滌綸行業產業鏈的主要經營過程是 PX 制 PTA，再和 MEG 以及其他添加原料，通過相應生產設備進行縮聚反應，再通過紡絲、加弾等工藝過程生產滌綸長絲產品，并將產品銷售給下游織造企業用以生產民用和產業用紡織品，滌綸纖維行業產業鏈見下圖。

滌綸纖維產業鏈

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　　國內聚酯、PTA 產業優勢明顯，PX 為缺失一環。我國是世界上滌綸纖維產量最大的國家，2016 年我國聚酯纖維產能約 4800 萬，產能利用率在 68%左右，其中民用長絲產能3307 萬噸。我國同時是世界最大的 PTA 消費國，國內市場中約有 75%的 PTA 用于生產聚酯纖維，在 2016 年我國 PTA 表觀消費量增長為 3,141.18 萬噸。國內 PTA 產能達到 4900萬噸。全球范圍來看，我國 PX、PTA 及聚酯產能全球占比接近 60%，而 PX 產能全球占比28%，東北亞及中國綜合產能全球占比 58%。

全球聚酯產業鏈分布情況

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　　我國 PX 對外依存不斷攀升，定價權被日韓掌握。我國是PX 對外需求大國，2016 年我國 PX 產量約 940 萬噸，進口 1236.14 萬噸，表觀需求為 2170.48 萬噸，歷史上由于公眾事件等原因，我國的 PX 產能一直未能匹配需求的增長，目前我國的 PX 仍需大量進口，且對外依存度從 2011 年的 44%上升到 2016 年年末的 57%，主要進口國為日韓，大約分別占進口總量的 48%和 19%，PX 生產商對價格具有高度的掌控性，憑借對 PX 的定價權將聚酯產業鏈利潤集中在上游 PX 端：PX-石腦油價差近兩年穩定在 350~400 美元/噸較為穩定的水平，遠高于 PTA-PX 同期 400~600 元/噸的盈利。

　　國內聚酯龍頭迎來機遇，提升聚酯全產業鏈實力 。PX 作為“芳烴-PTA-聚酯”產業鏈上的產品，每年 PX 原料成本占 PTA 生產經營成本的比重超過 90%，其突出的特點是原料來源比較單一，因此使得沒有原料配套的下游企業抵御原料價格波動能力更弱。國內 PX 產能有限，進口依存度高，PTA 企業通常只能被動接受原料價格上漲，無論是出于成本角度還是原料供應穩定性角度，下游相關企業都有足夠的動力向上游發展。隨著國家對民營企業放開審批權，推進大型民營石化項目建設，重點發展 PX，隨著 19 年后 PX 產能擴張速度的加快，我國在聚酯產業鏈各環節的成本優勢更加突出，有利于將紡織服裝行業保留在本土，保障其長遠利益與健康發展。

　　PX 產能擴張加速促進聚酯產業鏈利潤分配均勻

　　國內過去幾年集中精力發展 PTA 及聚酯。聚酯行業產能從 2000-2004 年 25%平均增速的井噴式投產，到2010-2014年維持10%的年增長率，最近兩年總產能增速在6%左右。2010~2015 年間，國內 PTA 行業高速擴張，PTA 產能擴張三倍，但目前新增產能步入尾聲，同時存在部分長期閑置產能，導致聚酯與 PTA 供需逐步趨于平衡。

國內聚酯與 PTA 供需逐漸趨于平衡

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國內 PX 缺口將逐步縮小

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　　PX 缺口將縮小， 聚酯產業鏈利潤分配區域均勻。過去由于群體性事件 PX 產能供應不足，隨著國內一體化項目和海外項目投產來帶的 PX 產能釋放，未來國內需求缺口有望逐漸收窄。未來隨著 PX 產能擴張速度的加快，其相對于 PTA 環節的話語權將繼續減弱，行業利潤格局有望重塑，從上游往 PTA 環節轉移。

聚酯產業鏈分布

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聚酯產業鏈利潤分配趨于均勻

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　　國內當前 PX 裝置整體規模偏小，流程相對較短，開工率較低。我國 16 年 PX 行業開工率在約 70%。我國 PX 裝置與韓國、印度等裝置相比的規模較小、實力較弱，主要體現在：由于我國大型煉廠配套下游多以成品油為主，本身催化重整、甲苯歧化、脫烷基化裝置規模相對較小；根據不同流程，PX 裝置競爭力一般是煉化一體化>外購燃料油、石腦油>外購凝析油>外購混合芳烴，我國 PX 裝置普遍流程較短，需要外購石腦油，經濟性較差，傾向于煉制經濟性更好的成品油。

　　國內一體化項目投產加東北亞產能大幅擴張，未來三年迎投產高峰。未來 5 年，預計全球 PX 產能增速仍將維持 8-10%左右，產能增加主要來自中國、中東、印度和東南亞地區。2017 年國內新增 150 萬噸 PX；2018-2020 年以民營企業為主導的煉化項目都提升了裝置的芳烴產量占比。未來 2 年需要海外產能的釋放大約在 405 萬噸，以及國內裝置的復產程度，到 2020 年合計將有 1600 萬噸以上 PX 投產。但是在 2018~2019 年較為確定的PX 產能包括浙江石化一期（400 萬噸）、恒力股份（450 萬噸）以及海南煉化 65 萬噸合計 900 萬噸，預計將在 2019 年之后逐步彌補進口替代缺口。2018-20 年亞洲有超過 2000萬噸 PX 投產。

2018- 2020 年全球主要PX 產能增加情況（單位：萬噸/年）

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