鈷，元素符號Co，銀白色鐵磁性金屬，表面呈銀白略帶淡粉色，在周期表中位于第4周期、第Ⅷ族，原子序數27，原子量58.9332，密排六方晶體，常見化合價為+2、+3。 鈷是具有光澤的鋼灰色金屬，比較硬而脆，有鐵磁性，加熱到1150℃時磁性消失。鈷的化合價為+2價和+3價。在常溫下不和水作用，在潮濕的空氣中也很穩定。在空氣中加熱至300℃以上時氧化生成CoO，在白熱時燃燒成Co3O4。氫還原法制成的細金屬鈷粉在空氣中能自燃生成氧化鈷。鈷是生產耐熱合金、硬質合金、防腐合金、磁性合金和各種鈷鹽的重要原料。

　　一、全球鈷礦資源分布及供給情況

　　全球鈷金屬的主要供給來源是鈷礦山（約82%）和再生精煉鈷（約18%）。根據CDI 的統計，1995-2011 年之間，全世界鈷的產量中大約有18-20%的量來自于再生鈷，近年來，隨著銅鎳礦副產鈷逐步提高以及鈷價走低，回收鈷在全球供應占比已有所下降。

全球鈷供給：原生鈷礦和再生鈷構成兩大來源

　　原生礦主要來自銅鈷和鎳鈷伴生。全球鈷礦的資源分布特點就是伴生為主，其中41%為銅鈷伴生礦，36%為鎳銅鈷硫化礦，15%為紅土鎳鈷礦，原生鈷礦等其他類型占比僅8%。全球鈷礦的產出特點尤其如此，其中60%的鈷礦產出來自銅鈷礦，23%來自鎳銅鈷硫化礦，15%來自紅土鎳鈷礦，其他類型占比僅2%。

全球鈷礦資源分布以銅鈷、鎳鈷伴生為主

全球鈷礦產出也主要來自銅鈷、鎳鈷伴生

全球主要鈷礦產出礦山伴生類型、品位及產量增速

　　二、全球鈷需求結構分析

　　全球鈷需求主要集中在電池材料、高溫合金和硬質合金等領域，中國鈷需求尤其集中在電池材料領域，占比高達77.01%。根據CDI 的統計，全球鋰電池需求占鈷需求總比例為41%，高溫合金需求占比為16%，硬質合金占比為7%，其他需求則包括硬面材料、磁材、催化劑等。

全球鈷需求結構：鋰電池占比高達 41%

中國鈷需求結構：電池材料占比高達 77.01%

　　1、電池材料需求：鈷酸鋰需求放緩，新能源汽車需求帶動三元材料增速快速上升

　　電池材料對鈷的需求主要來自鈷酸鋰和三元材料，其中鈷酸鋰是主力需求。含鈷材料主要包括鈷酸鋰、鎳鈷錳酸鋰、鎳鈷鋁酸鋰等，合計占全球正極材料市場份額70%。其中鈷酸鋰占比最大，高達47%。

全球鈷基正極材料產量高速增長

鈷酸鋰在全球正極材料市場份額最高

　　鈷酸鋰正極材料也是全球鈷金屬消費的主力。如下表所示，1GW 能量密度同為150wh/kg 的不同正極材料，鈷酸鋰、三元材料523、三元材料111 和三元材料811 對應的鈷消費分別為1605 噸、325 噸、544 噸和162 噸。

1GW 能量密度為150wh/kg 的不同正極材料對應鈷金屬消費量

　　考慮到受到民用市場需求飽和的影響，手機、鋰電池增長放緩，鈷酸鋰需求也將保持低增速。平板電腦、筆記本電腦移動設備產量增速持續回落。IDC 數據顯示，2014 年全球手機出貨量超過19 億部，同比上升6%；2015 年前3 季度出貨量小幅回落，預計全年小幅下降0.4%。目前全球手機市場以替換性需求為主，智能手機保持相對高增長，滲透率進一步提升；但手機總出貨量預計保持1-3%低速增長。

全球手機出貨量整體增速中樞下移

全球智能手機出貨量高速增長期也已過去

　　全球新能源車汽車用三元材料需求高速增長，2016-2017 年預計對應鈷金屬消費量分別為16420、27311 噸，每年將帶來8000 噸新增金屬鈷需求。

2015-2017 年全球新能源汽車金屬鈷需求重估
全球新能源汽車產量重估

　　備注：中國、美國2015 年產量數據以前10 月產量及增速為基礎預測（且美國未公布產量數據故以銷量替代產量），歐洲產量數據以上半年產量及增速為基礎預測

　　2、高溫合金：受益航空航天需求穩步增長

　　海外高溫合金需求占比較高，增長穩定，我國鈷基高溫合金的需求則將受益航空航天領域的應用增加。高溫合金是制造現代航空發動機、航天火箭發動機和工業用燃氣渦輪發動機的重要金屬材料。未來隨著我國自主航空發動機放量，鈷基高溫合金需求需求將保持高速增長。

我國航空航天領域高溫合金需求量預計穩步增長

　　3、硬質合金：穩步增長，小幅放緩

　　硬質合金領域鈷消費主要應用在硬質合金、硬面材料以及硬質合金混合料等產品。據中國鎢業協會硬質合金分會預測，2015 年我國硬質合金產量將達到3.1 萬噸。2015 年硬質合金領域鈷的消費量預計為3000 噸，同比增長4.3%，增速放緩，預計2016 年也將小幅放緩。

我國硬質合金需求增速放緩

　　三、全球鈷價格走勢

　　2007 年以來的鈷價低迷，令全球鈷礦產量增速自2012 年起開始穩步回落。數據顯示，2012 年全球鈷礦山產量增速為-5.50%，2012-2014 年平均增速僅1.04%。

　　從歷史看，鈷價走高帶來鈷礦產量增速回升，價格低迷狀態下供給增速難有增長。近十年來，鈷價僅在2003 年末、2006-2007 年出現過較大的漲幅，高鈷價帶來了礦山供給的持續擴張，令全球鈷礦山產量平均增速在2008-2011年達到14.18%。

鈷價自2007 年以來持續低迷

全球鈷精礦同比增速穩步回落

　　鈷精礦產量增速回落支撐價格，非洲出口至中國的鈷精礦價格表現堅挺，維持低位震蕩。盡管需求低迷導致了金屬價格大面積下跌，但在鈷精礦增速回落的背景下，近年來鈷精礦價格維持低位震蕩，但并未出現大幅度的下跌。

鈷精礦價格近年來持續低位震蕩，跌幅受限