一、二次裝修平滑地產周期，龍頭享受消費升級的市占率提升

　　地產后周期疊加二次裝修，2018年需求無憂地產后周期，2018年業績無憂

　　2017年地產銷售面積累計增速從10月開始降至10%以下，市場擔憂地產產業鏈后期業績表現。作為地產后周期的板塊，從地產銷售到家居銷售具有滯后效應。2016年是地產銷售大年，2017年上半年地產銷售面積仍維持了10%以上的增長，其中大部分期房將在2018年陸續交房，判斷2018年家居銷售無憂。從地產銷售面積增速和規模以上家居制造企業主營業務收入增速比較來看，整體的規律是公司收入增速往往滯后地產銷售面積增速5~6個季度，本輪銷售面積增速在2017年二季度之前均維持了10%以上的增速，對應到家居需求端，預計由地產后周期貢獻的增速亦可以貫穿2018年全年。

地產銷售面積增速vs 規模以上家居制造企業主營業務收入

資料來源：公開資料整理

　　二、二次裝修需求平滑房地產周期影響

　　我國房地產行業從2002年開始進入快速發展階段，存量房屋的翻修需求逐步增長，未來有望成為家居需求的主要驅動力。假設房屋建成十年后進入翻修期，并且假設三年內完成翻修，按此計算二次裝修帶動的家居需求在2017~2022年間有望實現10.4%的年均增長。若以新房銷售中期房從銷售到產生家裝需求的周期為一年，假設2018年和2019年地產銷售面積增速分別為0.0%/0.0%，測算的新房+翻新需求面積增速為5.6%/2.8%。

住宅翻新需求面積及同比增速(萬平米)

資料來源：公開資料整理

　　三、中產群體崛起，龍頭企業享受消費升級的市占率提升

　　消費升級體現到訂單量和客單價提升帶來的收入高增長。隨著我國人均可支配收入的提升、城鎮化的推進，品牌消費理念逐漸深入人心。2016年中國中高收入人群（年均可支配收入>20萬元）比例已達總人口的2.6%，預計至2030年這一比例將會提升至14.5%。隨著中產階級的不斷壯大，家居行業的消費升級趨勢將越發明顯，最終體現到品牌家居企業訂單量和客單價的提升，從而帶來收入的高增長。

　　在消費升級的大環境下，抓住機遇聚焦品牌建設的企業收效顯著。以衛浴行業和床墊行業為例，美國經典衛浴品牌科勒在剛進入中國年銷量僅三千萬的情況下就投入上億廣告費進行品牌推廣，成就了企業的行業領先地位；營銷先導的中高端床墊品牌慕思和喜臨門在銷售收入上收效顯著，近3年市場份額提速明顯。