紡織服裝出口平穩(wěn) 2017年1-10月紡織服裝整體出口額近2202億美元，同比略增0.9%。棉價回升趨穩(wěn)，內(nèi)外棉價差再次擴大 截至11月15日，中國棉花328指數(shù)從16年3月底的11678元/噸底部上漲至15991元/ 噸，漲幅36.9%。 截至11月15日，內(nèi)外棉價差再次擴大至2849元/噸，外棉優(yōu)勢顯現(xiàn)。

中國出口17年逐漸回暖

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中國棉花328和棉花主力期貨走勢

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　　棉花價格較穩(wěn)定，拋儲已收官，棉價預(yù)計長期可能有上升趨勢 嚴(yán)控進口、產(chǎn)量大幅下降，17年棉花供給增量530萬噸；但國內(nèi)棉花消費穩(wěn)步回升需 求量712萬噸，供需缺口處于高位，近200萬噸，逐步消耗庫存。 16/17年度拋儲結(jié)束，上海國家棉花交易中心統(tǒng)計國儲庫存降至525萬噸，預(yù)計18年 進一步降至300萬噸以內(nèi)。

中國棉花供需連續(xù)3年缺口

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　　童裝處于成長期，需求快速增長驅(qū)動行業(yè)快速發(fā)展，行業(yè)集中度低； 女裝處于成長中期，多品牌戰(zhàn)略驅(qū)動公司增長，且近來集中上市行業(yè)資本化加速； 戶外/運動處于成長期，需求增長推動行業(yè)發(fā)展，龍頭品牌力逐漸體現(xiàn)； 男裝處于成熟期，市場格局較穩(wěn)定，行業(yè)整體增速放緩； 家紡處于成熟期，巨頭逐漸出現(xiàn)，淘汰中小競爭對手； 休閑服處于成熟期，國內(nèi)龍頭在積極調(diào)整中，近年受國際快時尚影響較大。

紡織服裝行業(yè)子行業(yè)生命周期分析

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　　集中度方面：女裝集中度最低，男裝集中度最高；我國女裝市場集中度遠(yuǎn)低 于美國、日本、韓國。

行業(yè)增速：童裝>女裝>男裝

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女裝行業(yè)規(guī)模占比近一半（2016年）

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不同子行業(yè)集中度：男裝>童裝>女裝

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我國女裝市場集中度遠(yuǎn)低于其他國家

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　　調(diào)整開始：訂貨會數(shù)據(jù)變差、存貨增加、業(yè)績承壓、股價下調(diào) 調(diào)整到位：訂貨會數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)正，業(yè)績筑底，股價企穩(wěn)

從訂貨會和業(yè)績看子行業(yè)調(diào)整周期順序

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從營收看子行業(yè)調(diào)整周期順序

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　　服裝行業(yè)過去幾年歷經(jīng)調(diào)整，目前處于底部，預(yù)計明年將有所好轉(zhuǎn) 龍頭積極應(yīng)對市場變化和渠道變遷，加強供應(yīng)鏈提升運營效率，行業(yè)集中度 提升 優(yōu)質(zhì)公司近年集中上市，資本化加速，尤其是潛力巨大的女裝和童裝子行業(yè)

多因素表明行業(yè)即將復(fù)蘇

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　　過去五年，服裝行業(yè)終端渠道經(jīng)歷了劇烈變化 百貨、街邊店人流減少，經(jīng)歷了劇烈關(guān)店潮：百麗國際主要在百貨渠道，16年平均每天關(guān)店1家。 購物中心人氣漸旺，新開店向購物中心轉(zhuǎn)移：海瀾之家17H1凈增248家店，購物中心占1/2；森 馬巴拉3年已開700家門店，平效明顯提升。 電商增長加速，企業(yè)加碼線上渠道：森馬14-16年電商增速86/84/80%，16年線上占總收入 30%；太平鳥14-16年電商復(fù)合增速52%，17H1線上收入占比達(dá)24%。

線上線下互融互通

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百麗鞋類門店數(shù)

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16年底服裝品牌較12年底門店減少比例

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服裝品牌線上占比逐年提高

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　　電商業(yè)務(wù)占營收比重創(chuàng)新高：七匹狼線上比重高達(dá)39%，森馬達(dá)30%，太平鳥24%。中國電商研 究中心測算，2016年我國服裝網(wǎng)購滲透率達(dá)36.9%，較2015年的34.7%提高了2.2pct。易觀數(shù)據(jù)： 線上服裝市場天貓占80.7%，京東占8.7%，唯品會占7.1%。 預(yù)計未來3年線上服裝/家紡零售增速仍將大幅高于線下：線上增速普遍>40%，帶動業(yè)績持續(xù)增長。

　　多品牌+多品類布局：優(yōu)質(zhì)企業(yè)擁有較長時間行業(yè)積淀，廣泛進行多品牌布 局，品類涉及男裝、女裝、童裝等多領(lǐng)域。

多品牌布局

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　　國內(nèi)品牌紛紛改善零售系統(tǒng)：品牌服飾紛紛引進SAP的ERP信息系統(tǒng)，打通零售端與供應(yīng)鏈，提升 零售能力，實現(xiàn)信息化管理運營。 國內(nèi)企業(yè)掀起國際品牌收購潮：完善多品牌矩陣，全球化視野參與市場競爭。

男裝行業(yè)發(fā)展歷經(jīng)了3大階段

男裝門店渠道數(shù)量2012年達(dá)到瓶頸

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男裝市場2013年以來進入相對低速增長期

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激烈競爭之下，男裝市場單價逐步降低

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中國男裝企業(yè)CR10顯著低于其它國家

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男裝企業(yè)集中度不斷提高

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男裝市場主要品牌市占率變動

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　　中小品牌受線上、海外品牌多輪沖擊逐步退出，供需結(jié)構(gòu)改善； 上市公司存貨總量下降至2011年水平； 龍頭公司九牧王、七匹狼16Q4業(yè)績增速轉(zhuǎn)正，海瀾之家17年4月起終端零售逐步回暖。

　　女性消費個性化，多品牌運營成女裝突破單品牌“天花板”的必然選擇。偏好多風(fēng)格、多品味，女裝行業(yè)市場天然難以集中，品牌分散化是板塊基本特征。 女裝單一品牌天花板較低，上市公司主品牌日趨飽和，集團多品牌發(fā)展勢在必行

女裝市場集中度低——TOP10 公司

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女裝市場由松散，逐漸轉(zhuǎn)向集中化

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女裝單一品牌存在10億元左右“天花板”

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　　2017年全網(wǎng)20家主要B2C電商平臺總銷售額達(dá)2539.7億元，共產(chǎn)生包裹13.8億個。

　　1）天貓總交易額增長39.4%超預(yù)期，天貓雙11全球狂歡節(jié)總交易額達(dá)1682億元，覆蓋超過 220個國家和地區(qū)。交易額增速較16年提升7.0pct。 2）京東11月1日至11日舉行的全球好物節(jié)交易額達(dá)到1271億元，其中雙十一當(dāng)日交易額 543.7億元，同比增長35.3%。3）蘇寧易購當(dāng)日交易額110.2億元，同比增長51.8%。 從客單價來看， 2017年雙十一全網(wǎng)成交客單價為184元，同比提升 11.2%，品牌化趨勢明顯。

2014-2017雙十一全網(wǎng)銷售額

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2013-2017天貓全天銷售額

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2017客單價首次出現(xiàn)提升

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　　全球速賣通平臺同步推出雙十一活動速賣通平臺開場3小時50分鐘海外訂單總量突破1000萬單。 海外電商進入消費旺季海外線上消費自雙十一起，將經(jīng)過感恩節(jié)（2017年為11月23日）、 黑色星期五（11月24日）、網(wǎng)絡(luò)星期一（11月27日）及圣誕期間多輪銷售高峰。 海外線上消費增長趨勢延續(xù)，有望旺季更旺 17年Q3單季度亞馬遜第三方平臺業(yè)務(wù)收入增長40.3%，阿里巴巴國際零售業(yè)務(wù)增長 115%，eBay平臺GMV增長8%（較去年同期提升5pct）。

亞馬遜第三方平臺業(yè)務(wù)收入持續(xù)高增長

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阿里巴巴國際零售業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長

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