一邊是庫存壓力在中期內難以緩解、房價開始上漲、重點城市樓市前期泡沫化上漲后開始回調，一邊是6月底降息及各地降低購房成本的政策效應繼續顯現，股市震蕩下部分資金回流樓市，這帶動了上半年全國商品房銷售面積自去年以來首次回升。

　　6月樓市銷售增長超預期，帶動上半年全國商品房銷售面積自去年以來首次回升。今年前5個月，需求逐月改善，銷售面積累計同比下滑幅度持續收窄。6月銷售面積環比上月大增48.5%、同比增16.0%，帶動上半年全國商品房銷售面積增長3.9%。這其中，三、四線城市銷售改善為最大亮點。前5個月，三、四線城市樓市非常疲軟，而到了6月，30大重點城市樓市成交環比僅增長8%，這意味著6月銷售明顯改善要歸功于三、四線城市發力。

　　銷售面積從年初1、2月份下降16.3%到1至6月份回升3.9%，一方面源于貨幣寬松明顯降低購房成本——根據融360的數據，6月525家銀行首套房貸平均利率5.43%，相當于降息前基準利率的9.6折;另一方面源自住建部要求各地要因城施策、全力去庫存。為此，各地密集出臺刺激政策，這在歷史上很罕見，如降低公積金提取門檻和用途，提高公積金貸款額度，打通公積金與商貸的轉化，加大財政補貼和契稅減免，實施購房入戶，取消限價，調整普通住房優惠標準等等，這是三四線城市快速去庫存并帶動全國樓市止跌回升的主要原因。

　　6月末，盡管商品住宅待售面積同比增19.3%，但增幅較5月末減少2.6個百分點。商品住宅待售面積減少191萬平方米，連續兩個月減少，庫存壓力最大的時候或已過去。但言及“庫存拐點到來”還為時太早。畢竟，商品房待售面積仍在增加，相比5月增加了72萬，尤其商業辦公庫存仍在增加，而相對于5億平方米的住宅庫存，191萬平方米的庫存減少，比例太小。

　　目前來看，重點城市去庫存效果較好，其他城市庫存壓力仍舊未減。截至6月底，易居房地產研究院監測的35個城市新建商品住宅庫存總量為26091萬平方米，占全國商品住宅庫存的一半，同比增長3.2%，絕對值相比5月減少1萬平方米，庫存規模連續4個月下跌。相比全國庫存走勢，35個城市多屬于經濟發達城市，這表明全國其他城市庫存壓力仍舊未減。而且，庫存下降，還是在國家以行政命令，要求庫存過大城市，在今年要明顯減少住宅用地供應直至暫停的情況下發生的。另外，如果考慮到已建未售和已批未建兩塊庫存，去庫存將是樓市中期內的主題。

　　更為重要的是，判斷樓市未來走向的“3項先行指標”，并未明顯好轉。1至6月，開發企業到位資金同比僅增長0.1%，其中國內貸款下降4.1%;開發企業土地購置面積同比下降33.8%，降幅比1至5月擴大2.8個百分點;開發企業房屋新開工面積同比下降15.8%，連續16個月下降，降幅比1至5月僅收窄0.2個百分點。因此，開發商仍舊處在去庫存的巨大壓力之中，加杠桿的積極性并不足。

　　近期，樓市出現了新變化：樓市未穩和去庫存戰役難言獲勝的情況下，房價卻開始回升。上半年，全國商品房銷售額同比增長10.0%，增速提高6.9個百分點，其中住宅銷售額增長12.9%，明顯大于銷售面積增幅，意味著房價在回升。重點城市房價回升勢頭更顯著，部分城市投資需求返潮，樓市有泡沫化傾向。上半年，“京滬深”房價超過每平方米3萬元，市區均價達到每平方米5萬，創歷史最高水平。深圳上半年房價上漲超過20%，熱點區域被過度炒作，房價上漲超過40%，投資需求超過2成。

　　通常，銷售面積連續3個月回升，房價就會出現上漲壓力。但在中期內在庫存壓力依舊巨大的情況下，房價上漲不利于去庫存順利推進，也不利于自住性和改善型需求釋放，更不利于樓市夯實企穩的基礎。而金融機構避險一線城市樓市，也使樓市回升增加了變數。信貸收緊趨勢已形成，一線城市樓市回調或成趨勢。融360數據顯示，截至7月1日，在京滬穗深四大一線城市暫停房貸業務的銀行增至5家，此外，上海和深圳房貸收緊更明顯。從6月起，在滬商業銀行將首套房貸利率由原來的基準利率0.85折上調到0.9折以上，二套房貸首付4成的銀行已難覓。

　　在深圳，商業銀行已提前采取措施規避前期暴漲后的風險。四大銀行中有三家將首套房貸首付成數從3成提高到了4成。除暫停房貸銀行外，其他銀行相繼提高了貸款利率，基準利率下行已絕跡，取而代之的是普遍上浮5%至10%。同時，股市的財富效應開始衰退，因股市大跌而出售或退訂房源的報道不時見諸報端;因前期鼓勵改善型需求而被激活的中高端項目，上半年去化率超過60%，但近期也出現疲軟態勢。

　　7月首周，一線城市樓市成交量環比下降33%，二手住房價格下行開啟。在前期房價暴漲的深圳，二手房客戶上門量驟減，產權過戶遞件量下降17.5%，中原地產二手房業主報價指數最近兩周分別下降8.3和18.9個百分點。前期概念性炒作嚴重的區域，如前海、南山南區、坂田、龍華、寶安南區等等，報價顯著下降。

　　總之，盡管全國樓市企穩向回升過渡的良好趨勢顯現，但考慮到庫存壓力在中期內難以緩解、房價開始上漲、重點城市樓市前期泡沫化上漲后開始回調，未來樓市仍將處于弱勢企穩的局面。但同時，6月底降息及各地降低購房成本的政策效應繼續顯現，股市震蕩下部分資金回流樓市，再加上“穩增長”對于樓市的托底，預計未來樓市銷售規模將呈穩定或低速增長態勢。

　　作者系深圳市房地產研究中心高級研究員⊙李宇嘉