當(dāng)貴州茅臺(tái)股價(jià)近期走出兩個(gè)漲停板后，白酒板塊也受到市場(chǎng)關(guān)注。相比“中國(guó)神車”及“一帶一路”概念股，15家白酒上市公司的股價(jià)漲幅并不大。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，市盈率相對(duì)較低的白酒板塊之所以沒(méi)有得到資金的持續(xù)追捧，主要是身處行業(yè)調(diào)整期內(nèi)的白酒上市公司基本面尚未改變。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，15家白酒上市公司2014年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總和與2013年相比下降了17.67%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為正值的僅有沱牌舍得和貴州茅臺(tái)，而皇臺(tái)酒業(yè)、水井坊和酒鬼酒繼續(xù)虧損，3公司股票均被披星戴帽。

　　從公司披露的數(shù)據(jù)看，白酒企業(yè)在2014年同樣過(guò)得非常的艱辛，從個(gè)體公司來(lái)看，雖然部分上市公司的凈利潤(rùn)同比下滑幅度在收窄，但多數(shù)酒企的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，酒企的內(nèi)外部的調(diào)整遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。

　　15家酒企去年凈利潤(rùn)同比下降近兩成

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，15家白酒企業(yè)去年實(shí)現(xiàn)公司總營(yíng)收936.44億元，與2013年相比，下降了10.12%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)283.61億元，與2013年同期344.5億元相比，下降了17.67%。

　　按照歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率來(lái)看，15家白酒企業(yè)中，僅有貴州茅臺(tái)和沱牌舍得實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，其它13家白酒企業(yè)的凈利潤(rùn)均同比下降。其中，沱牌舍得去年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.72%，成為凈利潤(rùn)增幅最大的公司，而貴州茅臺(tái)去年凈利潤(rùn)同比微增1.41%，成為去年凈利潤(rùn)增幅為正值的兩家企業(yè)之一。

　　另外，因業(yè)績(jī)連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度都出現(xiàn)虧損而披星戴帽的水井坊以凈利潤(rùn)虧損4.18億元，同比下降172.5%，成為業(yè)績(jī)降幅最大的公司。另外，*ST酒鬼去年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-9747.53萬(wàn)元，同比下降了165.72%，排在第二位。而瀘州老窖、山西汾酒、*ST皇臺(tái)、金種子酒、五糧液、青青稞酒這六家公司去年的凈利潤(rùn)同比下降幅度均超過(guò)10%，分別下降了74.41%、62.96%、34.07%、33.64%、26.81%和15.03%。

　　2014年，15家白酒上市公司中有13家以凈利潤(rùn)同比下滑，對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，上述白酒企業(yè)均在年報(bào)中進(jìn)行了闡述，白酒行業(yè)的深度調(diào)整是影響上市公司業(yè)績(jī)的主要原因之一。

　　通過(guò)查閱上市公司年報(bào)發(fā)現(xiàn)，在產(chǎn)品銷售達(dá)不到預(yù)期時(shí)，酒企們?cè)跍p少銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用上做文章，來(lái)提升公司業(yè)績(jī)。

　　沱牌舍得在公告中表示，2014年公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的原因是受市場(chǎng)環(huán)境影響，公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，中低價(jià)位產(chǎn)品銷售有所增長(zhǎng)所致。而利潤(rùn)增長(zhǎng)的原因，除了來(lái)源于收入增長(zhǎng)帶動(dòng)以外，還得益于銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別下降20.61%和12.86%。

　　值得一提的是，15家白酒上市公司中，酒鬼酒、皇臺(tái)酒業(yè)和水井坊三家公司均披星戴帽，公司股票名變?yōu)?ST，也就是說(shuō)，這3家公司如果2015年業(yè)績(jī)不能實(shí)現(xiàn)正值增長(zhǎng)，公司將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，酒鬼酒、皇臺(tái)酒業(yè)和水井坊在2015年必須實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的正增長(zhǎng)才能避免股票退市。在當(dāng)前酒行業(yè)調(diào)整還在繼續(xù)的環(huán)境下，上述3家公司還面臨較大的調(diào)整，“保殼”將成為酒鬼酒、皇臺(tái)酒業(yè)和水井坊2015年的刻不容緩的任務(wù)。

　　自制半成品庫(kù)存增加

　　酒企產(chǎn)品調(diào)整未完成

　　眾所周知，白酒行業(yè)過(guò)去的“黃金十年”，在為酒企和經(jīng)銷商創(chuàng)造巨大財(cái)富的同時(shí)，也產(chǎn)生了巨大的社會(huì)庫(kù)存。在白酒行業(yè)受“限制三公消費(fèi)”、“禁酒令”等政策影響下，白酒行業(yè)進(jìn)入了深度調(diào)整期。經(jīng)過(guò)2013年、2014年兩年的調(diào)整，在酒廠控制發(fā)貨量、經(jīng)銷商低價(jià)傾銷等多方措施下，白酒行業(yè)的社會(huì)庫(kù)存得到很好的消化。

　　根據(jù)貴州茅臺(tái)、五糧液等酒企釋放出的信息來(lái)看，經(jīng)銷商的社會(huì)庫(kù)存已經(jīng)保持了合理的范圍，在2015年春節(jié)期間，市場(chǎng)上還傳出經(jīng)銷商斷貨的信息，這些信息的背后說(shuō)明酒企在處理渠道庫(kù)存方面取得了顯著的成效，預(yù)示著公司產(chǎn)品將進(jìn)入一個(gè)良性循環(huán)。

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2012年，15家白酒上市公司存貨金額合計(jì)為344.9億元；2013年，存貨金額合計(jì)為404.75億元；2014年，存貨金額合計(jì)為473.62億元。也就是說(shuō)，上述15家公司從2012年白酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期后，白酒企業(yè)的存貨量也在急劇增加，2014年存貨金額比2013年增長(zhǎng)了17%。

　　根據(jù)自制半成品項(xiàng)目指標(biāo)來(lái)看，貴州茅臺(tái)、五糧液和洋河股份的自制半成品的存貨金額排在15家白酒公司的前面，而這一指標(biāo)近三年不斷增加。

　　數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)自制半成品的存貨金額2012年為63.92億元、2013年為85.76億元、2014年為112.98億元。與2013年相比，貴州茅臺(tái)2014年自制半成品增長(zhǎng)了31.73%；與2012年相比則增長(zhǎng)了76.75%。五糧液的自制半成品的存貨金額2012年為47.86億元、2013年為50.3億元、2014年為59.77億元。與2013年相比，五糧液2014年自制半成品增長(zhǎng)了18.82%；與2012年相比則增長(zhǎng)了24.88%。另外，洋河股份半成品近三年來(lái)的數(shù)據(jù)分別為，2012年42.45億元，2013年為70.94億元，2014年為83.64億元。洋河股份去年半成品存貨金額與2013年相比增長(zhǎng)了17.9%，與2012年相比則增長(zhǎng)了97%。

　　另外，山西汾酒、瀘州老窖、沱牌舍得、古井貢酒的在產(chǎn)品或半成品的存貨金額也超過(guò)10億元。

　　白酒企業(yè)的自制品存貨的增加充分說(shuō)明了白酒行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩，白酒企業(yè)仍有大量的包材沒(méi)有消化，目前市場(chǎng)供求關(guān)系依然是供大于求，行業(yè)調(diào)整雖然進(jìn)入L型底部，但底部的調(diào)整將是漫長(zhǎng)的。

　　白酒一季度回暖

　　相比2014年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，15家白酒上市公司2015年一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為突出。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，15家白酒企業(yè)中，2015年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入合計(jì)為304.88億元，而2014年同期為279.26億元，同比增長(zhǎng)9.17%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)合計(jì)為104.73億元，同比增長(zhǎng)5.46%。

　　縱觀15家白酒上市公司今年一季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來(lái)看，除了沱牌舍得、山西汾酒、金種子酒、伊力特、五糧液出現(xiàn)同比下降外，其它10家公司均實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。

　　值得一提的是，皇臺(tái)酒業(yè)、水井坊和酒鬼酒三家公司由于連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度虧損，2015年對(duì)于它們來(lái)說(shuō)是非常關(guān)鍵的一年，如果不能扭轉(zhuǎn)虧損，這三家公司將面臨退市。

　　根據(jù)皇臺(tái)酒業(yè)發(fā)布的2015年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，在報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸營(yíng)業(yè)總收入1829.37萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.99%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-285.69萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.94%。對(duì)于業(yè)績(jī)表現(xiàn)，皇臺(tái)酒業(yè)表示，“公司費(fèi)用比去年同期有所減少，致使公司凈利潤(rùn)虧損額度較去年同期略有下降，但受行業(yè)整體供求關(guān)系影響，公司凈利潤(rùn)仍未擺脫虧損的局面。”

　　同樣面對(duì)保殼壓力的酒鬼酒，公司今年一季度表現(xiàn)十分搶眼，在報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1903.18萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了1071.12%。

　　另外，2014年巨虧超4億元的水井坊，今年一季度成功扭虧為盈。而首季迎來(lái)開(kāi)門紅的水井坊為2015年全年定下了扭虧為盈的目標(biāo)。“預(yù)計(jì)2015年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入6.2億元，營(yíng)業(yè)總成本5.9億元。”水井坊在2014年年報(bào)中如此展望公司業(yè)績(jī)。