巴西是全球最大食糖生產國和出口國，第四大消費國。其中，中南部地區的產量占巴西糖產量的九成。2014/2015年度，巴西共產糖3585萬噸，占全球產量的20.57%；共出口2455萬噸，占全球出口量的45.33%。巴西雷亞爾2011年起持續貶值，有助于增強其出口競爭力。

　　巴西國內所產甘蔗的50%—60%都用于生產乙醇燃料，乙醇和汽油政策的變化對巴西食糖產量構成直接影響。2015年2月15日起，巴西國內將汽油中乙醇的最高摻混比例由25%上調至27%。另外，從2015年2月1日起恢復對汽油和柴油分別征收0.22雷亞爾/公升和0.15雷亞爾/公升的消費稅。所以，即使國際油價一路下行，巴西國內乙醇燃料比價也低于汽油。巴西第一大石油公司巴西石油9月30日宣布將汽油和柴油價格分別上調6%和4%，繼續利好乙醇需求。從成本角度看，甘蔗乙醇的成本在0.19—0.20美元/升，甘蔗制糖成本在12—13美分/磅，由此估算出的甘蔗制乙醇、制糖的收益率分別為20%和15%。巴西食糖減產，全球市場的供給格局有望改善。

　　印度2015/2016年度食糖產量預計較上年度減少6%，至2850萬噸。盡管北方邦產量增加，但馬邦和卡納塔克邦產量減少，導致整體食糖產量低于上年度。

　　歐盟2015年甜菜種植面積可能減少10%—12%。這樣，2015/2016年度歐盟食糖產量將下降。

　　因天氣干燥，泰國甘蔗單產低于此前預估。另外，由于國際糖價下行，更多的甘蔗用來生產乙醇，泰國2015/2016年度食糖產量預估不到1100萬噸。

　　根據ISO的數據，2014/2015年度全球食糖產量為1.71億噸，消費量為1.69億噸，過剩218萬噸，庫存消費比為50.46%；而2015/2016年度，預計全球食糖產量為1.69億噸，消費量為1.729億噸，短缺352.7萬噸，庫存消費比為47.3%。放眼全球市場，食糖市場由供給過剩慢慢轉變為供給緊平衡甚至供給不足，這將對外盤起到支撐作用。國內進入減產周期

　　甘蔗種植面積下降是食糖產量下降的最主要原因。國內甘蔗種植以6—7年為一個周期，大致是3年面積增加，3年面積減少。從2010/2011年度起，國內甘蔗種植面積經過4年的持續增加，2014/2015年度開始下滑。其中，廣西種植面積下降最為嚴重，柳州降幅達到40%，南寧周邊降幅在29%，崇左和來賓也下降10%以上。

　　近年來收購價格持續下調，農民種植收益萎縮，是甘蔗種植面積下降的主要原因。以廣西收購價格400元/噸、平均單產4.4噸/畝來計算，農民種植甘蔗的收益僅183元/畝，遠低于其他經濟作物的種植收益。目前，廣西空閑的蔗田主要用于種植桉樹、香蕉、火龍果等經濟作物，尤其是桉樹，四年才能成材，這意味著短期內這些耕地很難再種回甘蔗。再加上糖廠普遍拖欠農民蔗款，農民種植甘蔗的積極性大打折扣，2015/2016年度甘蔗種植面積繼續下降是大概率事件。

　　根據廣西糖網調研回饋的結果，廣西甘蔗主要分布在崇左、南寧、來賓、柳州，這四大產區甘蔗產量占廣西總產量的70%。當前，廣西甘蔗主要呈現四個特點：其一，長勢不理想，生長指數在108.99，為四年來的最低值；其二，“兩增三減”現象明顯，即平均株高和單莖重量增加，而有效莖、預估單產和田間錘度減少；其三，宿根蔗長勢不如新植蔗，且宿根蔗占比過大，拖累整體產量；其四，有效莖不足，后期單產下降成必然。

　　食糖產量與期貨價格呈負相關性，在2006—2009年食糖增產的幾年間，期貨價格一路下行，而在2009—2012年食糖減產的幾年間，期貨價格一路走高，隨后2012—2015年的增產年，期貨價格又表現為比較明顯的熊市。我們有理由相信，在目前的減產周期中，食糖期貨價格將走出一波牛市行情。進口管控更加嚴格

　　一般來說，國內食糖進口分為配額內和配額外兩部分，配額內征收15%的關稅，配額外征收50%的關稅。當前，我國食糖關稅低于WTO成員國98%的平均關稅水平。

　　2014年，我國配額內食糖進口量為195萬噸。其中，與古巴政府間的協議白糖40萬噸，民營糖60萬噸，國營糖95萬噸。配額外進口主要是國外原糖進口，這也是近幾年食糖進口量增長的“主力軍”。2011年以來，出于壓低國內食糖價格的考慮，政府對食糖進口基本采取放任態度，進口糖數量猛增。

　　由于國內蔗糖產地主要是丘陵地區，機械化程度低，加上人工成本持續上漲，國內制糖行業不具備比較優勢，生產成本遠高于巴西、印度、泰國等國際主要白糖出口國。在進口糖的沖擊下，國內食糖價格持續低迷，制糖企業經營困難。

　　對進口糖的放任，導致問題激化到“國內制糖行業到底還要不要存在”的高度，“食糖產業是否會重蹈大豆產業覆轍”的爭論也開始出現。為了國內制糖行業的生存，商務部在2014/2015年度開始實行進口自動許可證管理。商務部通過進口管控，想達到有效控制白糖進口節奏、避免集中進口沖擊國內市場，同時加強行業內企業自律性的效果。

　　11月糖會之后，市場傳出嚴查走私糖的消息。可見，政府對于食糖產業的保護再次升級。

　　目前來看，各種措施的實行使得國內進口節奏放緩。政府態度堅決，明年食糖進口勢必得到有效控制。

　　厄爾尼諾擾動神經

　　厄爾尼諾暖流，太平洋上一種反常的自然現象。在南美洲西海岸、南太平洋東部，自南向北流動著一股著名的秘魯寒流，每年的11月至次年的3月正是南半球的夏季，南半球海域水溫普遍升高，向西流動的赤道暖流得到加強。恰逢此時，全球的氣壓帶和風帶向南移動，東北信風越過赤道受到南半球自偏向力的作用，向左偏轉成西北季風。