2016 年 2 季度全國(guó)移動(dòng)數(shù)據(jù)使用量同比增長(zhǎng) 123%，而中國(guó)移動(dòng)中報(bào)顯2016 年 2 季度每月總數(shù)據(jù)用量（DMU）增長(zhǎng) 111%， 相對(duì)規(guī)模而言增長(zhǎng)可觀，但仍落后于全國(guó)平均水平。公司在全國(guó)范圍的 DMU 份額也出現(xiàn)一定下滑，由 2016 年 1 季度的 63%進(jìn)一步下降至 62%。 我們沒(méi)有中國(guó)電信或中國(guó)聯(lián)通有關(guān)總 DMU 的確切歷史數(shù)據(jù)，但中國(guó)移動(dòng)總數(shù) 據(jù)用量份額的下滑表明其他小型運(yùn)營(yíng)商正在追趕。

2014-2016 年中國(guó)移動(dòng) DMU 增長(zhǎng)和全國(guó)市場(chǎng)份額

　　自 2016 年初以來(lái)中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通在 4G 注冊(cè)用戶(hù)份額上都有所追趕，注冊(cè)用戶(hù)市場(chǎng)份額上的這個(gè)變化正開(kāi)始改變數(shù)據(jù)用量市場(chǎng)份 額，我們認(rèn)為這將不可避免的改善移動(dòng)服務(wù)收入份額。鑒于中國(guó)電信和中國(guó) 聯(lián)通 2016 年在 4G 覆蓋上積極擴(kuò)張，而中國(guó)移動(dòng)已經(jīng)完成主要網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，這個(gè) 趨勢(shì)已不可扭轉(zhuǎn)。我們預(yù)測(cè)未來(lái) 1-2 年中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信/中國(guó)聯(lián)通之間在 4G 網(wǎng)絡(luò)覆蓋上的差距將快速縮小。中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通每座 4G 基站服務(wù)的 4G 注冊(cè)用戶(hù)數(shù)量減少，由此體現(xiàn)出網(wǎng)絡(luò)利用率的下降，這可能會(huì)使得用戶(hù)滿(mǎn) 意度上升，從而吸引更多的數(shù)據(jù)渴求型用戶(hù)。

4G 注冊(cè)用戶(hù)和滲透率

4G 月度凈增用戶(hù)市場(chǎng)份額

　　2016 年上半年中國(guó)聯(lián)通網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用上升 34%，成為公司盈利能力的一個(gè)主要拖累。中國(guó)電信網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用相比 2015 年上半年也上升了 18%（如圖表 6 所示），大幅超過(guò)了 營(yíng)收增長(zhǎng)。市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)鐵塔公司的經(jīng)營(yíng)效率以及三家電信公司的長(zhǎng)期盈利能力。

13 年上半年-16 年下半年中國(guó)電信/中國(guó)聯(lián)通網(wǎng)絡(luò)運(yùn)費(fèi)費(fèi)用

　　A. 從移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張的角度看，中國(guó)電信是 2013 年以來(lái)最為激進(jìn)的運(yùn)營(yíng)商。 2013/14/15/16 年其基站總數(shù)分別增長(zhǎng) 36%/41%/69%/42%。新增基站主要是 4G 基站，至 2016 年底數(shù)量將超過(guò) 850,000 座（2012 年新增基站為零）。移動(dòng)基站的 迅猛增長(zhǎng)大幅高于同期網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的增長(zhǎng)。

　　B. 中國(guó)移動(dòng)于 2013 年開(kāi)始 4G 擴(kuò)建，分別比中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通提前了一 年和兩年，其當(dāng)時(shí)的 2G/3G 基站基建的規(guī)模也比后兩家公司要大得多。中國(guó)移 動(dòng)4G擴(kuò)張的主要工程大部分在2015年底前完成，4G基站數(shù)量超過(guò)110萬(wàn)座（圖 表 7）。2016 年僅部署了 300,000 座新基站，占其 2015 年底基站總數(shù)的 11%。 作為大量鐵塔的首個(gè)租戶(hù)，在鐵塔共享和租金折扣的幫助下，有理由相信中 國(guó)移動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用將出現(xiàn)適度放緩，而其他兩家小型運(yùn)營(yíng)商的租賃和其 他運(yùn)營(yíng)費(fèi)用將大幅上升。

　　C. 2014 年中國(guó)聯(lián)通開(kāi)始主體 4G 布局，在三家運(yùn)營(yíng)商中時(shí)間最晚。今年公司在 4G 覆蓋上仍將繼續(xù)追趕。

　　D. 2015 年上半年在鐵塔剝離前的成本基數(shù)相對(duì)較低，這也使得 2016 年上半年的 同比數(shù)據(jù)比實(shí)際情況糟糕。16 年下半年，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的計(jì)算基數(shù)相等，我 們預(yù)測(cè)中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增速將分別下降至 4%和 10%。

中國(guó)運(yùn)營(yíng)商基站數(shù)量（千）