一、行業稟賦：高增速+滲透率空間大

　　小家電行業2017年依舊保持高增長，例如洗碗機 2017 年前 8 個月增速達 134.7%，2017 上半年空氣凈化器增速達 47.3%等等，遠高于傳統家電增速。預計 2018 年由于經濟大環境和消費升級的持續性，小家電行業有望繼續保持高增長。

　　從滲透率來看，我國小家電還有巨大空間。根據數據，2016年我國每百戶洗碗機擁有量僅為0.5臺，而同期日本為 23.2臺，法國高達59.3臺；我國吸塵器擁有量11.3臺，而韓國 81.3臺，德國97.8臺，英國98.7臺；我國微波爐為33.7臺、烘干機僅為0.5臺，和國外相比同樣差距非常大。種種數據說明未來很長一段時間內我國小家電行業都具有充足發展空間。

2017年小家電子品類保持高增速

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2016年部分小家電國內和國際滲透率（臺/百戶）

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　　二、出口引擎有望開足馬力

　　出口市場對我國小家電行業影響巨大。我國不僅是家電出口第一大國，還是小家電出口第一大國。我國小家電行業出口比例非常高，受國外市場影響很大，一些產品如微波爐超70%出口，空氣凈化器近 60%出口，一些小家電企業如新寶股份出口比例近 90%。雖然出口市場毛利率普遍低于國內市場毛利率，但由于其巨大份額，必須考慮出口對行業的影響。

　　受金融危機和次貸危機影響，我國家電主要出口對象國美國、歐盟、日本等2008年后經濟不景氣，導致消費下滑，影響我國家電出口。但是 2016 年來上述國家和經濟體的經濟出現明顯復蘇，預計2018年仍能保持理想增速，這必將帶動小家電消費需求。

美歐經濟復蘇

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美歐個人（居民）消費保持增長

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　　三、消費者心理：高房價反襯，小家電產品更加“親民”

　　隨著2014年以來我國住房價格的瘋狂上漲，一線城市房價達到數萬元每平方，二三線城市也達到上萬元每平方。與動輒數萬十數萬的房價相比，小家電價格顯得微不足道。房價小家電價格比不斷攀升，平均而言 2008 年一平米上海住宅相當于 41 個電飯鍋或39個電磁爐，到了2016年一平米上海住宅相當于 100 個電飯煲或127個電磁爐。這使得消費者對于小家電價格的承受能力大大提升，試想消費者的心理：僅拿出一平米房價的百分之一就能買到提升生活質量的小家電，例如使米飯更好吃的 IH電飯煲和健康息息相關的空氣凈化器，何樂而不為呢？

上海商品住宅成交均價瘋狂上漲（元/平方米）

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房價與小家電價格比較

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　　四、總結

　　從2017年小家電行業盈利能力、行業自身稟賦、出口因素、消費者心理等多角度綜合判斷得出，2018 年小家電行業仍將持續增長且存在明顯邊際改善。

小家電行業有望邊際改善

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　　1、吸塵器：明星品牌帶動行業爆發

　　近年來受益于消費升級和明星品牌帶動效應，我國吸塵器市場增速迅猛，呈現爆發之勢。根據統計，2016 年我國吸塵器市場銷售量達到1400萬臺，同比增長 50%；銷售額達 106 億元，同比增長達51%。從全球視角來看，我國吸塵器銷量全球占比從2011年4.00%增長至2016年6.31%，5 年時間增長 2.31%；銷售額全球占比從 2011 年4.35%增長至 2016 年 7.16%，5年增長 2.81%。

　　銷售額增速略高于銷量增速，我國市場正成為全球吸塵器市場中舉足輕重的市場。

我國吸塵器市場規模迅猛增長

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我國吸塵器市場全球占比不斷提高

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　　我國吸塵器滲透率低，戶均銷量小，市場空間巨大。根據統計數據，2016 年我國吸 塵器滲透率僅為 5 臺/百戶，不僅遠低于歐美高于 100 臺/百戶的滲透率，也低于鄰國日本韓國 80 臺/百戶的滲透率，甚至低于巴西15臺/百戶。以戶均計算，我國 2016 年每千戶年均吸塵器銷量僅為17.0臺，不及美國362.4臺的 1/20，約為臺灣地區62.3臺的1/3。即便不以歐美作為參考標的，以日韓臺灣等與我國家居類似的地區作為對標也可得出，我國未來吸塵器滲透率提升空間巨大。預測 2018 年我國吸塵器行業銷量增速有望達到 48%。

國際比較我國吸塵器滲透率很低（臺/百戶）

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我國戶年均吸塵器銷量較低（臺/年/千戶）

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　　2、西式小家電：消費升級下的增量市場

　　西式小家電主要指符合西方飲食習慣的廚房小家電，如咖啡機、烤箱、面包機等。由于是舶來品，我國西式小家電的滲透率自然遠低于其他（西方）發達國家，比如 2016年我國咖啡機保有量僅為 0.2 臺/百戶，烤箱為 2 臺/百戶，遠低于美國 157 臺/百戶和48 臺/百戶，也低于鄰國日本 8 臺/百戶 和 24 臺/百戶。

我國西式小家電滲透率低于發達國家（臺/百戶）

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　　在消費升級演進下，隨著更多受西方觀念影響、甚至有過海外游學經驗的 80 后 90 后成為消費主力，這些西式小家電獲得了更廣泛的受眾，受關注度不斷提升，例如烤箱在百度搜索指數由 2011 年917上升至 2017 年 2064，同期電飯煲只從 912 上升至了 1616。由于之前保有量低基數小，西式小家電甚至可以完全看成新的增量市場。近 5年我國西式小家電增速遠超傳統小家電，面包機增速達 26%，烤箱達 18%，咖啡機達14%，傳統小家電如電飯煲僅有 8%。根據數據，2016 年電烤箱（臺式）增速達 56.9%，2017 年 1-5 月電烤箱銷售額22.3億，同比增長 16.9%，其中嵌入式電烤箱銷售額 10.9 億元，同比增長 37.1%。

西式小家電受關注度快速提升

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烤箱受關注度增速高于電飯煲

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我國西式小家電增速高

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　　3、電飯煲：IH技術喚醒行業第二春

　　電飯煲是我國滲透率高、存量基數大的小家電品類。由于國人飲食習慣，電飯煲成為小家電中最為成熟的品類之一。正是由于其產量銷量基數大，基本保持穩定，市場對于電飯煲市場的重視程度并不高，但是市場忽視了 IH 技術對于電飯煲產品的深刻影響。

　　我國IH電飯煲增速高，空間大。自 2015 年春節期間國人買爆日本馬桶蓋和電飯煲被央視報道后，IH 電飯煲爆發式地進入公眾視野。受此事件影響，2015 年起我國 IH 電飯煲市場呈爆發式增長，2015 年 IH 電飯煲銷售額增速達 66.2%，2016 年達 45%，同期整體電飯煲市場銷售額增速只有 6.2%和 2.2%。鑒于 IH 電飯煲單價遠高于傳統電飯煲，IH電飯煲銷售額占比遠高于起銷量占比，例如 2015 年 IH 電飯煲銷量只占電飯煲總銷量的12.6%，銷售額卻占到 32.6%。盡管我國 IH電飯煲正加速普及，但相比于鄰國日本 70%的高端IH電飯煲銷量占比（2011 年），我國IH電飯煲份額仍有巨大提升空間。

2015年IH電飯煲迎來爆發

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IH電飯煲增速遠高于電飯煲整體增速

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　　預測未來烤箱、咖啡機等西式小家電將保持高增速，行業爆發有待明星品牌的帶動（類似吸 塵器行業）。此外，嵌入式烤箱烤箱作為新興品類有望帶動烤箱類產品的增長。