德國《經(jīng)理人》雜志3日表示，南車北車的合并給西門子等國際巨頭很大的沖擊。這一新的世界最大軌道交通設(shè)備制造商具有技術(shù)、人力和生產(chǎn)能力等優(yōu)勢。同時，中國國務(wù)院總理李克強的“高鐵外交”也為新集團帶來更多的業(yè)務(wù)。《經(jīng)理人》雜志說，中國正打造“中車”這樣的新的跨國公司。在鐵路公司合并后，中國有望在航空業(yè)以此為藍本，合并兩大國有飛機制造商，參與對空中客車公司和波音公司的競爭。中國政府要求提高效率，創(chuàng)造更有國際競爭力的大企業(yè)。

　　中航飛機:各項業(yè)務(wù)如期發(fā)展估值泡沫極度吹升

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　　研究機構(gòu)：上海證券分析師：魏成鋼撰寫日期：2014-12-22

　　主要觀點:

　　軍機業(yè)務(wù)如預(yù)期中表現(xiàn)平穩(wěn)。

　　運8、運9系列的生產(chǎn)交付順利進行，運9批產(chǎn)交付速率提升是運輸機/特種飛機系列產(chǎn)品的主要成長動力。珠海航展上，公司展出了運9的民用型號（見附圖1），探索開拓民用市場的可能性。載重量30噸級的新型中型運輸機（見附圖2）在珠海航展上展出比例模型，目前處于概念設(shè)計階段，預(yù)計2年內(nèi)啟動全面研制工作，2020年左右實現(xiàn)首飛。運20“鯤鵬”的研制、試飛工作持續(xù)推進。特種飛機業(yè)務(wù)向縱橫兩個方向持續(xù)拓展產(chǎn)品線，不斷有改進型號和新型號產(chǎn)品推出。

　　民機業(yè)務(wù)期待通過MA700項目重振旗鼓。

　　柬埔寨巴戎航空運營的首架MA60于本月14日交付，至此公司今年已完成6架機的交付，其中3架出口，年初10架的計劃目標最終落空。今后數(shù)年生產(chǎn)任務(wù)量取決于幸福航空、奧凱航空近年所簽國內(nèi)訂單的履約情況，運營故障頻發(fā)對出口市場的影響絲毫未減。系列化發(fā)展的最新型號MA60海監(jiān)機（見附圖3）完成首架驗證機機身總裝下架，醫(yī)療救護機（見附圖4）目前處于方案設(shè)計階段。開發(fā)中的MA700項目完成了聯(lián)合定義階段第一輪總體參數(shù)定義及三維外形數(shù)模、工藝總方案的初稿編制，并正式向CAAC提交了型號合格證申請。如此前預(yù)期，珠海航展上公司與幸福航空、奧凱航空簽下啟動訂單。

　　國際/國內(nèi)航空合作與轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)順利推進。

　　上半年，公司轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)實現(xiàn)交付額2.92億美元，全年預(yù)計接近6億美元�？湛虯350擾流板、波音B737內(nèi)襟翼、B777復(fù)材壁板等6個新研制項目按計劃穩(wěn)步推進。國內(nèi)航空合作項目中，ARJ21-700項目于16日完成適航取證前全部試飛任務(wù)，本月底終于可取得CAAC的型號合格證，一個月左右再取得生產(chǎn)許可證。在首批2架交付成都航空后，第二家接機用戶截至目前仍在遴選中。以項目在手能落實的訂單和新接訂單情況論，無法成為公司業(yè)績增長源。公司ARJ21-700項目配套大部件生產(chǎn)任務(wù)截至目前完成交付批5架機的工作包的交付；C919項目公司已完成了首架原型機101架機的副翼下架、機頭上下部對合、后機身前段零件檢測等零部件生產(chǎn)交付工作；“蛟龍”600項目的材料采購、工藝準備、工裝研制、零件配套等工作正全面展開。

　　投資建議:未來六個月內(nèi)，維持“減持”的投資評級。

　　綜合分析，維持此前盈利預(yù)測不變:2014~2016年公司營收預(yù)計分別達到196.56、196.53和225.32億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.81、4.64和5.65億元，基本每股收益分別為0.14、0.16和0.20元。在目前股價所對應(yīng)的估值水平下，維持對公司“減持”的投資評級。

　　博云新材:剎車系統(tǒng)獨家供應(yīng)商受益大飛機主題投資

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　　研究機構(gòu)：東莞證券分析師：李隆海撰寫日期：2014-10-30

　　2014年全年預(yù)計盈利353萬元至882萬元。2014年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元人民幣，同比下降2.70%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.03億元人民幣，同比下降74.91%；歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-2.12億元，同比下降131.6%；實現(xiàn)EPS為0.01元，基本符合市場預(yù)期。公司預(yù)計全年公司歸屬母公司的凈利潤為353萬元至882萬元，而去年虧損3528萬元。

　　第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入0.09億元，同比增長12.9%，環(huán)比下降14.5%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.01億元，同比增長119.6%，環(huán)比下降88.5%。

　　公司將明顯受益大飛機制造。目前，我國首架國產(chǎn)大飛機C919正式開始機體對接工作，根據(jù)計劃，C919大型客機將在今年年底實現(xiàn)全機對接，并力爭在2015年年底首飛。截止目前C919大飛機訂單在400架左右，整個C919預(yù)計的生產(chǎn)目標將超過2000架，單機所創(chuàng)造的飛機剎車副市場規(guī)模將達到及超過目前中國的飛機剎車副市場規(guī)模。博云新材作為大飛機項目機輪、剎車系統(tǒng)、剎車副的獨家供應(yīng)商，將受益于大飛機主題熱度提升。

　　支線飛機和C919大飛機項目逐步開啟國內(nèi)碳碳復(fù)合材料下游應(yīng)用藍海。除大飛機之外，我國還有新舟-60和ARJ-700兩款支線飛機。據(jù)中國商飛公司網(wǎng)站消息，2014年10月29日，ARJ21-700飛機105架機在成都與貴陽之間執(zhí)行了首條航線的申請人表明符合性功能和可靠性試飛，拉開了為期一個多月的功能和可靠性專項試飛的序幕。功能和可靠性專項試飛是一項重要的局方審定試飛科目，是ARJ21-700新支線飛機取得型號合格證之前，中國民航局最后一項檢查飛機的審定試飛活動，將為飛機順利交付奠定基礎(chǔ)�？梢灶A(yù)計，未來幾年中國的軍用、民用飛機制造業(yè)將得到空前的快速發(fā)展，其對碳/碳復(fù)合材料飛機剎車副的市場需求巨大。據(jù)預(yù)計，到2025年，我國飛機剎車副的市場容量將超過45億元。博云新材的碳/碳復(fù)合材料飛機剎車副的部分性能已經(jīng)超過國外的同類產(chǎn)品，而價格僅為國外同類產(chǎn)品的60%，有明顯的價格優(yōu)勢。目前國內(nèi)碳碳復(fù)合材料剎車副90%以上市場份額幾乎被國外廠商占領(lǐng)，隨著國產(chǎn)飛機的量產(chǎn)，博云新材將會明顯受益。

　　受益大飛機主題投資，首次給予公司“謹慎推薦”投資評級。我們預(yù)計公司2014、2015年EPS分別為0.01元、0.05元，公司業(yè)績未來將隨著大飛機量產(chǎn)出現(xiàn)爆發(fā)式增長。隨著大飛機在年底前組裝，明年首飛，大飛機主題投資將提升公司股價。

　　中航重機:打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同作用凸顯

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　　研究機構(gòu)：海通證券分析師：徐志國，龍華，熊哲穎撰寫日期：2014-12-09

　　事件:公司發(fā)布復(fù)牌公告:公司股東貴航集團的母公司中航工業(yè)通飛已就包括公司股東所持股份轉(zhuǎn)移在內(nèi)的相關(guān)事宜，與公司中航工業(yè)下屬另一子公司中航工業(yè)機電系統(tǒng)及廈門市國資委共同簽署《重組廈門海翼集團有限公司協(xié)議》，協(xié)議實施完成后，海翼集團將持有公司3882萬股（占公司總股本4.99%），成為公司新的第二大股東，中航工業(yè)仍為公司實際控制人。

　　相關(guān)公告:廈工股份發(fā)布復(fù)牌公告:中航工業(yè)機電系統(tǒng)及中航工業(yè)通飛擬采取國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)的方式合計持有海翼集團54%股權(quán)，廈門市國資委持有海翼集團46%股權(quán)，中航工業(yè)將成為海翼集團的實際控制人，公司的實際控制人將發(fā)生變更。上述無償劃轉(zhuǎn)經(jīng)批準實施完成后，中航工業(yè)將間接控制公司48.28%的股份。

　　點評:

　　打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，全面利好公司液壓業(yè)務(wù)發(fā)展。海翼集團以工程機械為核心產(chǎn)業(yè)，是公司三大主業(yè)中液壓及鍛造業(yè)務(wù)的關(guān)鍵下游領(lǐng)域。海翼集團下屬上市公司廈工股份（600815.SH）為我國工程機械領(lǐng)域龍頭之一，此前與中航工業(yè)在工程機械液壓領(lǐng)域已開展合作。此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)后海翼集團將成為公司第二大股東，我們認為這將極大強化公司與海翼集團在液壓及鍛造領(lǐng)域的上下游關(guān)系，充分發(fā)揮協(xié)同作用，將長期利好公司液壓及鍛造業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　公司三大主營業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn)，新業(yè)務(wù)成長空間廣闊，看好公司未來向高端裝備系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)變。公司鍛鑄板塊下新設(shè)備2萬噸恒溫鍛有望為公司帶來大量高毛利率新訂單，從而為公司帶來巨大業(yè)績彈性。液壓板塊募投項目即將達產(chǎn)，分享數(shù)百億進口替代市場。新能源板塊受益風(fēng)電回暖持續(xù)減虧。3D打印、戰(zhàn)略金屬再生、智能裝備制造等新業(yè)務(wù)成長空間廣闊。公司的發(fā)展愿景是成為我國乃至全球高端裝備制造產(chǎn)業(yè)的頂級供應(yīng)商，看好公司由基礎(chǔ)零部件供應(yīng)商向這一角色轉(zhuǎn)變。

　　附:海翼集團簡介:主要從事商用運輸設(shè)備制造（工程機械、專用車、關(guān)鍵零部件等）、供應(yīng)鏈運營（工業(yè)物流和貿(mào)易等）、金融（財務(wù)公司、融資租賃、融資擔(dān)保、資產(chǎn)管理、投資等）和地產(chǎn)等四大業(yè)務(wù)。2013年末，海翼集團總資產(chǎn)約250億元，營業(yè)收入約176億元，歸屬母公司凈利潤約3568萬元，擁有包括廈門廈工股份（600815.SH）在內(nèi)的控參股企業(yè)20多家。

　　盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計2014-16年EPS分別為0.25、0.43、0.60元，對應(yīng)11月19日收盤價的PE為95、55、39倍�？紤]到公司三大主營業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn)，尤其看好頂級設(shè)備為核心鍛造業(yè)務(wù)帶來的長期高成長性，以及液壓板塊打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游后帶來的協(xié)同作用，維持六個月目標價40.00元，對應(yīng)2015年P(guān)E估值93倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:軍品訂單大幅波動，軍品相關(guān)扶持政策晚于預(yù)期。