干散貨運(yùn)輸和集裝箱運(yùn)輸?shù)墓┻^于求將持續(xù)。干散貨運(yùn)價(jià)持續(xù)徘徊在其歷史低位。根據(jù)克拉克森,干散貨運(yùn)力增長預(yù)計(jì)在2015年和2016年為2.8%和4.1%,但需求增長為-0.2%和1.6%。另外,雖然2016年運(yùn)力增長減緩,2015年的過量新增運(yùn)力和閑置集裝箱船將在2016年繼續(xù)沖擊集裝箱運(yùn)輸市場。集裝箱運(yùn)輸?shù)墓┐笥谇笤?016年將收窄但仍然嚴(yán)重。

　　隨著電子商務(wù)和消費(fèi)的發(fā)展,中國快遞包裹量在過去幾年顯著增長,比整體物流費(fèi)用的增長高得多。在2015年前11個(gè)月,累計(jì)規(guī)模以上包裹量為182.48億,同比增長48%。盡管整體物流費(fèi)用增長將隨著中國經(jīng)濟(jì)增速下滑而下降,其依然會(huì)受益于中國的消費(fèi)增長。

　　下調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“中性”,但維持中海發(fā)展為行業(yè)首選。我們下調(diào)我們的行業(yè)評(píng)級(jí)至“中性”以反映海運(yùn)前景悲觀。另外,中海發(fā)展將出售其干散貨業(yè)務(wù),購入更多油品及液化天然氣運(yùn)力,受益于國企改革。油品及液化天然氣運(yùn)輸?shù)那熬斑h(yuǎn)好于干散貨運(yùn)輸。我們維持中海發(fā)展作為行業(yè)首選。我們維持投資評(píng)級(jí)“買入”,目標(biāo)價(jià)7.60港元。我們的目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于24.4倍,20.0倍和14.9倍2015年-2017年市盈率。