鋼廠開工多變資源供應壓力持續(xù)增大

　　春節(jié)期間盡管鋼廠檢修增多，但粗鋼日產量卻重回200萬噸以上高位;隨后因下游需求預期落空，鋼廠庫存壓力大增以及環(huán)保壓力等因素制約下，2月中旬粗鋼產量再次下降至200萬噸以內。

　　市場預警：3月鋼材面臨5個問題

　　近期鋼廠生產多變，主要是國家淘汰落后產能以及春節(jié)后全國各地霧霾日益嚴重引起的各地方主動限制鋼廠等高污染行業(yè)開工所致，預計在兩會前后，鋼廠開工生產還將繼續(xù)受到行政手段的壓制，粗鋼產量圍繞200萬噸上下窄幅變化的可能性較大。當前鋼廠開工率僅為89%，遠低于正常水平，因此認為，隨著鋼材市場傳統(tǒng)的需求旺季的到來，鋼廠生產有望在兩會結束后有所反彈;今后幾周內鋼材庫存繼續(xù)上升的可能性較大，鋼市供應壓力也將繼續(xù)增強。

　　利空較多需求預期偏弱

　　最近市場多空不斷博弈，但始終以利空占據(jù)上風;制造業(yè)景氣度尚在回落，而房地產開發(fā)因為放貸收緊、樓市暴跌蒙上陰影，三四線城市中小房企資金鏈十分緊張。且倒春寒暫時還未結束，陽春三月是否能夠如期而至尚不可知;鋼市下游行業(yè)開工進度較慢。加上地方兩會透露多數(shù)省市均下調了GDP增速目標，盡管多提出推進城市群建設、推動中小城鎮(zhèn)發(fā)展等新型城鎮(zhèn)化目標，然距離實施還需一定的額前期準備時間。因此，3月份鋼材市場的需求預期并不強烈，或許釋放會有增加，但難以達到高點。

　　鋼廠補庫結束成本或有提升

　　春節(jié)過后，鋼廠經過一個長假的消耗，其內部鐵礦石等原料庫存水平較低;且近期鋼廠又因霧霾天氣肆掠被逼暫時限產，原料消耗有所下降;但認為，待得三月初兩會結束之后，政策壓力會有所減輕，鋼廠復產的可能性增大;受此影響，進入3月份后鋼廠存在一定的原料補庫存需求，或將帶動進口礦等原料價格低位反彈。與此同時，港口鐵礦石庫存超過億噸高位，但多以融資庫存為主，市場上實際供求矛盾并不大，當前礦價跌破120美元/噸大關，后期下探空間有限，預計在3月中旬左右有反彈行情出現(xiàn)，在125美元/噸上下窄幅震蕩為主。

　　資金流動性偏松3月或逐步收緊

　　繼1月份我國信貸規(guī)模創(chuàng)新高以來，央行在二月持續(xù)實施正回購收緊資金流動性;且有意識的引導人民幣“跳水”，但資金利率并未見明顯反彈，總體來看資金流動性依然較為寬裕。預計，銀行暫停房貸和限制放貸操作持續(xù)，預計兩會之后，隨著央行持續(xù)大力度對沖，加上近期人民幣中間價驅動貶值有利于減少外匯占款，預計前期積存的多余流動性將在3月中旬前后被吸干，到3月下半月貨幣市場利率將再度回升。市場資金寬松程度會有所收緊，但依舊相對寬松，這有利于春季下游行業(yè)投資到位及實施開工。然鋼鐵行業(yè)內部資金壓力不斷升高，商家手中流動資金被高庫存資源占壓，而銀行則在春節(jié)過后的一系列鋼貿信貸危機下更加謹慎;因此3月份行業(yè)內部資金會相對緊張，對市場形成持續(xù)的利空。

　　鋼市的宏觀環(huán)境不容樂觀

　　近期我國的宏觀經濟、政策環(huán)境將是鋼材市場持弱的最大壓力。國家經濟結構調整進入攻堅之年，剛剛結束的地方兩會多下調了今年的GDP增速目標;預計在即將召開的全國兩會上，關于全國GDP增速中央依舊會給予更大的容忍度。同時微觀經濟面尚未回暖，2月匯豐中國制造業(yè)PMI初值降至48.3，反應春季制造業(yè)相對疲軟;而工程建設投資雖然中西部扶植力度大，然沿海地區(qū)明顯回落。我們認為今年一季度經濟增長恐面臨一定下行風險。

　　綜合觀點：盡管鋼材市場當前面臨下游需求釋放緩慢、去庫存壓力沉重，上游鋼材供應也在不斷增加，鋼廠內部庫存增加至1700萬噸以上高位預示著其后期會加大去庫存力度。但是霧霾引發(fā)鋼廠在年后復產夭折，減產、檢修范圍擴大，短期產量不會有明顯反彈。進入3月中下旬以后，需求釋放有望加快，鋼價或將伴隨去庫存行情開始回升;且當前鋼價處于近幾年來低位，市場存在著剛性反彈需求，股市、期市也面臨底部反彈修正需要，后市必定帶動現(xiàn)貨鋼價好轉;加上3月份全國“兩會”值得期待，小城鎮(zhèn)化建設有望開始啟動;受此影響，認為，3月份國內鋼材市場可能先弱后強，鋼價在中下旬開始震蕩回升。