由于產(chǎn)能過剩（2015 年產(chǎn)能利用率為67%左右），需求下滑再加上企業(yè)之間的恐慌式降價，水泥價格2015 年一路下滑，9 月有一波弱反彈，但力度不大。進入2016 年以來，1-2 月由于處于季節(jié)性淡季，價格繼續(xù)下滑， 但進入3 月份以來，價格開始反彈。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，水泥均價從3 月初的233.58 元/噸上漲到6 月上旬的257.92 元/噸，上漲幅度為10%，到目前為止依然低于去年同期價格水平。我們認為，此次價格上漲主要： 一是去年水泥價格跌的太多，行業(yè)對無序競爭的負面作用認識的更加深刻，行業(yè)自律加強，惡性恐慌式降價減少；二是房地產(chǎn)和基建數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚好，1-5 月房地產(chǎn)投資同比增長7% 、基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長20%，有效拉動了水泥需求；三是處于傳統(tǒng)的季節(jié)性旺季的正常上漲（一般來說一年有2 次旺季），只是今年價格上漲由于春節(jié)相對較早、天氣總體不錯等原因提前了上漲的時間，在水泥熟料漲價在2 月下旬就開始啟動了。

2003-2016年全國水泥均價（單位：元/噸）

2009-2016年全國水泥均價走勢（單位：元/噸）

　　分地區(qū)來看，2016 年全國各地水泥價格都保持在低位，4 月后由于建筑開工面積增多等出現(xiàn)季節(jié)性小幅反彈。具體來看，1-5 月華北地區(qū)高標號42.5 水泥均價為227 元/噸，同比下降49 元/噸；東北地區(qū)均價為297 元/ 噸，同比下降75 元/噸；華東地區(qū)均價為250 元/噸，同比下降41 元/噸；中南地區(qū)均價為260 元/噸，同比下降60 元/噸；西南地區(qū)均價為247 元/噸，同比下降41 元/噸；東北地區(qū)均價為253 元/噸，同比下降44 元/噸。

各區(qū)域425 水泥價格走勢圖（單位：元/噸）

　　由于2015 年以來水泥出現(xiàn)了量價齊跌的現(xiàn)象，水泥企業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)不佳。2015 全年規(guī)模以上水泥制造企業(yè)完成主營業(yè)務(wù)收入8897 億元，同比下降9.4%；實現(xiàn)利潤總額330 億元，同比下降58%。申萬水泥制造指數(shù)的19 家上市公司盈利能力出現(xiàn)明顯下滑，2015 年完成主營業(yè)務(wù)收入1625 億元，同比下降15%，實現(xiàn)凈利潤65 億元，同比下降超過65%。2016 年第一季度主營業(yè)務(wù)收入286 億元，同比下降7%，實現(xiàn)凈利潤-9 億元，近十年來首次在一季度板塊整體虧損。

水泥上市公司營業(yè)收入及增速

水泥上市公司凈利潤及增速單位：億元

　　34號文出臺的背景是國家下決心進行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，水泥等行業(yè)產(chǎn)能面臨嚴重過剩，供需矛盾突出，其中：2015年水泥產(chǎn)量23.48億噸，同比減少4.9%，也是自1991年來首次負增長，水泥熟料產(chǎn)量13.35億噸，同比減少6.05%；水泥產(chǎn)能33億噸，水泥熟料產(chǎn)能20億噸，從熟料角度計算產(chǎn)能利用率只有67%；2015全年水泥行業(yè)量價雙降，尤其是價格的下降幅度比較大，從而導(dǎo)致整個水泥行業(yè)營業(yè)收入和利潤總額齊降。全年營業(yè)收入8897億元，同比下降9.40%；利潤總額329.7億元，同比下降58%，利潤總額下降的幅度比較大。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)的統(tǒng)計，全行業(yè)虧損面大約在34%左右。2015年，水泥均價273元/噸，同比下降54元/噸，與盈利高點的2011年水泥均價387元/噸相比，下降了114元/噸。中國水泥協(xié)會印發(fā)了《水泥行業(yè)推進供給側(cè)改革穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益行動方案》，針對落實34號文水泥行業(yè)的具體行動細則，下一步關(guān)鍵看各地方出臺的細則以及落實和執(zhí)行的效果。

水泥產(chǎn)量以及同比增速 （單位：億噸）

水泥產(chǎn)能以及同比增速（單位：億噸）

　　該指導(dǎo)意見在控制新增產(chǎn)能、錯峰生產(chǎn)、提升水泥制品、提高產(chǎn)業(yè)集中度、加大金融支持等方面提出了政策和措施，具體重點內(nèi)容包括：2020 年底前，嚴禁備案和新建擴大水泥熟料的項目；2017 年底前，暫停實際控制人不同的企業(yè)間的水泥熟料產(chǎn)能置換；利用水泥窯協(xié)同處置城市生活垃圾或危險廢物、電石渣等固廢伴生水泥項目，必須依托現(xiàn)有新型干法水泥熟料生產(chǎn)線進行不擴產(chǎn)能的改造；在采暖地區(qū)的采暖期全面試行水泥熟料（含利用電石渣）錯峰生產(chǎn)，縮短水泥熟料裝置運轉(zhuǎn)時間，壓減采暖地區(qū)熟料產(chǎn)能，同時有效避免水泥熟料生產(chǎn)排放與取暖鍋爐排放疊加，減輕采暖期大氣污染。其他地區(qū)水泥熟料裝置在春節(jié)期間和酷暑伏天也應(yīng)錯峰生產(chǎn)；提升水泥制品，停止生產(chǎn)32.5 等級復(fù)合硅酸鹽水泥，重點生產(chǎn)42.5 及以上等級產(chǎn)品；加大金融支持政策， 探索由大型骨干水泥企業(yè)和平板玻璃企業(yè)按照誰受益、誰付費的原則，聯(lián)合設(shè)立產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金，專門用于獎補主動退出的產(chǎn)能；提出推進聯(lián)合重組，水泥熟料、平板玻璃產(chǎn)量排名前10 家企業(yè)的生產(chǎn)集中度達60% 左右。

　　對于下半年來說，一項值得重點關(guān)注的是停止生產(chǎn)32.5等級復(fù)合硅酸鹽水泥。對于水泥來說，假設(shè)按照目前32.5復(fù)合水泥占據(jù)國內(nèi)市場的60%來計算，其中P.C32.5約占50%，即P.C32.5約占水泥總量的30%，水泥熟料13.35億噸，水泥產(chǎn)量23.48億噸，水泥熟料平均值為1.7，取P.C32.5水泥熟料比大約2，復(fù)合42.5水泥熟料比大約1.4，得出：如果停止生產(chǎn)P.C32.5，將會減少水泥總量約2.1億噸（由于水泥產(chǎn)品占比沒有準確數(shù)據(jù)，以上為估算值），對控制水泥產(chǎn)能將有明顯效果。預(yù)計下半年此項工作將會有推進和進展，關(guān)鍵看各區(qū)域水泥企業(yè)的執(zhí)行情況；如果推進順利，短期之內(nèi)對改善供需關(guān)系以及增加價格彈性具有非常明顯的作用。

2004-2015年中國水泥與水泥熟料產(chǎn)量比情況

　　網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，2015年水泥行業(yè)前十家熟料產(chǎn)能97724萬噸，前10家企業(yè)行業(yè)集中度目前為54%。2016年，中國建材、中國中材以及金隅股份、冀東發(fā)展集團先后公告籌劃戰(zhàn)略重組，大企業(yè)之間的強強聯(lián)合，將提高行業(yè)集中度，實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，對行業(yè)具有示范效應(yīng)。根據(jù)國際經(jīng)驗，通過大企業(yè)之間的強強聯(lián)合或是大企業(yè)兼并中小企業(yè)來提高行業(yè)集中度，將是行業(yè)發(fā)展理性的選擇。

2015年前十大水泥企業(yè)熟料產(chǎn)能

　　2015年全年新增熟料生產(chǎn)線26條，新增熟料產(chǎn)能4700萬噸左右，同比減少2300萬噸，下降33%。2016年1-5月新增熟料產(chǎn)能500萬噸，預(yù)計全年大約為3500萬噸，比2015年同比減少1200萬噸。近幾年新型干法水泥熟料產(chǎn)能占總產(chǎn)能比例大約97%，按照這個比例推算，2016年的熟料總產(chǎn)能約為19億噸。取水泥熟料比1.73，推算出水泥產(chǎn)能略大于33億噸，水泥總產(chǎn)能同比2015年要增加6055萬噸。

2001-2016中國新增新型干法熟料產(chǎn)能

2000-2016年中國新型干法水泥熟料產(chǎn)能及增長率