OPEC 十月產(chǎn)量再創(chuàng)新高，減產(chǎn)承諾是否兌現(xiàn)令人擔憂。10 月底 OPEC技術(shù)性會議暴露出其內(nèi)部分歧嚴重開啟油價下滑之路。

OPEC 最新月報顯示其 10 月份產(chǎn)量達到 3364 萬桶/日，OPEC 將不得不每日減產(chǎn) 64-94 萬桶才能達到 3,250-3,300 萬桶/日的減產(chǎn)框架。另外，特朗普上任將加劇OPEC 減產(chǎn)的不確定性。目前美國頁巖油商減緩開采的原因不是監(jiān)管，而是利潤過低。如果 OPEC 減產(chǎn)推升油價，加上特朗普推行低稅率和監(jiān)管放松，美國頁巖油復蘇或超預期。美國頁巖油產(chǎn)商產(chǎn)量大量將令 OPEC 放棄市場份額和收入變得毫無意義。

原油出口創(chuàng)下歷史記錄，凍產(chǎn)前景蒙上一層迷霧。事實上，直接對原油供求產(chǎn)生影響的是原油出口量而非原油產(chǎn)量，因為原油產(chǎn)量只有通過出口才能在國際市場上交易，從而對供應端施加影響。數(shù)據(jù)顯示，近期 OPEC 原油出口已經(jīng)達到了 2900 萬桶/日，創(chuàng)下歷史記錄。值得注意的是，沙特的原油出口創(chuàng)下了 840 萬桶/日的歷史記錄，成為 OPEC 整體原油出口量狂飆的最大助力。

伊拉克積極尋求豁免，沙特或難以承受重負 。目前伊拉克和委內(nèi)瑞拉都在尋求獲得和伊朗等三國類似的減產(chǎn)豁免，如果該 5 國獲得豁免權(quán)，沙特及其盟國（阿聯(lián)酋，科威特以及卡特爾）將不得不負擔大部分的減產(chǎn)重擔。彭博估計沙特至少減產(chǎn) 60 萬桶/日，至多減產(chǎn) 110 萬桶/日（超過其當前產(chǎn)量的 10%）方能使 OPEC 達到 3250~3300 萬桶/日的減產(chǎn)框架。110 萬桶/日的巨額減產(chǎn)量將對沙特的財政收入產(chǎn)生巨大影響。雖然沙特已經(jīng)通過債券市場融資 180 億美元，但預計在美國頁巖油復產(chǎn)的背景下，沙特不會將市場份額拱手讓人。上周五技術(shù)性會議中伊拉克等國的減產(chǎn)豁免立場已經(jīng)遭到沙特及其他海灣 OPEC 國家聯(lián)盟的反對。

OPEC 原油出口創(chuàng)下歷史記錄

沙特及其盟國將承受減產(chǎn)的大部分重擔

OPEC 國家 10 月份原油產(chǎn)量

OPEC 諸國增產(chǎn)意愿強烈，凍產(chǎn)落地不確定性增加。目前尼日利亞和利比亞原油產(chǎn)量不斷回升，伊拉克和委內(nèi)瑞拉尋求減產(chǎn)豁免，伊朗誓要重返甚至超過制裁前產(chǎn)量。OPEC 十月原油產(chǎn)量和近期原油出口量都創(chuàng)下歷史新高，部分產(chǎn)油國高喊減產(chǎn)實則增產(chǎn)。OPEC 成員國對減產(chǎn)表達出的較大抵觸情緒大幅增加了減產(chǎn)細則出臺和落實效果的不確定性。