一、鋁土礦國外供給受阻礙：國內(nèi)儲備有保障

　　幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)生暴亂 、國外供給來源受挑戰(zhàn)。據(jù)報道，非洲最大鋁土礦生產(chǎn)國——幾內(nèi)亞的一處重要礦山受到暴亂的嚴(yán)重影響。當(dāng)?shù)鼐用褙Q立路障，點(diǎn)燃輪胎來抗議環(huán)境污染和斷電。本次暴亂出現(xiàn)在當(dāng)?shù)貢r間周一晚（4月 27 日），地點(diǎn)在伯克（Boke）市，這是伯克礦業(yè)公司（SMB，Societe Miniere de Boke）和幾內(nèi)亞鋁土礦公司總部所在地，這兩家公司年出口鋁土礦分別為 1500 萬噸。

　　鋁土礦青島港到港價在 350 元/噸左右，鋁土礦廣西百色價格在 230 元/噸左右。國外的鋁土礦由于品質(zhì)好，Al:Si 比例大，冶煉成本相對低，因此當(dāng)國內(nèi)與國外鋁土礦礦價差不大時，二者之間生產(chǎn)氧化鋁的成本非常接近。

鋁土礦青港島到港價

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

鋁土礦廣西百色價

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　2016 年中國國內(nèi)鋁土礦消費(fèi)量達(dá)到 11705 萬噸，進(jìn)口鋁土礦達(dá)到 5205 萬噸，對外依存度達(dá)到 44.47%。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2016 年中國主要從澳大利亞、幾內(nèi)亞、馬來西亞、印度、巴西和加納等國家進(jìn)口鋁土礦，其中澳大利亞、幾內(nèi)亞分別達(dá)到 2131萬噸、1190 萬噸。

中國鋁土礦進(jìn)口數(shù)量

數(shù)據(jù)來源：公開資料、智研咨詢整理

中國鋁土礦進(jìn)口來源（2016年數(shù)據(jù)）

數(shù)據(jù)來源：公開資料、智研咨詢整理

　　由于 2014 年印尼政府開始限制國內(nèi)鋁土礦的出口，中國開始轉(zhuǎn)向幾內(nèi)亞進(jìn)口鋁土礦。幾內(nèi)亞鋁土礦品質(zhì)高、同時以露天礦居多，開采成本低，包括中國宏橋集團(tuán)都開始在幾內(nèi)亞進(jìn)口鋁土礦。由于此次幾內(nèi)亞鋁土礦爆亂，已經(jīng)嚴(yán)重影響到鋁土礦的開采 ，因此更加看好國內(nèi)鋁土礦資源儲備第一的中國鋁業(yè)。

　　二、氧化鋁、電解鋁價格暫時性回落

　　氧化鋁價格在2017年1月份一度接近3000元/噸左右，目前價格出現(xiàn)一定程度回落，目前國內(nèi)報價在 2300 元/噸水平。氧化鋁庫存在 70 萬噸水平，相比于 2016 年 7 月份的 120 萬噸水平，目前處于一個較低的庫存水平。

氧化鋁山東價

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

氧化鋁庫存合計

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　國內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨價格在 2016 年11月份達(dá)到峰值 15300 元/噸，之后就開始走弱，從一月份開始也逐步上揚(yáng)，LEM 鋁期貨價格一直保持著上升的趨勢。造成國內(nèi)外差異的原因是由于中國是電解鋁主要的生產(chǎn)國和消費(fèi)國，2016 年由于電解鋁開工率低且?guī)齑娌蛔悖�造成年底出現(xiàn)電解鋁缺貨約 130 萬噸，所以才引起電解鋁應(yīng)激性質(zhì)的爆發(fā)增長。年初回落屬于理性回歸，隨著供給側(cè)改革逐步推進(jìn)，電解鋁不改上升態(tài)勢。

電解鋁現(xiàn)貨價格

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

電解鋁價格-LME 期貨

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　三、政策加碼、價格后期有望逆轉(zhuǎn)上揚(yáng)

　　全球氧化鋁產(chǎn)能主要分布在非洲和亞洲（59.13%），2016 年全球氧化鋁總產(chǎn)能達(dá)到14109萬噸，中國氧化鋁產(chǎn)能達(dá)到7496萬噸，在全球氧化鋁產(chǎn)能中占比達(dá)到53.13%。2010-2016 年中國氧化鋁平均產(chǎn)能利用率為 75%，低于全球平均值 82%。

氧化鋁產(chǎn)能分布

數(shù)據(jù)來源：公開資料、智研咨詢整理

氧化鋁產(chǎn)能利用率

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　2016 年全球電解鋁產(chǎn)能達(dá)到 7123 萬噸，其中中國達(dá)到 4243 萬噸，在全球原鋁總產(chǎn)能當(dāng)中占比達(dá)到約 60%。相比之下，由于原鋁產(chǎn)能相對過剩，產(chǎn)能利用率一直較為低下。全球除中國外平均產(chǎn)能利用率為 86.92%（2010-2016 年），而中國產(chǎn)能利用率只有 80.24%。這也是中國電解鋁行業(yè)盈利能力不強(qiáng)的主要原因。

電解鋁產(chǎn)能分布

數(shù)據(jù)來源：公開資料、智研咨詢整理

電解鋁產(chǎn)能利用率

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

　　電解鋁生產(chǎn)成本當(dāng)中原材料占據(jù)主要地位，包括煤炭價格、氧化鋁價格、焙燒陽極價格和輔料價格（冰晶石和氟化鋁）。根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)：煤炭價格從 2016 年 8 月份開始幾乎直線上漲，目前維持在 500 元/噸水平；氧化鋁價格呈現(xiàn)下降趨勢；預(yù)備陽極由于環(huán)保因素更是持續(xù)上漲；電解鋁輔料價格也是呈現(xiàn)上漲趨勢。

動力煤價格仍舊維持高位

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

氧化鋁價格 （山西地區(qū)）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

預(yù)焙陽極價格 持續(xù)上漲 （華東地區(qū)）

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

電解鋁輔料價格

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理