10月13日，上交所科創(chuàng)板披露了泰凌微電子(上海)股份有限公司的首輪審核問詢函回復，首輪問詢圍繞著實控人情況、歷史沿革、銷售模式、主營業(yè)務收入、成本與毛利率等近20余項內(nèi)容展開。

相較同期申報的科創(chuàng)板IPO企業(yè)，泰凌微電子的首輪問詢回復與受理時間相隔將近三個半月，用時相對更長、信息量更大，因此更有助于通過本輪回復進一步“窺探”這家在無線芯片領域躋身全球一線的集成電路設計企業(yè)。

憑借優(yōu)異的成長兌現(xiàn)投資預期

2009年，盛文軍博士出于對國內(nèi)半導體產(chǎn)業(yè)后續(xù)發(fā)展的積極看好，邀請了本科以及博士同學MINGJIAN ZHENG(鄭明劍)、金海鵬、XUN XIE(謝循)、李須真一起參與創(chuàng)業(yè)，成立芯片設計公司。

融資過程中，盛文軍與時任海南雙成投資有限公司的實際控制人王成棟相識，王成棟對創(chuàng)業(yè)團隊的經(jīng)歷、能力，以及產(chǎn)品研發(fā)的大方向都很認可，同意以海南雙成作為天使投資人出資和團隊一起成立公司，并于2010年注冊成立了泰凌微電子(上海)有限公司，開始從事低功耗無線物聯(lián)網(wǎng)連接芯片的研發(fā)、設計及銷售。

2016年下半年，王成棟有意出讓泰凌有限股權，正計劃在集成電路產(chǎn)業(yè)進行布局投資的王維航獲知了泰凌有限的信息，通過與行業(yè)專家和投資顧問深入探討，基于對物聯(lián)網(wǎng)芯片未來發(fā)展趨勢的長期看好，王維航表達了對泰凌有限的初步收購意向。

當時的泰凌有限發(fā)展情況與現(xiàn)在有著很大差距，根據(jù)一反回復可知，當時泰凌有限整體報價估值為人民幣22.49億元，按收購當年測算市盈率(PE)高達89倍，市銷率(PS)22.89倍，且泰凌有限在2015年未分配利潤為負，較高的估值水平、遠不及當前的財務表現(xiàn)，以及該項目對收購方資金的時間緊、資金量大的偏高要求，使得這次收購的不確定性大大增加。

王維航，畢業(yè)于浙江大學信息電子工程系微電子學專業(yè)、對半導體行業(yè)有著較為深入的了解和長期關注，基于對物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以及芯片產(chǎn)業(yè)的樂觀判斷，預測我國未來幾年會出現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)芯片行業(yè)的爆發(fā)，因此決定并進行了此次投資，并成為泰凌微電子的新的實際控制人及董事長。

接下來的發(fā)展情況正如王維航?jīng)Q定投資時的判斷，國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)芯片行業(yè)迎來了飛速發(fā)展的窗口期，15年未分配利潤還為負的泰凌有限，到2019年，搖身一變成為年營收超3.2億的業(yè)內(nèi)明星。同年，憑借著在藍牙領域的突出貢獻及行業(yè)地位，泰凌微獲選為國際藍牙技術聯(lián)盟(SIG)董事會成員公司，金海鵬博士還被聘請為SIG董事會聯(lián)盟成員董事，深度參與國際藍牙標準的制定與規(guī)范，推動藍牙技術的發(fā)展。

全球權威數(shù)據(jù)機構Omdia發(fā)布的市場分析數(shù)據(jù)顯示，在無線芯片市場細分低功耗藍牙芯片領域，按全球出貨量口徑計算的低功耗藍牙芯片全球供應商排名中，2018年度，泰凌微憑借10%的全球市場占有率位列全球第四;2020年度躍升為全球第三名，全球市場占有率達到12%。

Nordic在2021年第四季度公開報告中援引的北歐知名金融機構DNB Markets的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年度，泰凌微低功耗藍牙終端產(chǎn)品認證數(shù)量已攀升至全球第二名，僅次于Nordic，近年里陸續(xù)超過了知名國際廠商Dialog、TI，現(xiàn)已成為業(yè)界知名、產(chǎn)品參與全球競爭的集成電路設計企業(yè)之一。

2019-2021年里，泰凌微分別實現(xiàn)營業(yè)收入32,009.27萬元、45,375.07萬元和64,952.47萬元，營業(yè)收入復合增長率達到42.45%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1,364.45萬元、2,687.61萬元、7,455.22萬元，早已實現(xiàn)盈利，并以翻倍式速度累積。

基本面更加扎實的同時，經(jīng)營表現(xiàn)已“脫胎換骨”，回過頭來看，當初的投資預期已經(jīng)兌現(xiàn)，這顯然是一項“成功的投資”。

成長解密：“長尾”布局保障先發(fā)優(yōu)勢

無線物聯(lián)網(wǎng)領域，近年來由于TWS耳機的面世和快速普及，帶來了藍牙音頻應用的爆發(fā)式增長，業(yè)內(nèi)主攻無線音頻芯片方向的企業(yè)收獲了不俗的成果。不過，與主攻無線音頻領域不同的是，泰凌微選擇了另外一條多樣化的發(fā)展路線。

區(qū)別于專攻音頻領域，泰凌微的下游應用領域和產(chǎn)品形態(tài)更為豐富，其芯片產(chǎn)品對應的終端應用有電子價簽、物聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)關、照明、遙控器、體重秤、智能手表手環(huán)、無線鍵鼠、無線音頻設備等，廣泛支持包括智能零售、消費電子、智能照明、智能家居、智慧醫(yī)療、倉儲物流、音頻娛樂在內(nèi)的各類消費級和商業(yè)級物聯(lián)網(wǎng)應用。

泰凌微目前采取的產(chǎn)品策略是，出于對物聯(lián)網(wǎng)應用未來積極展望的基礎上，結合終端應用顯著多樣化的特征，來匹配更多的應用。當未來某一項或某幾項應用出現(xiàn)爆發(fā)增長時，可以提前爭取到先發(fā)優(yōu)勢，產(chǎn)品業(yè)態(tài)也已初步體現(xiàn)出“長尾”效應。

對于“長尾”效應，簡言之就是：以正態(tài)分布曲線的形態(tài)為參考，大多數(shù)的需求向頭部集中，而個性化、小量化的需求向尾部分散。

從泰凌微的產(chǎn)品結構看，高端無線音頻、電子價簽、人機交互設備等應用領域以垂直市場為主，表現(xiàn)為終端客戶集中，單一客戶體量大。但在智能照明、智能穿戴、工商業(yè)應用等眾多其他的物聯(lián)網(wǎng)應用領域，終端應用呈現(xiàn)出非常明顯的多樣化特征，形成大量個性化的“尾部”物聯(lián)網(wǎng)終端形態(tài)。

各行業(yè)的設備接入網(wǎng)絡后成為“智能互聯(lián)產(chǎn)品”，成為物聯(lián)網(wǎng)/智能硬件長尾的組成，看起來每一個領域數(shù)量并不大，但是這個長尾加到一起，總的市場容量非常巨大。

《2022年藍牙市場最新資訊》預測，藍牙新的位置服務設備應用未來五年年復合增長率將達到25%，遠超藍牙音頻和藍牙數(shù)據(jù)傳輸應用的年復合增速，未來五年，藍牙資產(chǎn)跟蹤設備年出貨量將增長4倍;同時，針對每一個領域數(shù)量并不大的“長尾”應用，匯聚到一起，總的市場容量反而非常巨大。

不僅僅是泰凌微，無線物聯(lián)網(wǎng)芯片領域的全球頭部企業(yè)Nordic同樣意識到長尾市場的巨大機會，持續(xù)加快研發(fā)拓展產(chǎn)品線，支持中小規(guī)模客戶/初創(chuàng)企業(yè)快速切入應用市場。

根據(jù)DNB Markets統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年度Nordic低功耗藍牙終端產(chǎn)品認證數(shù)量587款，泰凌微的認證數(shù)量也大幅躍升至接近110款，產(chǎn)品管線逐步覆蓋多變復雜的物聯(lián)網(wǎng)應用場景，雙方包攬了全球第一、二名。

萬物互聯(lián)的關鍵，除了“聯(lián)”所代表的“連接技術”，還有代表著“多應用場景、多應用形式”的“萬”。

物聯(lián)網(wǎng)通過各式各樣的消費級、商業(yè)級應用，有效地重塑了萬物互聯(lián)的概念，新興的物聯(lián)網(wǎng)應用在企業(yè)和開發(fā)者工程師協(xié)同努力，以及市場外部環(huán)境影響下，不斷出現(xiàn)創(chuàng)新與突破。

新應用的更新迭代保障了市場規(guī)模的不斷擴大，而產(chǎn)品出貨量的增長推動了上游芯片設計環(huán)節(jié)的市場空間。

從另一個維度講，相比于單一方向的押注，“長尾”布局也可以讓企業(yè)不用過分擔心因為細分領域的下游終端市場增速放緩而帶來的持續(xù)性問題。

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