2022年一季度，地緣政治局勢成為白銀價格走勢的核心影響因素；而美聯(lián)儲貨幣政策收緊預(yù)期逐步被市場所計價，通脹擔憂依然存在，也對白銀價格形成利好影響；在地緣政治局勢與其他諸多因素的共同作用下，白銀價格持續(xù)走強。

　　一季度，白銀的運行邏輯和走勢緊跟黃金的運行邏輯和走勢。地緣政治局勢取代美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向因素，成為白銀價格走勢的核心影響因素；而美聯(lián)儲貨幣政策收緊預(yù)期和落地均被市場所計價，能源危機帶來的通脹繼續(xù)飆升壓力，對白銀也形成利好影響；在地緣政治局勢與政策收緊落地，以及其他因素的共同作用下，白銀價格持續(xù)走強。倫敦銀現(xiàn)貨價格自年初的22.65美元/盎司，最高漲至26.945美元/盎司，最大漲幅達到18.96%；3月中旬，隨著地緣政治局勢緩和，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整不確定性預(yù)期加強，白銀價格緊跟黃金沖高回落，一度跌破24.5美元/盎司的年線到22.445美元/盎司；隨后再度走強，倫敦銀現(xiàn)貨穩(wěn)定在25美元/盎司上方，截至3月25日，季度漲幅依然維持在9.4%以上。滬銀與倫敦銀現(xiàn)貨價格的走勢基本一致，從4764元/千克的低位，隨著地緣政治局勢升級持續(xù)走強，突破5400元/千克大關(guān)，最高漲至5424元/千克，季度最高漲幅達到13.85%，刷新2021年8月以來新高；隨后，地緣政治局勢有向好跡象出現(xiàn)，滬銀也沖高小幅回落，3月中下旬再度走強，滬銀重回5200元/千克，截至3月25日，季度漲幅為7.66%。

　　2022年以來，地緣政治局勢成為白銀走勢的核心影響因素，由于貴金屬具有避險屬性，正好滿足市場的避險需求。因此，地緣政治局勢與貴金屬價格走勢具有較強的關(guān)聯(lián)性。從歷史地緣政治局勢和貴金屬走勢來看，兩者的關(guān)聯(lián)性一般分為三階段：第一階段是地緣政治局勢局勢升級及預(yù)期不斷升級之際，市場輿論引發(fā)避險需求，市場看漲熱情高漲，貴金屬價格持續(xù)走強。第二階段是地緣政治局勢不斷升級或者接近局部熱戰(zhàn)之際，由于地緣政治局勢發(fā)展的不確定性依然較大，貴金屬價格繼續(xù)上漲，也容易出現(xiàn)量價齊升、隨后沖高回落的風險。第三階段是地緣政治局勢明朗或開始和談或出現(xiàn)實質(zhì)性進展，貴金屬價格則會率先調(diào)整，甚至走弱。

　　地緣政治局勢與通脹沖擊下全 球經(jīng)濟增速預(yù)期繼續(xù)下滑

　　2022年，全球經(jīng)濟增長動力不足，疫情沖擊，能源危機、通脹飆升與供應(yīng)鏈瓶頸影響依然存在，貨幣政策收緊擾動，全球經(jīng)濟增速下滑難以避免。2022年一季度，地緣政治局勢不斷惡化，能源危機愈發(fā)嚴重，疊加供應(yīng)鏈危機和運輸不暢影響，全球經(jīng)濟受到較大的沖擊，各投行也大幅下調(diào)全球經(jīng)濟增速預(yù)期。

　　隨著2021年經(jīng)濟快速上漲后開始走弱，寬松政策的退潮對經(jīng)濟的拉動作用消退，地緣政治局勢的惡化（能源危機、供給危機、通脹飆升等）會直接沖擊全球經(jīng)濟，而高基數(shù)也會拖累GDP同比表現(xiàn)，預(yù)計2022年全球經(jīng)濟增速將會下降至3.2%~3.8%。

　　美聯(lián)儲開啟新一輪加息周期 美債收益率和美元指數(shù)走強

　　美聯(lián)儲3月議息會議如市場預(yù)期加息25基點，并暗示年內(nèi)還會進行6次同等幅度的加息。美聯(lián)儲3月議息會議結(jié)束后，美聯(lián)儲官員集體轉(zhuǎn)向鷹派，暗示5月加息50基點的可能性大增；疊加經(jīng)濟增速放緩與地緣政治沖擊等因素考量，預(yù)計美聯(lián)儲5、6月將會各加息50基點和25基點的概率高，2022年加息6~7次可能性大，并于5月開始縮表。

　　自2021年1月6日美聯(lián)儲12月會議紀要釋放討論縮減購債規(guī)模的信號后，隨著美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整預(yù)期不斷加強，美國經(jīng)濟進入強勁復(fù)蘇期，使得實際利率持續(xù)上漲，美國通脹及通脹預(yù)期也持續(xù)上漲，10年期美債收益率開啟上漲趨勢，2022年2月已經(jīng)突破2%的關(guān)口。隨著美聯(lián)儲開啟加息周期和美聯(lián)儲官員集體轉(zhuǎn)向鷹派，美債收益率受到提振，最高已經(jīng)漲至2.42%，刷新2019年5月以來新高。

　　2022年，美國經(jīng)濟相對于歐洲仍有比較優(yōu)勢，美聯(lián)儲貨幣政策比歐洲央行偏向鷹派，因此，會支撐美債收益率上行；但是國際原油價格整體會呈現(xiàn)先強后弱的趨勢，通脹呈現(xiàn)前高后低的走勢，對收益率形成負面的影響，并且基于負債壓力過大，美聯(lián)儲和美國政府也不會希望美債收益率漲幅過高。受聯(lián)儲加息和鮑威爾鷹派講話影響，美債、美元均表現(xiàn)強勁，美債收益率接近2.5%，上方阻力位進一步上調(diào)至2.8%關(guān)口，但突破該關(guān)口的可能性小。

　　2021年初，歐洲三次疫情使得歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)雙底衰退，美歐經(jīng)濟比較優(yōu)勢更加突出，美元指數(shù)自89.2的近兩年低位持續(xù)反彈。隨著美國經(jīng)濟復(fù)蘇，就業(yè)向好和通脹持續(xù)上漲，美聯(lián)儲貨幣政策收緊預(yù)期不斷加強，疊加避險情緒推升，諸多因素均支撐美元指數(shù)持續(xù)走強。

　　美元指數(shù)2022年漲至100~103區(qū)間的可能性比較大。從中期來看，美國經(jīng)濟的全球占比在下降，貨幣超發(fā)嚴重沖擊美元信用體系，歐元走強也會利空美元指數(shù)，美元指數(shù)存在再度回落的可能性，特別是在下半年，強阻力位在88附近。

　　美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向與白銀行情演繹分析

　　從2004—2006年美聯(lián)儲加息周期和2015—2018年美聯(lián)儲加息周期前后的貨幣政策調(diào)整和白銀走勢分析來看，當美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期加強，如縮減購債和加息預(yù)期升溫之際，白銀維持弱勢；當貨幣政策調(diào)整被市場消化或者落地之際，白銀往往走出利空出盡反彈的行情。這與2021年美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整與白銀走勢相一致，2021年，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期不斷升溫，從縮減購債政策調(diào)整預(yù)期加強到加息預(yù)期加強再到出現(xiàn)縮表預(yù)期，白銀維持弱勢；當政策調(diào)整落地后，白銀則開始利空出盡低位反彈行情。這一規(guī)律走勢在接下來的時間內(nèi)仍適用。

　　基于當前對美聯(lián)儲貨幣政策的調(diào)整預(yù)期，筆者認為，美聯(lián)儲縮債和加息預(yù)期一旦落地，金銀將會再度回歸上漲行情。2022年，貨幣政策的逐步轉(zhuǎn)向?qū)τ诮疸y的影響依然存在；但是美聯(lián)儲近期釋放的天量流動性，依然沒有被市場所完全消化，超發(fā)的貨幣和泛濫的流動性依然會支撐著金銀價格。因此，金銀價格雖然會局部回調(diào)，但是回調(diào)的幅度會相對有限。

　　白銀逢低做多策略仍然合適

　　黃金的整體走勢是白銀走勢的“錨”。因此，對于白銀2022年走勢，基于黃金走勢的判斷，疊加綜合影響因素，白銀走勢從震蕩偏強看待�；�于經(jīng)濟走勢與疫情反復(fù)對白銀的拖累，預(yù)計白銀走勢將會弱于黃金。2022年，影響白銀走勢的因素有以下6點：一是地緣政治局勢局勢持續(xù)惡化，不排除進一步惡化的趨勢（利多）。二是貨幣政策轉(zhuǎn)向勢在必行（利空），關(guān)注焦點在于美聯(lián)儲收緊政策的步伐，關(guān)注利空出盡影響（利多）。三是美歐經(jīng)濟見頂后走弱，2022年全球經(jīng)濟走弱趨勢明顯（利多）。四是當前通脹依然處于高位（利多），2022年或呈現(xiàn)先高后低走勢，對貴金屬的支撐會減弱（利多），但兩者關(guān)聯(lián)性弱化。五是流動性依然充裕，資金會流向貴金屬市場（利多）。六是信用貨幣時代，如果信用貨幣幣值不穩(wěn)定，將會受到市場的拋售，而具有超主權(quán)貨幣屬性的黃金，作為最后的支付手段自然受到青睞（利多）。

　　2022年，預(yù)計白銀價格的第一壓力位是30美元/盎司，第二壓力位為35.2美元/盎司關(guān)口；對應(yīng)內(nèi)盤第一壓力位在6100元/千克附近，第二壓力位為6877元/千克。2022年，若地緣政治局勢持續(xù)緊張，美聯(lián)儲貨幣政策退出進展不及預(yù)期，或者其他“黑天鵝”事件出現(xiàn)，白銀價格不排除再創(chuàng)疫情以來新高的可能。白銀價格的下方空間相對上方偏小。核心支撐位為21.44美元~22美元/盎司區(qū)間；考慮到匯率變動，內(nèi)盤核心支撐位為4500元~4600元/千克。

　　2022年二季度，倫敦銀現(xiàn)貨價格在22美元~28.3美元/盎司區(qū)間運行的可能性大，滬銀在4600元~6100元/千克區(qū)間運行的可能性大。若地緣政治局勢持續(xù)惡化，白銀仍有較大的上漲空間；若美聯(lián)儲加速加息，對白銀形成利空影響；若符合預(yù)期調(diào)整，對白銀會形成利空出盡，形成利多影響。因此，2022年二季度，地緣政治局勢和美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向依然是白銀價格走勢核心影響因素。(史家亮)

　　 轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報