一、銅的新增產(chǎn)能及市場(chǎng)需求分析

　　預(yù)測(cè)2017年全球精煉銅供給量2379萬噸、全球精煉銅需求量2363萬噸，全球市場(chǎng)供 給過剩16.3萬噸。

全球精煉銅供需預(yù)測(cè)（單位：千噸）

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)整理

　　預(yù)測(cè)2019年全球銅礦山產(chǎn)能增加至2684萬噸，復(fù)合增速4.1%；2019年全球銅冶煉產(chǎn)能增加至2970萬噸， 復(fù)合增速2.1%。可看到礦山產(chǎn)能增速明顯高于冶煉產(chǎn)能增速，但是礦產(chǎn)銅的產(chǎn)量增幅非常有限。2016年全球 礦山產(chǎn)能增速4.22%，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量增速3.95%；2017年全球礦山產(chǎn)能增速6.04%，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量增速-0.03%，礦山產(chǎn)能的投產(chǎn) 和達(dá)產(chǎn)進(jìn)度始終低于預(yù)期。根據(jù)最新的加工費(fèi)談判結(jié)果，2017年長(zhǎng)協(xié)銅精礦加工費(fèi)（TC/RC）為92.5美元/噸和9.25美分/ 磅，同比下降5%，低于此前市場(chǎng)預(yù)期的95-100美元/噸。加工費(fèi)下降意味著上游銅礦投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，2017年全球銅礦 供給仍然存在不確定性。

全球銅礦產(chǎn)能預(yù)測(cè)（單位：千噸）

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　　導(dǎo)致供給低于預(yù)期的原因是受金屬價(jià)格下跌影響，全球礦業(yè)投資放緩，大型礦業(yè)公司減少資本開支導(dǎo)致新項(xiàng)目投產(chǎn)放緩。根 據(jù)智利銅業(yè)公司、CRU、Wood Mackenzie的統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)有銅礦項(xiàng)目中，延期0-2年的項(xiàng)目25個(gè)、延期2-4年的項(xiàng)目21個(gè)、 延期4-6年的項(xiàng)目9個(gè)。根據(jù)Wood Mackenzie的統(tǒng)計(jì)，全球新增銅礦供給的邊際價(jià)格為3.3美元/磅（折合7273美元/噸）， 目前的價(jià)格對(duì)新產(chǎn)能的誘惑力不夠。

　　除了礦山建設(shè)低于預(yù)期外，礦石入選品位的下降也會(huì)導(dǎo)致供給低于預(yù)期。目前全球銅礦平均入選品位0.65%-0.7%，2018年 將降至0.6%-0.65%。在不考慮其他成本變動(dòng)的情況下，品位的下降意味著銅金屬產(chǎn)量的減少。

　　2015年美國(guó)銅需求量180萬噸，全球需求占比8%，在基建投資刺激政策下，如果美國(guó)銅需求增長(zhǎng)10%，則可以抵消市場(chǎng)供給過剩部分。

全球銅礦延期數(shù)量和時(shí)間（單位：個(gè)）

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全球銅礦入選品位

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