煤炭行業月度分析報告:煤價底部回升，繼續關注轉型和改革預期5月煤炭跑輸大盤，6月關注補庫存和供給面收縮

　　5月大盤波動加劇，而煤炭行業整體亮點不多，板塊上漲0.3%，跑輸上證綜指3.5%，跑贏滬深3001.6%。6月煤炭基本面關注:需求端方面，穩增長政策持續，下半年實體需求有望逐步回升，同時，電廠和鋼廠庫存降至低位，短期有望支撐煤價上漲。供給端方面，政府脫困政策仍以控產減產為核心，預計6月供給量大幅上升概率不大。

　　5月煤炭市場回顧:港口煤價月末企穩，產地價格穩中有跌

　　各煤種價格穩中有跌:秦港5500大卡平倉價為405元/噸，較4月末下跌10元/噸或2.41%，但5月末港口價格有所企穩，各煤種漲幅5-15元/噸;產地方面，各煤種價格均穩中有跌，其中山西地區多數煤種價格跌幅達到約20元/噸以上。

　　進口量同比繼續大跌:4月進口煤炭1995萬噸，同比下跌715萬噸，降幅26.4%;環比增加292萬噸，增幅17.1%。

　　6月煤炭市場預測:動力煤價格上漲預期較高，煉焦煤價格底部企穩

　　港口動力煤價格逐步回升:近期港口煤價穩中回升，其中秦港5500大卡煤價底部上漲5元/噸，其他發熱量上漲5-15元/噸，沿海煤炭運價近三周上漲40%。后期進入“迎峰度夏”儲煤季，而目前港口和電廠存煤均處于低位，預計6-9月需求將明顯好轉，煤價回升概率較高。

　　煉焦煤價格有望止跌:目前鋼焦市場延續下行趨勢，但下游鋼廠方面對焦炭打壓力度有所減弱，同時動力煤價格止跌反彈、產業鏈庫存也位于低位，預計將一定程度上支撐焦煤價格。

　　煤炭行業觀點:維持“買入”評級，繼續關注轉型和改革

　　近期煤炭市場出現樂觀信號:無論煤電或煤焦鋼產業鏈庫存都較低，特別是電廠6-7月將經歷補庫階段，煤價上漲預期較強;地產新開工、銷量等數據出現積極變化，而上半年一系列穩增長政策效果也將逐步顯現，預計煤炭行業需求下半年有望好轉;5月中下旬煤價領先指標沿海煤炭運價累計漲幅已達到40%以上。

　　煤炭板塊去年以來的表現明顯滯后，行業龍頭中國神華PB僅1.4倍，加上基本面改善以及國企改革預期，我們維持對板塊的樂觀判斷。建議重點關注:禾嘉股份、山煤國際和中國神華，以及改革和轉型公司安源煤業、兗州煤業、陽泉煤業、盤江股份等公司。

　　風險提示:宏觀經濟疲軟，下游需求低于預期;各煤種價格繼續下跌。