一、成本優(yōu)勢(shì)降低

　　1、人均薪酬逐年上升

　　計(jì)算機(jī)行業(yè)的公司員工人均薪酬雖然增速放緩，但仍在逐年增加。2015 年 A 股計(jì)算機(jī)員工平均薪酬 6.2 萬元。

計(jì)算機(jī)行業(yè)人均薪酬（萬元）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　2、管理費(fèi)銷售費(fèi)用上升

　　從 2004 年以來，計(jì)算機(jī)板塊上市公司管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用逐漸上升。特別是從 2011 年開始，管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比已經(jīng)上市到 11.5%。銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例上升到 7.3%。

管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用占比逐年上升

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　　二、效率下降產(chǎn)能過剩

　　1、人均產(chǎn)能降低

　　2010 年計(jì)算機(jī)板（中信分類）塊人均營(yíng)業(yè)收入達(dá)到頂峰 166.7 萬元，從 2011年開始到 2016 年人均營(yíng)業(yè)收入逐年下降到 79 萬元。說明邊際效益下降，新增投入無法維持過往產(chǎn)出，計(jì)算機(jī)行業(yè)產(chǎn)能處于過剩狀態(tài)。

人均營(yíng)業(yè)收入下降 （萬元 ）

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　　2、人均毛利潤(rùn)回到十年前

　　計(jì)算機(jī)板塊人均毛利潤(rùn)在 2011 年達(dá)到頂峰的 30.6 萬元，然后連續(xù) 3 年下降到2014 年的 20.6 萬元，2015 年回升一些到 22.5 萬元，2016 年下降到 17.3 萬元。

　　2015 年的回升是由于市場(chǎng)大規(guī)模的并購(gòu)導(dǎo)致人均毛利潤(rùn)回升，2016 年大部分并購(gòu)業(yè)績(jī)不能實(shí)現(xiàn)承諾，導(dǎo)致人均毛利潤(rùn)回落。2016 年人均毛利潤(rùn)與 2006 年的 17.8 萬元接近。

人均毛利潤(rùn)下降（萬元 ）

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　　三、產(chǎn)業(yè)集中度提升

　　1、規(guī)模以上被并購(gòu)數(shù)超去年新增數(shù)

　　2016 年 12 月，軟件與服務(wù)行業(yè)總數(shù) 58247 家，2015 營(yíng)收 1 億元以上 1068家。

軟件與服務(wù)行業(yè)公司及并購(gòu)數(shù)量

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　　2、并購(gòu)速度放緩

　　計(jì)算機(jī)行業(yè)集中度提升，但并購(gòu)增速放緩，特別是軟件與服務(wù)行業(yè) 2016Q4 只有 53 起并購(gòu)。

貸款、股票及企業(yè)債券在社會(huì)融資中占比

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　　2、計(jì)算機(jī)行業(yè)集中度提升

　　計(jì)算機(jī)板塊人均產(chǎn)能下降，人均毛利潤(rùn)下降，產(chǎn)能出現(xiàn)過剩。

計(jì)算機(jī)行業(yè)發(fā)展邏輯

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　　四、經(jīng)濟(jì)周期決定科技產(chǎn)業(yè)處于轉(zhuǎn)折階段

　　1、中美經(jīng)濟(jì)差距縮小

　　2015 年 GDP 總量中國(guó)占美國(guó)的比例上升到 61%，2015 年美國(guó)/中國(guó)人均 GDP倍數(shù)已經(jīng)下降到 7 倍。

　　從 GDP 總量和人均來看，中美差距都在逐漸縮小。

美國(guó)/ 中國(guó)人均 GDP

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中國(guó)/ 美國(guó) GDP 比例

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　　3、縮小速度放緩

　　正在高速發(fā)展中的中國(guó) GDP 增速，最近十幾年來一直遙遙領(lǐng)先美國(guó)，特別是中美 GDP 增速差在 2007 年第二季度達(dá)到高峰。

　　而從 2008 年開始，近 10 年間中美 GDP 增速差逐漸縮小。

中美 GDP 增速比

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