水電裝機(jī)或呈加速釋放，短期內(nèi)供給仍偏緊

　　2011年1-3月累計新增裝機(jī)924萬千瓦，同比去年下降33.05%，其中水電完成127萬千瓦、火電完成649.3萬千瓦，火電新增裝機(jī)較去年同期減少351.77萬千瓦。1-3月份累計發(fā)電量同比增長7.1%。3月份國家電網(wǎng)內(nèi)重點(diǎn)水電廠水庫來水總體偏豐近3成，來水好轉(zhuǎn)但水電單月發(fā)電量增速較慢，僅為1.0%，;火電發(fā)電量1-3月份同比增長7%，單月增速為7.3%。

　　港口及電廠庫存平穩(wěn)下降，煤價走勢趨穩(wěn)

　　截至2012年4月16日，秦皇島庫存583萬噸，與去年同期基本持平，環(huán)比上月庫存量有所回落。目前看來，港口庫存處于緩慢下降階段。主要原因是冬季過后，下游行業(yè)逐步復(fù)工，調(diào)出量有所增加。直供電廠庫存可用天數(shù)目前有所回落。展望后續(xù)月份，我們預(yù)計煤炭庫存水平及可用天數(shù)可能基本維持在目前水平。秦皇島煤價較3月12日以來小幅上漲。

　　投資策略：適當(dāng)關(guān)注非火電能源企業(yè)投資價值

　　3月份以來，電力板塊微幅跑輸大盤，漲幅為-2.25%;行業(yè)估值上仍未有明顯優(yōu)勢。

　　在目前宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整的大背景下，我們認(rèn)為電力行業(yè)改革仍將是未來行業(yè)發(fā)展的主旋律。實(shí)際上，國家發(fā)改委已專門成立“電力輸配分開專項改革小組”，旨在理清電網(wǎng)輸配電環(huán)節(jié)各項成本，形成合理電價;我們認(rèn)為近幾年內(nèi)行業(yè)盈利的低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，而疊加電力體制改革的紅利效應(yīng)，電力有望逐步回歸具有合理盈利水平的公用事業(yè)型行業(yè)。短期來看，我們認(rèn)為在行業(yè)具體改革政策尚未落實(shí)到位的情況下，電煤價格仍將對火電行業(yè)盈利形成制約，而隨著宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)電量增速也顯得相對疲弱;綜合來看，我們認(rèn)為短期應(yīng)密切關(guān)注各大重點(diǎn)流域上游來水情況及電煤價格波動情況;中長期來看，電源結(jié)構(gòu)的加速調(diào)整將為非火電的眾多子行業(yè)帶來發(fā)展空間，相關(guān)子行業(yè)存在一定投資機(jī)會。

　　基于此，維持行業(yè)“看好”評級，看好的個股標(biāo)的包括：上海電力、通寶能源、凱迪電力、國投電力、湖北能源和桂東電力。