1、鐵路行業周期向上，通車里程保持增長

　　鐵路固定資產投資維持高位。按照“十三五”規劃，鐵路固定資產投資將保持在 3.5萬億-3.8 萬億區間，按照歷史數據看，最終實現的投資將高于計劃投資水平，我們認為“十三五”未來幾年鐵路固定資產投資將維持在每年至少 8000 億的投資規模。按照國家鐵路規劃，《中長期鐵路網規劃（2008 年調整）》提出“四縱四橫”的鐵路建設規劃，2016 年國務院審議通過了新的《中長期鐵路網規劃》，國家鐵路規劃由“四縱四橫”躍升為“八縱八橫”，“十三五”期間鐵路建設將繼續推進，鐵路固定資產維持高位。

鐵路固定資產投資總額變化

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　　“四縱四橫”中，“四縱”為京滬高速鐵路、京港高速鐵路、京哈高速鐵路、杭福深客運專線（東南沿海客運專線）；“四橫”為徐蘭客運專線（含徐連客運專線）、滬昆高速鐵路、青太客運專線、滬漢蓉高速鐵路。升級后的“八縱八橫”中，“八縱”通道包括沿海通道、京滬通道、京港（臺）通道、京哈-京港澳通道、呼南通道、京昆通道、包（銀）海通道、蘭（西）廣通道。“八橫”通道包括綏滿通道、京蘭通道、青銀通道、陸橋通道、沿江通道、滬昆通道、廈渝通道、廣昆通道。“十三五”期間鐵路建設目標可期，在“八縱八橫”的目標指引下，打造以沿海、京滬等“八縱”通道和陸橋、沿江等“八橫”通道為主干，城際鐵路為補充的高速鐵路網，實現相鄰大中城市間 1-4 小時交通圈、城市群內 0.5-2 小時交通圈。完善普速鐵路網，擴大中西部路網覆蓋，優化東部網絡布局，形成區際快捷大能力通道，加快建設脫貧攻堅和國土開發鐵路。按照“零距離”換乘要求，同站規劃建設以鐵路客站為中心、銜接其他交通方式的綜合交通體，形成配套便捷、站城融合的現代化交通樞紐。

中長期鐵路網規劃圖

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中長期高速鐵路網規劃圖

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　　鐵路運營里程持續增長。根據交通運輸部數據，2016 年中國鐵路總里程達到 12.4萬公里，同比增長 2.48%；其中，高鐵總里程實現 2.2 萬公里，同比增長 15.79%。中國在世界高鐵國家中，高鐵總里程數位居第一。2014 年，美國鐵路總里程 22.82萬公里，日本高鐵總里程 1.95 萬公里，中國在世界范圍內，鐵路總里程居前，高鐵總里程位居第一。隨著中國經濟的發展，人口流動和貨物運輸需求不斷增加，未來鐵路總里程將繼續擴張。根據數據顯示，中國到 2020 年鐵路總里程達到 15 萬公里，其中高鐵實現 3 萬公里，2025 年鐵路總里程達到 17.5 萬公里，其中高鐵總里程達到 3.8 萬公里，遠期到 2030 年實現鐵路總里程達到 20 萬公里，高鐵突破 4.5 萬公里。

中國鐵路營業總里程及其增速

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中國高鐵營業總里程及其增速

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　　2、全球高鐵建設推進，高鐵發展空間廣闊

　　我們認為，鐵路高速化尤其是客運鐵路高速化是未來發展趨勢。中國目前是全球高速鐵路運營里程最長的國家，放眼其他國家和地區，高鐵規劃都在進行中，無論是高速鐵路營業里程還是新增高速鐵路數量，都呈現出大力發展高速鐵路態勢。根據數據顯示，有超過 30 個國家提出高鐵發展規劃，規劃總里程將近 5 萬公里，遍及亞洲、歐洲、非洲、南美洲、北美洲和大洋洲六大洲，高速鐵路將在世界軌道交通中的作用越來越重要，扮演著更為重要的作用，高速列車將是未來發展的大勢。

中國高鐵與其他高鐵里程對比

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世界高鐵運營里程領先國家

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　　我們從重要的國家和地區看其高鐵規劃，管中窺豹可知世界范圍內大興土木不僅能夠給予經濟增長以維持和提振，也是各國改善生活條件、追求高品質生活的合理舉措。美國、俄羅斯、歐洲和東南亞等各個地區和國家，包括發達國家和發展中國家，都有其高鐵規劃。

　　（1）美國：基建發力，高鐵推進在望

　　按照美國高度鐵路協會的計劃，2030 年美國將實現 2.58 萬公里的國家高速鐵路系統。奧巴馬時期已經在推動高鐵建設上進行了大量投資，2009 年宣布 130億美元的高鐵建設計劃，加州高鐵的啟動成為美國在高速鐵路邁出的實質性步伐，是美國開啟高鐵時代具有里程碑意義的時間。特朗普上臺，明確提出加強基礎設施建設，并已提議為美國基建投資 1 萬億美元，包括未來改善道路、橋梁、機場和客運列車。伴隨特朗普執政時期的開啟，美國有望實現在高鐵領域的新突破。

　　（2）俄羅斯：規劃超過 5000 公里，投資規模將近萬億

　　俄羅斯從地域面積上看適合發展高速鐵路，能夠有效提升國家不同區域間的運輸效率，具有重要的經濟和軍事意義。但就其人口體量來看，存在弊端，充裕的客流量和具有活力的經濟是促動高鐵有效運營的關鍵。莫斯科喀山高鐵項目已經在進行中。俄羅斯未來將建設不少于 5000 公里的高速鐵路，進行的投資額度近萬億。

　　（3）東南亞：泰國、印尼紛紛推出高鐵計劃，提振經濟并改善疏運條件東南亞發展中國家受中國影響，對于發展高鐵態度積極。泰國兩條連接中國的高鐵項目已經在 2015 年開工，預計在 2021 年完工，一條是清邁-曼谷線，一條是曼谷-廊開線，高鐵發展對于當地經濟是重要抓手。除此之外，目前印尼的雅萬高鐵已經和中國達成合作，未來建設完工后將采用中國中車生產的中國標動列車。

　　我們認為，中國高鐵技術日趨成熟，已經由“高鐵大國”向“高鐵強國”邁進。在全球高鐵市場中，中國中車占據最高市場份額 65%以上，最高占比將近全球七成市場份額，主要得益于中國高鐵的快速發展。隨著南北車整合后效應凸顯，未來國際市場將是中國中車的重點開拓方向。在國際高鐵市場競爭對手中，日本、法國、德國、加拿大、西班牙等國家具備高鐵技術實力。其中，以川崎重工和日歷為代表的日本公司占據世界高鐵的 9%，法國 TGV 高鐵生產者阿爾斯通占比 8%，德國西門子占比 3%，此外，加拿大龐巴迪、西班牙 CAF、塔爾高等公司瓜分剩余 11%。

全球高鐵市場競爭格局

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　　在“一帶一路”的背景下，沿線國家高鐵建設有望持續推進。中國先前提出四條跨境高鐵線路，即泛亞高鐵、中亞高鐵、歐亞高鐵、中俄加美高鐵，長期來看跨境高鐵能夠有效促進沿線國家經貿交流，帶動國家和地區經濟發展。

四條跨境高鐵線路

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　　高鐵發展大勢不可擋，中國作為高鐵大國能夠在世界范圍內高鐵發展中分得一杯羹。同時，對比世界其他國家的鐵路密度，按照國土面積計算的覆蓋密度和按照人口計算的覆蓋密度都遠低于其他國家，因此國內鐵路發展，包括高速鐵路發展仍然存在巨大空間。

中國與世界其他國家人均鐵路網密度對比

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　　中國中車軌道交通高端裝備制造出海，試圖叩開國際市場大門的過程中，國際傳統的高鐵裝備制造企業不可小覷。國際競爭對手主要包括日本的川崎重工、法國的阿爾斯通、加拿大的龐巴迪和德國西門子等傳統高鐵豪門。中國高鐵發展戰略遵循“引進、消化、吸收、再創新”的基本思路，發展之初是在這些國際高鐵巨頭的技術合作條件下進行，中國標動目前已經實現超越和突破，打開國際市場值得期待。

原南北車高鐵系列產品技術來源與技術參與情況

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　　3、城際鐵路持續增長，帶來城際動車需求

　　城際鐵路規劃飽滿，建設動力充足。根據《城鎮化地區綜合交通網規劃》，十三五期間，要重點加強城鎮化地區內部綜合交通網絡建設，至 2020 年，京津冀、長江三角洲、珠江三角洲三大城市群基本建成城際交通網絡，相鄰核心城市之間、核心城市與周邊節點城市之間實現 1 小時通達，其余城鎮化地區初步形成城際交通網絡骨架，大部分核心城市之間、核心城市與周邊節點城市之間實現 1—2 小時通達。城際鐵路運營里程達到 3.6 萬公里（其中 新建城際鐵路約 0 8000 公里），覆蓋 98%的節點城市和近 60%的縣（市）。

城際鐵路主要地區規劃

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　　城際鐵路建設帶來城際動車組需求。城際列車，又稱城際專列，是指往返于相鄰重要城市或城市群之間的客運列車，一般全程運行距離較近、乘車時間較短、途徑城市較少，不配臵臥鋪車廂。從車輛的速度上來看，城際動車組的速度在140km/h-200km/h，比高速動車組的速度要低；但是，從規格上來看，兩者都屬于動車組。城際列車僅服務于少數特定城市群，主要用于加強附近城市間的聯絡，方便周邊地區之間的跨市出行和人文交流。雖然城際列車的運用不如長途列車廣泛，但隨著我國多個城市群的大面積崛起以及成批的城際鐵路大規模興建，城際列車在鐵路運輸中的地位日趨提高。我們認為未來隨著中國城市群的不斷興起，城際鐵路建設會保持欣欣向榮之勢，城際動車組未來會成為動車組需求的重要板塊。

城際動車譜系圖

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城際鐵路新增通車里程統計

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