一、冷鏈物流行業(yè)未來 3~5 年 CAGR20%+，冷鏈設(shè)備需求保持穩(wěn)健增長。

　　從“最初一 公里”、“流通運輸”和“最后一公里”三個階段看，冷鏈設(shè)備行業(yè)中分別對應(yīng)著預(yù)冷設(shè)備、 冷庫儲存設(shè)備、冷藏車/冷藏集裝箱運輸設(shè)備、“最后一公里設(shè)備”等，其中，冷庫和冷藏 運輸車是核心的設(shè)備環(huán)節(jié)，最初和最后一公里環(huán)節(jié)是潛在空間較大的環(huán)節(jié)。

冷鏈物流主要設(shè)備

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　　二、預(yù)冷設(shè)備未有規(guī)模商業(yè)化裝備需求。

　　潛在空間大，我國預(yù)冷保鮮率僅為 30%，遠低于歐美 95%。供需兩端高度分散，難以形成較大規(guī)模的龍頭企業(yè)。產(chǎn)品形態(tài)上，現(xiàn)階段并未有規(guī) 模商業(yè)化的裝備需求出現(xiàn)。

　　冷庫制冷設(shè)備市場規(guī)模約 60 億。進入平穩(wěn)增長階段，未來自動化冷庫發(fā)展?jié)摿�較大。2016 年冷庫總?cè)萘坑型�超過 1 億立方米，當年冷庫市場 200 億元，其中制冷設(shè)備約 60 億元。 預(yù)計未來 5 年冷庫市場規(guī)模平均 200 億元/年，自動化程度較高的立體冷庫或是投資方向。 其中，大冷股份、煙臺冰輪在制冷設(shè)備領(lǐng)域形成寡頭壟斷競爭格局。

　　三、冷藏車市場規(guī)模 85 億元，其中冷機 34 億元。

　　預(yù)計冷藏車市場未來 5 年 CAGR10.5%，未 來有望向輕型、多溫、電動發(fā)展。2015 年冷藏車保有量 9.34 萬輛，僅相當于美國或者歐 洲一年的增長量，人均僅為日本的 1/10；市場規(guī)模超過 80 億元/年。預(yù)計到 2020 年市場 規(guī)模達到 150 億元/年，CAGR11.8%。但制冷技術(shù)成熟，市場競爭激烈，標準化產(chǎn)品難以 盈利。

　　“最后一公里”冷鏈裝備商業(yè)模式仍需探索。潛在市場需求大，裝備種類與功能較為豐富 （包括配送冷藏車、冷\冰柜、冷藏保溫箱、冷藏自提柜等），毛利率較高。但“最后一公 里”裝備需求受冷鏈宅配的經(jīng)濟成本制約，目前市場處于商業(yè)模式探索階段。

冷庫市場預(yù)測

冷藏車市場預(yù)測

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　　四、冷鏈物流裝備潛在需求空間較大

　　（一）、冷鏈滲透率低，受益消費升級。我國肉類、水產(chǎn)品等人均占有量仍在逐年提升，2014 年我 國肉類人均占有量達到 50kg/年，與美國、澳大利亞等人均超過 100kg/年水平相比仍有差 距。此外，我國易腐食品冷鏈流通率遠遠低于歐美發(fā)達國家，2015 年我國果蔬、肉類和水 產(chǎn)品的冷鏈流通率分別為 22%、34%和 41%，遠低于歐美發(fā)達國家 95%左右的水平。隨 著城市化水平的提升和消費升級，預(yù)計冷鏈物流的需求將持續(xù)增長

2010-2014年中國易腐食品需求逐年提高

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我國易腐食品冷鏈流通率較低

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　　若達美國人均水平，我國長期冷庫設(shè)備市場空間 950 億，冷藏車冷機市場 1033 億。1） 根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，2015 年美國冷庫容量約 1.18 億立方米，人均冷庫容積約 0.37 立方 米/人。我國 2015 年冷庫容積約 0.93 億立方米，人均冷庫容積約 0.07 立方米/人。若需要 達到美國水平，則我國在 2015 年基礎(chǔ)上仍需再修建約 4.1 億立方米，對應(yīng)冷庫設(shè)備市場空 間約 950 億。2）美國冷藏車保有量約 16 萬輛，每萬人約 5 輛，而中國每萬人僅約 1 輛。 若達到美國人均水平，則中國未來應(yīng)再采購約 59 萬輛冷藏車，對應(yīng)冷藏車市場 2537 億， 其中冷機設(shè)備 1033 億元。

　　制造業(yè)迫切需求智能物流系統(tǒng)改造升級

　　制造業(yè)降本增效推動自動化立體庫投資。在人力資源成本增加、土地資源有限、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型 升級等大背景下，許多領(lǐng)先的制造業(yè)企業(yè)開始以物流為切入點進行自動化轉(zhuǎn)型升級。自動 化庫建設(shè)從初期的原料、成品庫，逐漸延伸至供應(yīng)、分揀、制造、裝配和配送等環(huán)節(jié)，并 逐漸融入供應(yīng)鏈物流體系。對于大型制造企業(yè)，自動化立體倉庫在期初投資和運營維護費 用上都已經(jīng)開始優(yōu)于傳統(tǒng)倉庫。

自動化立體庫期初投資較低

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　　（二）、2014 年市場規(guī)模 160 億元。自動化立體倉庫主要在制造業(yè)中應(yīng)用較多。

　　據(jù)昆明昆船物流 不完全統(tǒng)計，2014 年國內(nèi)建成的自動化立體庫接近 300 座，共生產(chǎn)了 2000 多臺不同規(guī)格 型號的堆垛機，自動化立體庫的總產(chǎn)值超過了 40 億元人民幣。截止 2014 年底，全國累計 建成的自動化立體庫接近 2500 座。考慮貨架、分揀、系統(tǒng)軟件及周邊設(shè)備等，自動化立體 倉庫投資一般占總投資的 25%左右，以此計算 2014 年自動化立體倉庫系統(tǒng)集成市場規(guī)模 約 160 億元。

　　自動化倉儲在煙草、醫(yī)藥和汽車領(lǐng)域應(yīng)用較多。根據(jù)中國物流技術(shù)協(xié)會信息中心數(shù)據(jù)，在 已經(jīng)建成的自動化物流系統(tǒng)保有量中，煙草行業(yè)占16%，醫(yī)藥行業(yè)13%，連鎖零售占10%， 機械制造領(lǐng)域 9%，汽車行業(yè) 8%，食品飲料行業(yè)占 7%，軍隊系統(tǒng)占比 6%，電子商務(wù)領(lǐng) 域占 5%，印刷品行業(yè)占 3%，其他行業(yè)占 20%。

自動化物流系統(tǒng)普及率（ 2013）

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自動化物流系統(tǒng)應(yīng)用行業(yè)（ 2013）

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　　根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2014 年我國大型工業(yè)企業(yè)數(shù)量 9893 個， 假設(shè)未來我國自動化物流系統(tǒng)普及率由當前的 20%提升至發(fā)達國家的 80%，則長期來看仍 需新建自動化立體倉庫至少 5900 余座，對應(yīng)的自動化總投資接近 3150 億元。

　　未來需求集中在多品種、小批量生產(chǎn)企業(yè)。相較于其他行業(yè)的物流建設(shè)，制造業(yè)物流建設(shè) 更加復(fù)雜。不同制造業(yè)子行業(yè)各具特點，需要定制開發(fā)。制造業(yè)分為流程制造業(yè)和離散制 造業(yè)：1）流程制造業(yè)典型行業(yè)是化工行業(yè)，生產(chǎn)與物流融為一體，行業(yè)生產(chǎn)高度自動化， 物流最為成熟。2）離散制造業(yè)中，單一品種大規(guī)模生產(chǎn)的商品如煙草、汽車等，已經(jīng)形成 成熟的生產(chǎn)模式，自動化物流普及程度較高。

　　根據(jù)中物聯(lián)數(shù)據(jù)，2015 年工業(yè)品物流總額同比增長 6.1%， 增速同比回落 2.2ppt。但其中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)物流需求同比增長 10.2%，增速較上年加快的行 業(yè)主要包括航空航天、電子及通信設(shè)備、信息化學品制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)等。高技術(shù)產(chǎn)業(yè) 生產(chǎn)自動化程度基礎(chǔ)更好，隨著物流總額的提升，我們看好高技術(shù)產(chǎn)業(yè)物流自動化的升級。

2015年工業(yè)品物流總額增長 6.1%

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工業(yè)品中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長較快

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　　（三）、鋰電池生產(chǎn)企業(yè)倉庫需求爆發(fā)。

　　為了確保生產(chǎn)過程中能高效、安全地完成訂單交 付，自動化立體倉庫和配套的物流系統(tǒng)已經(jīng)開始受到新能源電池企業(yè)的重視。鋰電池倉庫 容易發(fā)生爆炸，安全性要求較高，需要實時監(jiān)測氣體和溫度，適合自動化倉庫應(yīng)用。隨著 近年來動力鋰電池產(chǎn)能的爆發(fā)式擴張，預(yù)計配套自動化物流系統(tǒng)改造也將實現(xiàn)高速增長。

2015-2020年中國動力鋰電池產(chǎn)能高速增長

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　　（四）、快遞、電商的需求彈性雖好，但設(shè)備市場規(guī)模較小

　　快遞業(yè)主要工作是貨物流通，不需要立體倉庫，因此設(shè)備的主要需求是自動分揀和輸送設(shè) 備。此外，快遞企業(yè)一般設(shè)有多級轉(zhuǎn)運中心，目前自動化設(shè)備的采購需求多集中在一級轉(zhuǎn) 運中心，其中交叉帶分揀機設(shè)備投資占 70%，其余主要是輸送線等。 從主要需求客戶來看，EMS 和順豐自動化改造較快，“三通一達”進展較慢。1）EMS 自動 分揀發(fā)展較為成熟，在上世紀 90 年代，EMS 就用自動分揀系統(tǒng)開始處理包裹郵件，目前已 經(jīng)在 20 多個省會城市處理中心配臵了數(shù)十套交叉帶分揀機。2）順豐目前在深圳、香港、 上海等地引入進口設(shè)備，建立了 4 個自動分揀中心，未來有望開始采購國產(chǎn)化設(shè)備。3）“三 通一達”目前仍主要沿用輸送線+人工分揀模式。主要原因是加盟制快遞企業(yè)標準化、信息 化程度較低，自動化設(shè)備應(yīng)用效果難以體現(xiàn)。

順豐標準快遞路由情況示意

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主流快遞企業(yè)紛紛上市

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　　（五）、潛在自動化改造空間總計約 200 億

　　自動分揀設(shè)備有望降低人工成本 8%。快遞業(yè)的最大成本是運輸成本，其次為人工成本。 隨著快遞分揀量的提高和人工成本的逐年增長，使用設(shè)備進行人工替代已經(jīng)開始具有經(jīng)濟 性。根據(jù)北京交通大學數(shù)據(jù)，目前倉庫分揀人員占快遞業(yè)從業(yè)人員的 8%，約 16.9 萬人， 平均工資約 2001~4000 元/月。

人工成本逐年走高

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自動設(shè)備有望節(jié)省分揀環(huán)節(jié)的人工費用

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　　（五）、分揀自動化改造潛在市場空間約 200 億元。

　　1）按照人工替代經(jīng)濟性計算，目前我國分揀 環(huán)節(jié)從業(yè)人員約 16.9 萬人，假設(shè)人均人工成本 3000 元，3 年設(shè)備投資回收期，則潛在可 支持的設(shè)備投資約 183 億元。

　　2）按照轉(zhuǎn)運中心數(shù)量計算，根據(jù)發(fā)改委對全國物流園區(qū)的規(guī) 劃，共有 29 個城市為一級物流園區(qū)布局城市，70 個城市為二級物流園區(qū)布局城市。我們 假設(shè)快遞公司一級轉(zhuǎn)運中心均設(shè)臵在 29 個一級物流園區(qū)布局城市，則目前主要快遞企業(yè)在 國內(nèi)設(shè)臵有一級轉(zhuǎn)運中心 203 座，假設(shè)一級轉(zhuǎn)運中心設(shè)備投資約 1 億元，則潛在設(shè)備市場 空間 203 億元。

主要快遞企業(yè)一級、二級轉(zhuǎn)運中心數(shù)量

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　　（六）、電商行業(yè)：電商對物流裝備需求偏半自動化、市場也較小

　　電商揀選以半自動化為主 ，訂單前揀選整體自動化程度不高。訂單前揀選（根據(jù)訂單揀選不同商品）來說，

　　1）對于面 積小于 10000 平米的小規(guī)模倉庫，由于經(jīng)濟成本和綜合效率的考慮，一般由人工通過揀選 單手工揀選。其經(jīng)濟性優(yōu)于自動化揀選，且在“雙十一”等時節(jié)可隨時調(diào)整工作強度。

　　2） 對于 10000~20000 平米的倉庫，一般采用混合揀選，即一部分自動化揀選、一部分人工揀 選。其中出貨頻次高、價值量大的商品可以使用自動化揀選。

　　3）對于 20000 平米以上的 倉庫，一般采用分區(qū)匯總揀選，實際上也是半自動的揀選。

　　垂直型電商自動化需求稍高。對于鞋服類、酒類等單品占比較大的企業(yè)，可以采用自動化 揀選。對于天貓、京東等單品訂單占比少、訂單結(jié)構(gòu)復(fù)雜、SKU 數(shù)量大、商品跨度大的綜 合型電商來說，一般使用半自動化揀選。以京東亞洲一號為例，其大部分揀貨環(huán)節(jié)屬于半 自動化分揀，需要揀貨員通過智能終端獲取揀貨任務(wù)，將揀選出的商品放入周轉(zhuǎn)箱，再將 完成揀貨作業(yè)的周轉(zhuǎn)箱投放至輸送線上。少部分商品實現(xiàn)了自動化揀選。

　　訂單后揀選自動化基礎(chǔ)較好。與訂單前揀選相比，訂單后揀選（即包裹的自動揀選）自動 化基礎(chǔ)較好，目前規(guī)模較大的電商自動化改造的需求主要集中在該環(huán)節(jié)的自動分揀。采用 自動分揀機的目的是將包裹按照目的地分成不同的堆垛，方面運往下一個轉(zhuǎn)運中心或網(wǎng)點。

　　（七）、市場規(guī)模較小，電商自建倉儲倒逼自動化投入

　　由于業(yè)務(wù)模式倒逼倉儲投入，電商對配送快和配送準確要 求日益提高，并刺激了倉庫自動化的投入。我國 B2C 電商市場集中度較高，且只有規(guī)模較 大的電商才會進行自動化投入，因此我國主流電商自動化需求占比預(yù)計在90%以上。其中， 市場的主要的設(shè)備采購方集中在京東、蘇寧、唯品會以及部分垂直型電商當中。未來隨著 電商行業(yè)的發(fā)展，小型電商規(guī)模擴大后自動化投入也有望加大。

主流電商市場份額集中

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主流電商市場份額集中

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　　（八）、當前市場規(guī)模約 15 億左右。

　　在自動化倉庫投資中，單個電商物流中心設(shè)備投資額大約在 6000 萬至 1 億元左右，并以系統(tǒng)集成項目為主。我們預(yù)計 2015 年電商行業(yè)自動化倉庫及 相關(guān)設(shè)備投資額約 20 億左右，其中市場的主要投資方京東、蘇寧、唯品會等 2015 年對自 動化設(shè)備的投入預(yù)計分別在 5.1 億、3.7 億和 4.3 億左右，其他電商預(yù)計投資 2 億左右。

　　關(guān)注菜鳥網(wǎng)絡(luò)、京東和蘇寧自動化投入，未來 2-3 年空間預(yù)計 40 億。其中，1）菜鳥網(wǎng)絡(luò) 計劃投資 200 億在全國建立倉儲中心，目前菜鳥網(wǎng)絡(luò)倉儲中心主要為天貓超市、天貓電器 城和聚劃算使用。假設(shè)菜鳥網(wǎng)絡(luò)物流投資額為 200 億，設(shè)備投資占比 10%，則有望新增市 場約 20 億元。2）京東、蘇寧自動化投入有望快速增長。根據(jù)目前兩家企業(yè)拿地情況，我 們預(yù)計未來其自動化累計投入將翻倍。京東 2014 年開始大規(guī)模開展物流自動化改造，目前 設(shè)備累計投入約 8.7 億元。我們粗略估計京東和蘇寧未來仍有約 20 億設(shè)備需求。3）唯品 會目前物流能力已足夠公司運營發(fā)展，預(yù)期未來資本開支將會開始削減。