一、需求分析

　�。�1）地產投資顯韌性，但長期仍受銷售下滑壓制

　　2017年1-10月商品房銷售面積、土地購置面積、新開工面積、房地產開發(fā)投資完成額累計同比增速分別為8.20%、12.90%、5.60%、7.80%，當前在土地的購置支撐下地產投資顯示出較強的韌性。但如果我們扣除土地購置和價格因素，今年地產開發(fā)投資同比是負增長。
“房住不炒”下明年地產政策從緊基調不變，地產需求長期仍受銷售下滑壓制。

近兩年地產數(shù)據

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2014-2017/09地產投資(扣除購地價格因素)

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　�。�2）投融資平臺和 PPP 收緊，基建增速將放緩

　　1-10月基礎設施建設投資累計完成額增速15.85%，較前9月下降0.03個百分點，總體較平穩(wěn)，預計2018年增速14.5%。

　　占比較的地方政府投融資平臺收緊致基建增速放緩；PPP項目更嚴厲的管控政策（《關于規(guī)范政府和社會資本合作（PPP）綜合信息平臺項目庫管理的通知》）。

2014-2017/10基礎設施建設投資情況

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地方基建投資來源

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2014-2017/09基礎設施建設投資(扣除價格因素

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　　（3）制造業(yè)整體延續(xù)復蘇，汽車家電需求存壓力

　　10月PMI 51.6，連續(xù)15個月榮枯線上方，制造業(yè)整體復蘇趨勢不變。汽車：購置稅優(yōu)惠致16年高銷量基數(shù)，17年銷量增速已現(xiàn)疲態(tài)，年底優(yōu)惠政策退坡后，預計18年銷量增速4%。

　　家電：地產后周期，在地產長期仍受銷售下滑壓制下，產銷存壓力。

2014-2017/10制造業(yè)PMI指數(shù)

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2014-2017/10汽車銷量情況

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2014-2017/10家電累計產量情況

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　　（4）預計2018 需求增加 1470 萬噸

2018年粗鋼表觀需求量預測

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　　二、供給：預計2018 年粗鋼產量將增加 2882萬噸

　　增加：西南西北增產疊加電弧爐產能利用率提高供給4032萬噸

　　1）西南西北2017年產能利用率逐步提高，但仍有提升空間，預計18年將增產3132萬噸；2）17年全年復產和新增電弧爐供給4500萬噸產能，預計17年全年產能利用率在40%，假設18年全年產能利用率70%，有望增產1350萬噸。

　　減少：預計2018年去產能任務減少產量1600萬噸。

　　2016去產能6500萬噸，2017年將超過5000萬噸，考慮1.4億噸總目標，預計2018年去產能目標在2000萬噸左右，假設這部分設備產能利用率80%，影響產量1600萬噸。

西南西北2018年粗鋼產量增加測算

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2018年電弧爐產量增加測算

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　　三、全球情況：制造業(yè)延續(xù)復蘇，鋼鐵需求景氣

　　17年全球工業(yè)景氣，鋼鐵去庫存，預計18年制造業(yè)主動補庫，鋼鐵需求延續(xù)復蘇。

美國制造業(yè)庫存實際值同比

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日本采礦業(yè)和制造業(yè)存貨實際值同比

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美國日本鋼鐵庫存比（庫存/出貨）

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　　2018年鐵礦石需求缺口下價格或上漲，預計2017,2018年世界粗鋼表觀需求同比增速為0.4%和5%，2018年世界粗鋼表觀需求增加4500萬噸，折合生鐵2884萬噸，折合鐵礦石4615萬噸。而四大礦擴產周期基本結束，2018年增產空間約3800萬噸，有815萬噸需求缺口，或支撐礦石價格在2018年上漲。

世界粗鋼表觀需求（除中國）（萬噸/%）

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Mysteel進口礦價格指數(shù)：CFR：澳洲粉礦（62%）

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