，出現(xiàn)賣棉難時，將采取必要措施鼓勵企業(yè)入市收購，穩(wěn)定市場，解決賣難。顯示管理層在應(yīng)對棉花大跌時，適時也將有相關(guān)政策出臺。如果棉價跌幅過深，內(nèi)地?zé)o直補政策扶持，不排除實施收儲，那么反過來對棉價又是一種支撐。市場急需政策公布，以更好的判斷后勢。目前看政策有助于市場穩(wěn)定，但并不等有助于棉價大漲，萎縮的需求以及龐大的庫存限制了棉價上漲空間，我國棉花庫存約為1160萬噸，占全球的60%以上，國內(nèi)棉花市場嚴重過剩，未來面臨較大的去庫存任務(wù)，這將制約棉價的反彈空間。

　　ICE棉花期貨放量增倉上行，而鄭棉期貨量倉減少價格下跌，一弱一強，也反映了其面臨的不同的基本面市場格局。未來一周預(yù)計ICE棉花期價反彈的勢頭將減弱，或表現(xiàn)為回落震蕩，鄭棉期貨將維持弱勢格局，操作上可逢高做空，暫維持空頭思路。