零售藥店板塊政策趨好催化內生增速提升凈利潤改善。醫保資質審批的逐漸放開，驅動未來整個市場快速增長。OTC 產品價格放開終端漲價，渠道利潤空間擴大，藥店受益盈利改善，隨著醫院藥占比醫保支付管控、招標進醫院驅嚴落標和高價藥藥企轉戰藥店，處方外流趨勢逐漸顯現，客流量和客單價雙雙提升，疊加藥店醫保資質放開紅利釋放，藥店內生增速提升。醫藥零售板塊正值集中度提升黃金時期。當前行業集中程度極低，龍頭企業規模較小，龍頭企業發揮資金優勢跑馬圈地，內生+外延并購驅動快速增長。疊加行業規范性提高，單體藥店及小連鎖在營改增新規下不具競爭優勢，成為潛在并購或擠出對象。零售藥店未來的 3-5年是外延式高成長黃金時期。行業集中程度低，龍頭企業規模小，2016 年規模最大的國大藥房占比僅為 3%左右，CR3僅為 8%，醫藥流通巨頭占比到 20%，CR3 為 40%左右。美國 CR3 為近 90%，日本 CR3為 25%左右。行業集中程度有待提升，龍頭企業成長空間大，行業正處于跑馬圈地關鍵期。

國內藥店競爭格局（億元）

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醫藥批發企業競爭格局

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美國藥店競爭格局（億元）

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日本藥店競爭格局

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　　處方外流擴容是零售板塊長期成長邏輯。目前國內藥店終端在整個醫藥市場占比僅為 16%左右，美國達到 60%，經歷醫藥分離的日本達到 50%以上，參照日本醫藥分離處方外流情況，1992 年日本藥店銷售占比僅為 5.2%，2013 年占比達到 53.7%。醫藥分離處方外流醫藥零售迎來巨大的擴容空間。2016 年藥店銷售規模 2447 億元，藥品終端市場共 14774 億元，僅占16.6%。參照日本醫藥分離處方外流情況，1992 年日本藥店銷售占比僅為 5.2%，2013 年占比達到 53.7%。隨著醫藥分離處分外流政策推進，藥店切分的藥品市場蛋糕逐步變大，處方外流趨勢不可逆，但進程緩慢過程漫長，對藥店短期業績影響有限，處方外流擴容是為長期成長邏輯。