煤炭行業供給側改革系列報告

　　受制于正在投放的產能以及低迷的需求，預計未來1-2年行業供需面仍以低迷為主。但李克強總理調研煤企并提出改革部分方案，體現了政府對于改善煤炭行業產能過剩的決心，特別是22日財政部下發《關于征收工業企業結構調整專項資金有關問題的通知》，根據《通知》測算專項資金年征收額度約為464億元，將為煤炭、鋼鐵等行業化解落后產能提供了至少部分資金支持。我們認為供給側改革將加速行業整合及出清，盡管后續基本面的改觀仍取決于政策細則的出臺及后續的執行力度，但作為十三五首年，煤炭行業供給側改革可能是一直不變的主題。公司方面，建議選擇國企龍頭及彈性較大的標的：如西山煤電、盤江股份、山煤國際、中國神華等。

　　煤炭行業供給側改革系列報告

　　虧損面達85%以上，銷售利潤率回落01年水平。12年以來由于行業景氣度持續回落，利潤總額逐年下降。15年前11月，全行業整體虧損面已達85%以上，利潤總額同比下降61.5%。而上市公司方面，15年前3季度平均毛利率和利潤率分別為16.7%和-3.0%，噸煤平均虧損幅度為19元。

　　鐵礦石期貨國際化再進一步

　　推進鐵礦石期貨國際化是中國期貨市場對外開放的重要內容,為保證鐵礦石期貨保稅交割業務的順利開展。大商所日前發布通知就《大連商品交易所保稅交割實施細則》等細則進行修改,明確鐵礦石期貨保稅交割規則制度。在業內專家看來,此舉意味著鐵礦石期貨品種保稅交割業務落地,鐵礦石期貨國際化進程中的“人”、“錢”、“物”三要素里“物”這一要素的問題得到解決,鐵礦石期貨國際化獲得突破性進展。

　　鐵礦石后期易跌難漲

　　當前現貨鋼材和鐵礦石市場均表現不錯，但從后期來看，國家對環保治理的加碼和去產能的重拳出擊，意味著在整個鋼鐵產業鏈中，螺紋鋼的走勢將強于鐵礦石和焦炭、焦煤等原材料商品。河北唐山市將在二三季度舉辦園博會，屆時周邊鋼廠必然會加大減產力度，因此螺紋鋼和鐵礦石期貨10月合約走勢強弱差異將更為明顯，買螺紋鋼賣鐵礦石的中期套利策略可維持。

　　鐵礦石“擠檸檬”大戰愈演愈烈

　　據彭博調查7位分析師的平均預測，淡水河谷四季度鐵礦石產量將達到8830萬公噸，創紀錄新高，高于第三季度的8820萬公噸。摩根士丹利預計，鐵礦石過剩的局面將至少維持到2020年。去年年中，鐵礦石基準價格在60美元/噸下方，已從2011年的高位下降超70%。

　　商務部：上周鋼價下降0.1%

　　據商務部監測，上周全國36個大中城市食用農產品市場價格小幅上漲，流通環節生產資料價格略有下降。

　　簡評：下游用鋼需求回暖的基礎尚不牢固，一旦鋼價過快拉漲，容易引發鋼廠加速復產，不排除部分地區鋼價出現反復觀望。