7月5日晚，中國人民銀行宣布自2012年7月6日起下調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準利率;其中金融機構(gòu)一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調(diào)0.31個百分點，調(diào)整后一年期存貸款基準利率分別為3%和6%;同時將金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0.7倍。這是央行年內(nèi)第二次降息，也是自08年9月以來的首次非對稱降息。本文將對央行時隔1個月再度降息的原因及其對鋼材市場的影響進行簡要分析，僅供參考。

　　一、本次降息的原因分析

　　1.實體經(jīng)濟下滑程度超出預(yù)期

　　在市場普遍預(yù)計央行會下調(diào)存款準備金率的時候，央行卻采取了更為積極的非對稱降息政策，且距離上次降息間隔時間不到一月，政策出臺頻率為近年來罕見(僅在2008年全球金融危機爆發(fā)時出現(xiàn))，表明二季度實體經(jīng)濟的下滑幅度可能遠超出市場之前的預(yù)期。一季度，我國GDP同比增長8.1%，增幅連續(xù)5個季度下降，環(huán)比增長1.8%，按一季度環(huán)比折年計算，2012年全年GDP增速僅為7.4%，低于年初政府工作報告制定的目標。4、5月份國內(nèi)多項宏觀經(jīng)濟指標更是明顯低于預(yù)期，工業(yè)增加值增速09年6月以來首次跌破10%，固定資產(chǎn)投資增速創(chuàng)10年新低，而最新公布的6月制造業(yè)PMI指數(shù)繼續(xù)回落(50.2%)，勉強維持在了榮枯分界線以上，表明制造業(yè)的增長依然疲軟，因此從短期來看，國內(nèi)的“穩(wěn)增長”政策可能會更加傾向于“保增長”，同時物價的持續(xù)回落也為貨幣政策的放寬提供了進一步的空間。

　　2.信貸增長乏力，企業(yè)投資意愿不高。

　　5月份國內(nèi)新增信貸盡管較4月份明顯增長，但從貸款結(jié)構(gòu)上來看，依然維持著前期“短多長少”的格局，新增中長期貸款在新增貸款中的占比明顯下降，表明目前企業(yè)對于新增信貸的有效需求不足。除當前經(jīng)濟持續(xù)下滑，導(dǎo)致企業(yè)對未來經(jīng)濟前景預(yù)期悲觀外，融資成本過高已經(jīng)成為已經(jīng)成為了制約信貸需求的一個重要原因。根據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)，今年1-5月，國內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)銷售利潤率僅為5.34%，仍低于降息后6%的一年前貸款基準利率，因此通過降息手段來減輕企業(yè)負擔，刺激信貸需求，在當前的經(jīng)濟環(huán)境下也是十分必要的。

　　二、本次降息對鋼價及需求的影響

　　1.對需求的影響

　　盡管央行此次降息直接目的是“穩(wěn)增長”，并非針對房地產(chǎn)行業(yè)，同時央行在公告中也強調(diào)，金融機構(gòu)要繼續(xù)嚴格執(zhí)行差別化的各項住房信貸政策，繼續(xù)抑制投機投資性購房。不過，在樓市復(fù)蘇的背景下，降息或多或少會對目前的樓市產(chǎn)生一定的提振作用。事實上，隨著前期一系列房地產(chǎn)微調(diào)政策的出臺以及開發(fā)商“以價換量”銷售策略，國內(nèi)商品房銷售數(shù)據(jù)自3月份以來持續(xù)好轉(zhuǎn)，根據(jù)相關(guān)報道，今年5月，萬科、中海、恒大、保利四家企業(yè)單月銷售額出現(xiàn)首次同時突破百億元的情況�？紤]到目前房地產(chǎn)調(diào)控政策進一步收緊的可能性不大，我們預(yù)計未來幾個月樓市逐步回暖趨勢仍將持續(xù)。新開工面積等投資先行指標增速繼續(xù)下滑，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，新開工面積一般滯后銷售約4-6個月左右，因此我們認為新開工面積增速3季度觸底回升可能性較大，而房地產(chǎn)投資可能繼續(xù)延續(xù)下滑態(tài)勢。

　　年初以來，基建投資恢復(fù)緩慢主要是受到信貸供給較弱的影響，隨著貨幣政策的逐步放松，中長期信貸的恢復(fù)，以及國家投放資金的陸續(xù)到位，預(yù)計后期基建投資逐季回升的可能性較大。同時，利率的下調(diào)對于汽車、家電的消費也具有一定的刺激作用。

　　2.對鋼材價格的影響

　　從鋼材市場基本面來看，當前供需矛盾依然尖銳，6月份國內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量依然居高不下，而前期寬松政策的效果尚未明顯體現(xiàn)，短期來看，1-2次的降息并不能對鋼材價格走勢產(chǎn)生太大影響，而從中長期來看，隨著央行貨幣整放松力度的不斷加大，政策累積效應(yīng)愈發(fā)明顯，后期每一次降息和存準率的下調(diào)都將會不斷的對鋼材市場形成提振。

　　以97年東南亞金融危機之后國內(nèi)兩輪降息周期為例，在降息周期啟動初期，鋼材價格反而是震蕩下行的，而后隨著政策的持續(xù)放松、疊加效應(yīng)的顯現(xiàn)才會推動鋼價出現(xiàn)明顯上漲。

　　3.對鋼鐵企業(yè)資金面的影響

　　根據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年1-5月，國內(nèi)大中型鋼鐵企業(yè)實現(xiàn)利潤25.33億元，同比下滑94.26%。而非對稱降息將會降低鋼廠財務(wù)費用，在一定程度上有助于其盈利狀況的改善。加上近期國家穩(wěn)增長頻出，基建項目審批速度明顯加快，我們認為下半年的盈利狀況將會好于上半年，但在供需失衡等因素的影響下，盈利改善的彈性不足，下半年鋼鐵行業(yè)可能處于微利的狀態(tài)。

　　對于貿(mào)易商而言，貸款利率的下行有助于緩解目前鋼貿(mào)企業(yè)資金緊張的局面，降低貿(mào)易商囤貨成本，這可能會對貿(mào)易商的心態(tài)帶來一定積極作用。

　　總體來看，目前鋼材市場供需基本面改善尚需時日，加上宏觀經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩，前期寬松政策的效果尚未明顯體現(xiàn)，同時，1-2次的降息并不能對鋼材價格走勢產(chǎn)生太大影響，短期鋼材市場的弱勢格局仍將持續(xù)。對于未來的貨幣政策，我們認為在當前的經(jīng)濟環(huán)境下通過降息降低資金成本和通過降準釋放流動性的政策搭配是必要的，因此7月份下調(diào)存款準備金率的可能性依然存在。對于鋼材市場的中期走勢，我們認為，當前的弱勢格局要延續(xù)到7月中下旬，若后期繼續(xù)有寬松政策推出，則市場可能在7月底至8月份有所反彈，但受制于下游需求疲軟難有大的改觀，預(yù)計反彈幅度非常有限。