生豬供給緩慢增加，飼料總體情況是存量博弈，認(rèn)為走產(chǎn)品和服務(wù)專業(yè)化路線的企業(yè)將有能力持續(xù)提高市占率，由于天花板相對(duì)較高，飼料行業(yè)的盈利情況又較為穩(wěn)定。

2016年飼料行業(yè)產(chǎn)量同比止跌向上

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　　1、行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)，接力養(yǎng)殖高景氣

　　均重提升和規(guī)模化帶動(dòng)自配料減少將輪番推動(dòng)飼料行業(yè)景氣上行。當(dāng)前生豬養(yǎng)殖已經(jīng)步入周期右側(cè)，雖然存欄量目前仍未反轉(zhuǎn)，但是出欄均重相比于 2013 年已經(jīng)提高了接近7%,接近歷史最高水平。隨著大型養(yǎng)殖場(chǎng)的產(chǎn)能逐漸投產(chǎn)，預(yù)計(jì)生豬供給將緩慢增加，繼續(xù)推動(dòng)飼料需求增加。

2005-2018E年我國(guó)豬飼料產(chǎn)量及同比變化圖

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豬價(jià)下行，生豬養(yǎng)殖行業(yè)進(jìn)入右側(cè)

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生豬存欄量仍在下滑

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生豬出欄均重處于歷史最高水平

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　　2017年受禽流感影響行業(yè)產(chǎn)能出清，預(yù)計(jì)2018年養(yǎng)殖量將反彈回升。2017年禽類養(yǎng)殖量受到禽流感影響，整體處于低位，部分區(qū)域存欄甚至降至 6-7成，行業(yè)產(chǎn)能出清嚴(yán)重，預(yù)計(jì)黃羽雞有 20%產(chǎn)能徹底退出。下游養(yǎng)殖數(shù)量的減少直接影響上游飼料需求，預(yù)計(jì)2017年肉禽飼料生產(chǎn)量同比減少4個(gè)百分點(diǎn)至5770萬噸。同時(shí)判斷隨著禽流感影響逐漸出清，以及市場(chǎng)對(duì)明年下半年雞價(jià)一致看漲，預(yù)計(jì)明年肉禽存欄量將顯著回升，有望帶動(dòng)肉禽飼料生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8個(gè)百分點(diǎn)至6232萬噸。

2005-2018E年我國(guó)肉禽飼料產(chǎn)量及同比變化圖

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2017 年初肉禽行業(yè)經(jīng)歷過一輪深度虧損，產(chǎn)能出清嚴(yán)重

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2001-2017E祖代雞引種量

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　　水產(chǎn)下游景氣回升，2017 年高端膨化料受益明顯，預(yù)計(jì) 2018 年水產(chǎn)料將迎來全面回升。水產(chǎn)行業(yè)在低迷 3 年之后，于2017年實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，草魚大宗價(jià)達(dá)到近4年的最高值 （15.5 元/kg）。 受到下游行情拉動(dòng)，養(yǎng)殖戶紛紛選擇轉(zhuǎn)化率高的高端膨化料，以確保水產(chǎn)品提前出塘。認(rèn)為 2017 年水產(chǎn)飼料底部已現(xiàn)，2018 年養(yǎng)殖量將會(huì)同比上升， 水產(chǎn)料將迎來全面回升。

2005-2018E年我國(guó)水產(chǎn)飼料產(chǎn)量及同比變化圖

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草魚大宗價(jià)在2017年創(chuàng)4年新高

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　　2、原材料價(jià)格開始緩步上行，下游規(guī)模化進(jìn)程加速

　　2018年是供給側(cè)改革第三年，玉米種植面積已經(jīng)連續(xù)兩年大幅下滑，下游深加工對(duì)庫存的消化速度也有所提升，玉米價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)期爬坡上漲的通道。飼料企業(yè)通過提高庫存周期、鎖定遠(yuǎn)期價(jià)格、進(jìn)口低價(jià)替代品，有望在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)贏得超額收益，同理，養(yǎng)殖企業(yè)可以進(jìn)一步拉開與散養(yǎng)戶的飼料成本差距。

當(dāng)前玉米、豆粕價(jià)格仍低于歷史平均水平

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　　規(guī)模化程度加速提升，飼料企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。隨著養(yǎng)殖周期的不斷更替，我國(guó)畜禽養(yǎng)殖行業(yè)規(guī)模化程度不斷提升。特別是在環(huán)保加持下，規(guī)模化進(jìn)程更是加速前進(jìn)。以生豬養(yǎng)殖為例，2014 年我國(guó)生豬規(guī)模化程度僅為 41.80%，在經(jīng)歷了 2015 年以來的環(huán)保高壓之后，預(yù)計(jì) 2017 年規(guī)模化程度將達(dá)到 55.41%，3年提升了13.6 pct。而規(guī)模化程度的快速提升意味著上游飼料企業(yè)銷售重點(diǎn)將由以往的以價(jià)取勝變?yōu)橐援a(chǎn)品質(zhì)量和養(yǎng)殖服務(wù)為核心，這將顯著利好擁有核心產(chǎn)品和綜合服務(wù)能力的龍頭企業(yè)，行業(yè)將呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的發(fā)展趨勢(shì)。

我國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)模化成都快速提升

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