一、2017年或將再現搶裝潮 ，但影響有限

　　2017年，認為潛在的電價下調有望帶動國內光伏產品需求于2016年4季度開始企穩，并驅動 2017 年上半年國內光伏裝機回升，但是由于 2016 受搶裝潮影響基數較高（16 年前11 月新增裝機 24GW，相較 14 年全年裝機增長 71%），預計 2017 年的搶裝潮影響有限。考慮到有限的配額，預計 2017 年中國光伏裝機為 20GW（同比下降 20%）而 2018年后因為電價下調幅度較大和潛在的配額收緊預計年新增裝機將下滑到 10GW。

中國光伏裝機預測

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　　2016 年 12 月 26 日，國家發改委發布了市場期待已久的可再生能源上網電價最終版調整方案。自 2017 年 1 月 1 日起，一至三類資源區光伏地面電站的標桿上網電價分別下調 19%、15%、13%至為每千瓦時 0.65 元、0.75 元、0.85 元，分布式光伏補貼維持在每千瓦時 0.42元不變。上網電價下調幅度小于預期，但與 2016 年情況類似，預計 2017 年上半年將有一波搶裝潮。

潛在的地面式光伏電價調整情況

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　　認為本次電價的下調與主要光伏產品自 7 月以來價格下降幅度較大有關。預計目前光伏電站的系統裝機成本已經下降至 7 元/瓦以下。

光伏產品價格 – 多晶硅

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光伏產品價格 – 硅片

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光伏產品價格 – 電池片

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光伏產品價格 – 組件

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　　二、部分省份試行“先建先得”政策， 但制光伏配額有限，將壓制 2017 年的新增裝機。

　　2016 年新增配額總計為 23GW（相較 2015 年下降 3%），如果不考慮光伏扶貧政策，僅為18.1GW（相對 2015 年下降 25%）。

　　為調動投資企業積極性，安徽、河南、湖北、遼寧發文推出“先建先得”，按并網先后順序納入年度建設規模。然而該政策直接導致部分省份在建規模嚴重超出下達配額指標，安徽省因此暫緩受理新增并網等手續。由于 2016 年上半年的搶裝潮，部分備案項目并沒有歸入建設規模指標，意味著可能無法享有發電補貼。這些在建項目規模預計為 3~5GW。

　　因此近日，國家能源局下發《關于調整 2016 年光伏發電建設規模有關問題的通知》，同意各省追加建設規模，但明確追加規模將會從 2017 年應下達的建設規模中相應減除。每個省可追加規模不得超過 1GW，且超過 500MW 以上的明年不再下達其新增追加規模。值得注意的是，追加規模按競爭性配臵方式決定。

　　各省積極組織企業上報項目，通過競爭性優選評比獲得增補機會，包括廣東、湖北、安徽、江西、浙江、山東、河北、湖南、廣西、黑龍江、寧夏，其中湖北及河北已明確各追加 1GW的電站規模，廣東和安徽各 500MW。考慮到一些省份預先占用了部分 2017 年的建設規模，使得 2017 年的建設配額或將少于 23GW。

光伏配額

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　　收益率回歸正常 ，但是補貼拖欠將制約投資熱情 。在新的電價模式下，預計 I~III 類區的光伏電站收益率將下降至 1.7~11.4%（對比在之前電價模式下的 7~23.4%）。

光伏發電場內部收益率分析

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　　三、可再生能源補貼推遲將對光伏發電行業

　　可再生能源運營商由于其發電成本較高，因此上網電價較高。風電和光伏發電的上網電價中，分別有 30~40%和 50~60%實際上是來自可再生能源發展基金的補貼，該基金資金來源于對除農業生產和居民用電以外的銷售電量征收附加費。

　　雖然中國不斷上調附加費水平，但由于可再生能源項目裝機容量的高速增長，可再生能源發展基金經常推遲發放項目補貼。第六批享受補貼的項目名單（覆蓋于 2013 年 8 月~2015年 1 月的并網項目）于 2016 年 3 季度通過審核，并于今年四季度開始逐步發放補貼。而2015 年 2 月以后并網的電站的補貼預計仍將有較長時間的延遲。預計補貼拖欠的情況仍將延續。未來政府可能通過電價政策的改變來改變該情況。

可再生能源項目補貼流程

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盡管附加費水平不斷提高，但可再生能源發展基金的缺口持續擴大

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符合可再生能源發展基金補貼資格的裝機容量

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　　補貼支付推遲對光伏發電行業的負面影響遠大于風電行業：

　　1）光伏上網電價中，50~60%來自補貼（風電為 30~40%）；

　　2）截止 2016 年中，58%的光伏未納入任何可再生能源補貼名單（風電僅為 23%）；

　　3）許多光伏發電運營商為私營企業

　　雖然補貼支付每推遲一年僅會拉低光伏/風電項目資本金內部收益率約 1/0.2 個百分點，但是現金流壓力將成為主要擔憂因素，對于更加脆弱的非國有光伏發電運營企業尤其如此。

　　展望未來，們認為補貼拖欠仍將是制約行業發展的主要因素。

可再生能源發展基金預測

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