一、中國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

　　2016年1-9 月醫(yī)藥制造行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21034.14 億元，同比增長10.09%，高于去年同期增速；實(shí)現(xiàn)利潤總額2200.97 億元，同比增長15.64%。短期來看，兩票制、招標(biāo)降價(jià)、一致性評價(jià)等政策將繼續(xù)對行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響，中長期來看，消費(fèi)水平提升、人口老齡化、二胎政策等都將為醫(yī)藥行業(yè)的長期穩(wěn)健增長提供支撐，預(yù)計(jì)行業(yè)營收增速在10%之上窄幅震蕩。另外，利潤增速繼續(xù)高于營收增速，顯示出醫(yī)藥行業(yè)較強(qiáng)的盈利能力。

醫(yī)藥行業(yè)11 年以來收入變化（單位：萬元）

醫(yī)藥行業(yè)11 年以來利潤變化（單位：萬元）

　　從工業(yè)各子行業(yè)來看，主營業(yè)務(wù)收入增長最快的是中藥飲片和醫(yī)療儀器設(shè)備及器械，增速同比有較大提升的是化學(xué)藥品制劑制造、生物藥品制造以及中成藥制造等；利潤增長最快的是醫(yī)療儀器設(shè)備及器械、化學(xué)原料藥以及化學(xué)藥品制劑制造，受GMP認(rèn)證高峰過去的影響，制藥設(shè)備的利潤出現(xiàn)負(fù)增長。從上市公司情況來看，從前三季度各子行業(yè)數(shù)據(jù)來看，生物制品、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)增速都在15%以上，化學(xué)原料藥及生物制品凈利潤增速較高。

2016 年前3 季度醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)收入

2016 年Q3 各子行業(yè)營收表現(xiàn)情況

　　2016 年1-9 月份醫(yī)藥制造業(yè)行業(yè)毛利率為29.16%，同比提高了0.52 個(gè)百分點(diǎn)；1-9 月份主營業(yè)務(wù)利潤率為10.38%，同比提高0.36 個(gè)百分點(diǎn)，相比較半年度的同比增速有所擴(kuò)大。2016 年1-9 月份銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.87%、6.12%、0.89%，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比分別提高了0.29 和0.05 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用則同比下降了0.1 個(gè)百分點(diǎn)�？傮w來看，利潤率水平較去年有小幅提升，各項(xiàng)費(fèi)用控制較好，醫(yī)藥行業(yè)盈利能力依舊強(qiáng)勁。

　　伴隨醫(yī)療體系改革，眾多醫(yī)藥相關(guān)政策出臺，其中不乏國家戰(zhàn)略層面的政策。雖然短期兩票制、一致性評價(jià)等政策會(huì)使行業(yè)發(fā)展面臨壓力，但從長遠(yuǎn)來看，相關(guān)政策都是對目前醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展中存在的弊病的改革，有利于行業(yè)的長期健康發(fā)展。相關(guān)政策經(jīng)過近幾年的消化，估值、業(yè)績層面已經(jīng)有一定反應(yīng)，而另一方面16 年以來，利好政策頻出，包括《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》、《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2016-2030）》、創(chuàng)新藥物優(yōu)先審批等政策都對醫(yī)藥行業(yè)未來的快速發(fā)展提供了較好的政策支撐，政策紅利有望帶來醫(yī)藥行業(yè)新的增長。

　　一方面需求的增長及政策的推動(dòng)，有望使創(chuàng)新藥、民營醫(yī)院、中醫(yī)藥等領(lǐng)域涌現(xiàn)出更多的投資機(jī)會(huì)，另一方面，一致性評價(jià)、兩票制等政策將導(dǎo)致行業(yè)洗牌加速，部分企業(yè)的發(fā)展面臨壓力。綜合來看，2017 年醫(yī)藥行業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，有望在消化前期政策之后撥開迷霧見日出，以更高的質(zhì)量、更快的速度前行。

　　二、中國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢預(yù)測

　　1、醫(yī)改政策穩(wěn)健落地，行業(yè)變革悄然而至。近年來醫(yī)藥行業(yè)改革政策頻出，大多瞄準(zhǔn)醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)存問題，例如一致性評價(jià)、兩票制、審批審評制度改革等，無疑都將對醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，而17 年將是這些政策穩(wěn)健落地的一年，預(yù)計(jì)兩票制將在全國范圍內(nèi)推廣、一致性評價(jià)開始快速推進(jìn)、審批審評將加速解決目前積壓嚴(yán)重的問題，有理由相信17 年將是改革落地、效果漸顯的一年，也將是醫(yī)藥行業(yè)承上啟下的重要一年。

　　2、醫(yī)藥國企改革進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期。醫(yī)藥行業(yè)中國企占據(jù)著重要地位，多數(shù)具有優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、品牌、渠道資源，而其所在的競爭性行業(yè)又是本輪國企改革放開力度較大的領(lǐng)域，從央企到地方國企大部分在15、16 年進(jìn)行了包括員工持股、股權(quán)激勵(lì)、并購重組等多種形式的改革，我們認(rèn)為這些改革將在17 年顯現(xiàn)效果，有望兌現(xiàn)為較好的業(yè)績增長，個(gè)股機(jī)會(huì)值得關(guān)注。另外部分正在進(jìn)行改革的國企，后續(xù)發(fā)展也值得關(guān)注。

　　3、創(chuàng)新在行業(yè)發(fā)展中的地位將更為顯耀。創(chuàng)新一直是推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，隨著國內(nèi)醫(yī)藥環(huán)境的變化，創(chuàng)新藥物、急需藥物等的審批審評加速，國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)有望走出低水平的競爭，更多的走向創(chuàng)新。國內(nèi)經(jīng)過幾十年的積累在藥物研發(fā)領(lǐng)域已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，在一些領(lǐng)域已經(jīng)處于全球領(lǐng)先水平，我們認(rèn)為在更加注重新藥研發(fā)的環(huán)境中，創(chuàng)新對行業(yè)的發(fā)展將有更大的促進(jìn)作用，布局較早的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥及仿制藥企業(yè)有望進(jìn)入收獲期。