（一、）批發市場： 民企進軍熱情高漲， 價格競爭壓縮批發端利潤

　　兩大石油巨頭占據主導地位，民營企業占比逐步提高。 根據商務部“全國石油市場管理” 網站信息， 目前全國成品油批發企業共有 2899 家，其中中石化、中石油兩大巨頭占據主導地位。 但由于兩桶油進入市場較早，運營較為成熟，其批發資質已經相對飽和。 隨著 2007 年成品油批發經營資質放開， 民營企業進軍成品油批發市場的熱情高漲，在新獲批成品油批發資質的企業中占比逐漸增大。 2016 年全年， 商務部共審批通過了六批成品油批發資質企業，累計 42 家，比 2015 年增加 9 家。 其中，民營企業 28 家，國有企業 12 家，外資及合資企業 2 家，民營企業占比 66.7%。

2016 年新增成品油批發資質企業名單

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　　商務部自 2007 年至今頒布的成品油批發資質的企業總數達 389家。 其中， 其他國有及民營企業占據較大比例，約 74%；而中字頭企業僅占 21%左右，合資及外商獨資企業 18 家，占企業總數 5%。

2007 年至今獲得成品油批發資質的企業分類

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　　2016 年成品油批發價企暖回升， 預計 2017 年批發價隨油價進一步上漲。總體來看，我國目前成品油價格制定與國際油價掛鉤，成品油批發價格與國際油價走勢基本一致。2016 年布倫特原油價格從 35.74 美元/桶上漲至 54.94 美元/桶，漲幅達 53.7%。在國際油價的帶動下， 93#汽油批發價從年初 6717 元/噸上漲至 7511 元/噸，漲幅為 11.8%；0#柴油批發價從 5463 元/噸上漲至 6487 元/噸， 漲幅為 18.7%。 2017 年以來，國際油價持續在 53.0-56.5 美元/桶的區間持續震蕩， 成品油批發價也隨之小幅震蕩。 我們預計在全球油氣資本支出持續兩年下滑、 OPEC 與非 OPEC 共同減產、 OPEC 剩余產能大幅下降的背景下， 2017 年原油均價將達 55-60 美元/桶，同比上漲 20%-30%。 在成本推動下，成品油批發價有望進一步上漲。

2015 年以來我國汽油、柴油批發價格與油價

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　　地煉沖擊成品油批發市場，價格競爭拖累批發利潤。 價差方面， 2015 年以來， 國內汽、柴油批發利潤（批發價-出廠價） 呈現出上半年持續下行，年底企暖回升的狀態。2016 年上半年， 93#汽油批發利潤從 612 元/噸下降至 245 元/噸，降幅達 60%； 0#柴油批發利潤從 308 元/噸下降至 19 元/噸，降幅達 93.8%。 2016 年下半年， 93#汽油批發利潤上漲 100%至 491 元/噸， 0#柴油批發利潤上漲 2279%至 452 元/噸。 批發利潤上半年大幅下跌主要因為， 原油進口權和進口原油使用權放開導致地煉煉油能力和開工率快速上漲， 成品油市場競爭加劇。為了與主營銷售單位爭奪市場，地方煉廠往往壓低價格，開啟價格戰。 國內主營單位在銷售指標的壓力之下， 也隨之壓低批發價以完成每年的銷售任務。 市場競爭激烈導致成品油批發利潤大幅降低。而到了年末， 主營單位銷售任務完成，其降價意愿降低，批發價逐漸向零售價靠攏，批發利潤持續回升。 2017 年元旦以來，成品油需求疲軟，批發量減少，為了促進銷售，銷售公司壓低價格，批發利潤急劇降低。 隨著夏季成品油需求高峰到來，以及主營銷售降價意愿降低，成品油批發利潤下半年有望回暖。

2015 年以來我國汽油、柴油批發價差（批發價-出廠價，元/噸）

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　　（二、）零售市場： 利潤空間大， 競爭激烈催生差異化服務

　　1.國內零售市場現狀： “三分天下”之勢已現， 零售端盈利能力強

　　全國加油站分布： 中石化、中石油與民營加油站“三分天下” 。截至 2015 年底，全國約有 9.68 萬座加油站。 其中，中石化旗下 3.06 萬座，占比 32%；中石油旗下 2.07 萬座，占比 21%； 其他加油站約為 4.55 萬座，占 47%，這其中包括中海油、中化、外資和民營企業旗下加油站。 但中海油、中化加油站較少，整個民營加油站數量在 4.2 萬座以上，占 43%。 但民營加油站中有 50.38%處于非城區，高速公路所占比例僅在 8.12%，導致其整體銷量占比僅在 21.34%。

2015 年全國加油站分布

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　　預計 2017 年零售價進一步上漲。 與批發價格走勢相似，我國成品油零售價格在發改委的調價機制下， 總體趨勢基本已經實現與國際油價接軌。 但由于存在 40 美元/桶的調價下限， 成品油零售價于 2015Q4-2016Q1 維持穩定，并未隨著國際油價下跌。 2016年以來， 隨著國際油價企暖回升，國內汽柴油零售價格隨之上漲。

　　2016 年全年， 93#汽油零售價從 7430 元/噸上漲至 8527 元/噸，漲幅為 14.8%； 0#柴油零售價從 6010 元/噸上漲至 7007 元/噸，漲幅為 16.6%。 2017 年隨著國際油價進入震蕩區間，汽油、柴油價格呈現出小幅震蕩上行的趨勢。 我們預計 2017 年原油均價將達 55-60 美元/桶，同比上漲 20%-30%，成品油零售價有望進一步上漲。

2015 年以來我國汽油、柴油零售價格與油價

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　　零售端利潤空間大， 加油站終端成為兵家必爭之地。 成品油零售環節在產業鏈中盈利能力較強。 成品油零售端利潤主要來自零售價與批發價之間的差別，即批零差。 2015年以來， 國內成品油批零差整體趨勢上行，零售端利潤空間不斷擴大。 2015 年至今，國內 93#汽油批零價差由 685 元/噸上升至 1220 元/噸，漲幅達 78%； 0#柴油批零價差由441 元/噸上升至 833 元/噸，漲幅達 89%。

　　成品油批零價差遠高于發改委調價機制中的300 元/噸。 零售端利潤空間相比批發環節較大主要在于： （1）零售端消費者議價能力較弱，而批發環節市場化程度較高。 相比起批發環節，零售端消費者基本是個人車主，議價能力較弱，因此大多數加油站均按照國家規定的最高零售限價定價。批發市場化程度相對較高，各市場主體價格戰競爭導致實際批發價遠低于政府設定的最高限價，批零價差擴大。 （2） 中石化、中石油集團旗下加油站具有較強的地理優勢，民營加油站低價競爭戰略效果有限。 由于中石化、中石油進入市場較早，其加油站較多分布在高速公路、省道國道等交通樞紐， 而民營加油站 50%以上位于非城區。 因此， 雖然民營加油站常降價促銷，但由于位臵偏遠，其對整個市場的價格影響有限。 （3）成品油“地板價”支撐零售價格。 由于 2016 年起我國成品油設定 40 美元/桶的調價下限，成品油零售價有了“地板價”支撐，而批發價較為市場化， 批零價差在低油價環境下進一步擴大。 總體來看，成品油產能過剩更多沖擊煉化和批發市場，對零售端盈利影響有限。

2015 年以來我國汽油、柴油批零差（零售價-批發價，元/噸）

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　　2. 市場各主體競爭力與市場戰略

　　（1） 中石化、中石油集團：完善零售網絡布局， 拓展非油品業務

　　行業龍頭地位，競爭優勢較大。 作為國內上下游一體化的兩大石油巨頭，中石化、中石油加油站成品油供貨充足， 油品質量較好，深受消費者信任。同時，其網點多位于高速公路、國道省道等交通要道，地理位臵優越， 目前相比市場上其他零售主體競爭優勢明顯。

　　鞏固零售市場主導地位， 完善零售網絡布局。 作為國內上下游一體化的兩大石油巨頭，中石化、中石油加油站在成品油來源、油品質量和網點覆蓋上均處于市場龍頭地位。近年來，兩大集團加大鞏固零售市場主導地位，加油站網絡不斷完善。 其中， 中石化零售終端布局漸趨于飽和，公司在保持加油站規模穩定增長的同時， 更加注重提高經營效率，單站銷量持續增長， 2011-2016 年共增加加油站 487 座， 單站年均加油量由 2960噸/座提升至 3926 噸/座。 相比起中石化， 中石油近幾年更加積極布局零售網絡，加油站數量實現快速增長， 2011-2016 年新增加油站達 2899 萬座。

　　借鑒海外經驗率先拓展非油品業務，向綜合性服務商轉變。 隨著國家成品油經營權放開，民營企業、外資企業積極進軍成品油零售市場，兩大石油巨頭銷售壟斷地位被打破， 市場競爭日趨激烈。 同時，隨著消費升級，消費者更加追求消費體驗，對商家服務提出了更高的要求。 在此背景下，中石化、中石油借鑒發達國家經驗， 將成品油零售業與傳統商業逐步融合， 積極拓展便利店、快餐、汽車美容等非油品業務， 實現“油非”互促，從而提高加油站盈利能力和抗風險能力。 在加油站引入非油業務的過程中，傳統石油公司由于缺乏經驗，往往難以獨立實施專業化的品牌管理。因此根據海外經驗，通過戰略合作引入外部專業化品牌，或者設立從屬于公司品牌的專業化子品牌，就成為石油公司發展非油業務的基本選擇。

　　中石化： “易捷”便利店。 2002 年起， 中石化通過與殼牌、 BP 和埃克森美孚等公司合資經營加油站，開始積累非油品業務經驗。 2008 年，中石化正式創立“易捷”便利店品牌涉足非油品業務，主要開展便利店、快餐、汽車服務等業務。 便利店以自營為主，廣告、快餐等業務以引進知名品牌、場地出租為主的經營模式。 易捷便利店依靠中石化遍布全國各地的加油站迅速生根發芽， 到 2015 年開店數達 2.5 萬座， 非油品業務營業額達 248.3 億元，占營銷板塊總收入 2.24%。 此外，隨著近幾年電商的迅速發展，中石化推出易捷網上商城， 線上與線下相結合， 進一步拓展非油品業務銷售渠道。 但另一方面，易捷便利店依托加油站存在限制了其顧客群體及消費次數，單店銷售額與市場上的專業便利店還存在不小差距。 為了提高公司非油品的經營能力，中石化銷售公司于 2014年組建專業的全資子公司，“中石化易捷銷售有限公司”在北京揭牌成立。 2017 年初，易捷便利店脫離中石化加油站，在北京開啟第一家對外的獨立門店， 向便利店零售市場發起沖擊，從而提升非油品業務的盈利能力。

　　中石油：“昆侖好客”便利店。 與中石化背景相似， 2002 年中石油通過借鑒合資公司的運營模式和經驗，開始探索非油品業務。 2007 年，中石油成立正式的非油品機構，全面啟動非油品業務。 2008 年，中石油推出“昆侖好客”品牌便利店，開始嘗試向綜合服務商轉變。 截至 2015 年底，中石油全國加油站便利店數量超過 1 萬座， 2015 年全年實現非油業務收入 124.2 億元， 占銷售板塊營業總收入 0.9%。 2016 年以來，圍繞非油業務，中石油將觸角進一步伸向“互聯網+”領域。 2016 年 3 月，中石油與阿里巴巴、螞蟻金服在北京簽署戰略合作框架協議，擬在阿里云、電子地圖、互聯網汽車以及中石油掌上營業廳、互聯網支付、電子加油卡和互聯網金融等領域開展合作。

　　（2） 地方煉廠：補強銷售短板， 積極建設自身加油站

　　積極建設自身加油站。 由于長期受油源限制， 地方煉廠主要致力于油品生產， 零售終端布局起步較晚。截至 2015 年， 山東地煉旗下自有加油站僅有 423 座，東營、濱州為加油站分布集中的地區，其中濱州京博石化、東營萬通石化分別擁有加油站約 205 座和 70 座，份額較大。 地方煉廠成品油零售目前主要依托民營加油站。 隨著兩權放開，地煉油源有了實質性突破， 成品油供給將進一步寬松，煉廠的競爭進一步加劇， 銷售終端的缺失將成為限制地煉盈利的主要因素，地煉企業近幾年紛紛加緊建設自身加油站。

　　2014 年，山東東明石化集團宣布進軍成品油銷售終端建設，計劃用 3 年時間，以菏澤為
中心、方圓 300 公里的范圍內，建設 1000 座加油加氣站。山東地煉擬成立品牌聯盟，整合民營加油站。 據網易新聞報道， 2016 年山東省煉油化工協會以及京博控股、東明石化、金誠石化、墾利石化等 21 家地煉合資成立的山東省石油化工有限公司推出《成品油零售終端品牌聯盟加盟模式》，擬以地煉自有加油站為基礎，成立“中安石油”品牌聯盟，對當地民營加油站通過特許連鎖、自有連鎖等形式合作。 其中特許連鎖模式規定，從 2016 年起，三年內加盟的被特許人無需支付加盟費，僅以同意加盟條件及繳納少量成本費，就可以換取“中安石油”品牌使用權。而自由連鎖則通過購銷合同的方式，集合加盟方進行團購，通過提高采購規模降低采購成本。

　　按照規劃， 加盟加油站將統一使用“中安石油”品牌，并統一服務規范、質量標準、采購配送、支付方式， 從而打造山東地方石化行業零售終端的高端服務品牌，爭取三年內擁有 2000 座加油站， 5 年后數量達到 6000 家。 品牌聯盟形成將整合地煉和民營加油站資源， 有助于提升加油站形象， 提高市場競爭力， 從而幫助其提升業績。

“中安石油”聯盟模式

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　　（三、）未來發展方向： 提高非油品收入，尋求差異化服務

　　隨著兩權放開， 地煉開工率顯著提升，成品油供需寬松帶來市場競爭加劇，地煉加大對零售終端建設。同時，中石化、中石油穩步推進加油站建設，維持市場龍頭地位。在這樣的背景下，加油站競爭將進一步加劇，利潤空間將受到壓縮。 根據國際經驗， 20世紀 90 年代以來，國際成品油零售毛利率由 16%-20%下降至 6%-12%， 海外成品油零售企業逐步優化加油站結構、擴大單站規模，同時通過開展便利店、快餐、汽車美容等非油業務向綜合服務商轉變，提升加油站盈利能力。

　　目前， 海外石油企業的非油銷售收入在加油站整體收入中占比已經達到 30%以上，而國內布局較早的中石化、中石油也僅有 1%-2%。因此，未來隨著加油站競爭加劇，提升非油業務收入、向綜合服務商轉變將是加油站發展的重要方向。