滌綸長絲產(chǎn)業(yè)是連接上游石油化工行業(yè)和下游紡織業(yè)的中間紐帶。滌綸長絲行業(yè)的上游行業(yè)為石化行業(yè)，PTA、MEG和PET等原材料約占滌綸長絲生產(chǎn)成本的85%左右。鑒于石油能源的戰(zhàn)略地位，上游原材料行業(yè)的進入門檻較高，集中度和壟斷性很強，滌綸長絲企業(yè)向上游議價能力較弱。

　　滌綸長絲下游終端行業(yè)為服裝和家紡行業(yè)。滌綸長絲在面料成本中占 80%－90%，下游服裝和家紡行業(yè)對滌綸長絲的價格敏感度也相當高。近年來，服裝和家紡行業(yè)產(chǎn)業(yè)結構的升級推動著滌綸長絲行業(yè)朝高新技術纖維及差別化纖維的技術效益型方向發(fā)展。目前，紡織品服裝的復蘇形勢決定著民用滌綸長絲行業(yè)的發(fā)展走勢。

滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈示意圖

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　　（一）終端需求回暖，進入補庫存階段，拉動滌綸長絲需求

　　1、服裝行業(yè)回暖，需求旺盛拉動原材料滌綸長絲的漲價

　　PTA產(chǎn)業(yè)鏈最下游的服裝行業(yè)今年行情回暖，從出口方面和內(nèi)需方面都可以看到行情的好轉(zhuǎn)。

　　先來看出口方面：2017年前五個月出口金額環(huán)比只有一個月是負增長，其余均為正增長，從2008年到 2017年出口的金額看上去是負增長原因在于美元一直在貶值，導致看上去出口額降低了。實際上看出口數(shù)量指數(shù)整個趨勢從 2015 年 5 月開始是一個上升的趨勢，說明出口方面紡織服裝是在回暖。

服裝和紡織品出口金額/億美元

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出口數(shù)量指數(shù)：紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)

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　　內(nèi)需方面服裝行業(yè)進入了一個補庫存的階段。從 2011 年開始，線上購物對實體購物造成了沖擊，許多實體店紛紛倒閉進行去庫存。到 2016 年關店的情況已經(jīng)止住，門店數(shù)量回穩(wěn)，說明線上對線下實體的沖擊基本已經(jīng)穩(wěn)定，行業(yè)格局調(diào)整告一段落。同時，可以看到商家的庫存量較前幾年同期要少，整體庫存呈現(xiàn)下降的趨勢，這個可以從紡織服裝、服飾業(yè)的的庫存營收比看出。據(jù)此認為服裝業(yè)去庫存階段已經(jīng)告一段落，進入了新的補庫存階段，將會帶動上游滌綸長絲的需求。

紡織服裝、服飾業(yè)主營收入與庫存情況

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　　2、織造業(yè)復蘇，原料需求旺盛

　　下游織機的負荷率和存貨情況：從負荷率數(shù)據(jù)我們可以看到，2017 年江浙織機負荷率基本在 70%及以上，而 2016 年和 2015 年負荷率在 70%以上的日子十分短，充分說明下游織造行業(yè)整體的開工率上升，加大了對原料的需求。織造業(yè)的存貨占收入比也是持續(xù)在下降，與我們的看法行業(yè)去庫存階段完成，進入補庫存階段一致。

江浙織機負荷率/%

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織造業(yè)庫存情況

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　　（二）滌綸長絲供給端產(chǎn)能整合，行業(yè)供給格局好轉(zhuǎn)

　　1、滌綸長絲的生產(chǎn)工藝主要為熔體直紡和切片紡，熔體直紡為目前主流方法

　　滌綸長絲生產(chǎn)工藝包括熔體直紡和切片紡，兩種工藝開工率出現(xiàn)分化。熔體紡絲是由聚酯裝置運送的聚酯熔體直接紡絲，切片紡是將經(jīng)干燥處理的聚酯切片，經(jīng)再熔融得到。切片紡需要切片貯槽和混合設備，還需要干燥和再熔融等設備，能耗較大，但可以生產(chǎn)多品種差別化纖維。熔體直紡以聚合物熔體為原料，不經(jīng)造粒和再熔融過程即送入紡絲，可減少工序，降低物料及能源損耗。

　　熔體直紡工藝流程主要分為聚合工藝和紡絲工藝兩個部分，具體流程如下圖所示：

滌綸長絲熔體直紡工藝流程圖

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　　切片紡工藝流程以 PET 為原料，與熔體直紡工藝流程相比，原理基本相同，僅是切片紡減少了聚酯裝置，增加了切片的干燥和風送裝置。工藝流程圖如下：

滌綸長絲切片紡工藝流程圖

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　　2、滌綸長絲產(chǎn)能增速放緩，落后產(chǎn)能淘汰優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，供給格局好轉(zhuǎn)

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，2016 年我國滌綸長絲產(chǎn)量為 2,537 萬噸，名義產(chǎn)能為 3,527 萬噸，名義產(chǎn)能開工率 71.93%，同比提升 0.13%。扣除掉 2012~2016 年我國滌綸長絲的關停產(chǎn)能 257萬噸，我國 2016 年滌綸長絲的實際產(chǎn)能僅為 3,300 萬噸，有效產(chǎn)能開工率達到 78.25%，比2015 提升 1.36%，截至目前，我國滌綸長絲產(chǎn)能為 3,477 萬噸/年。

　　我國滌綸長絲產(chǎn)能增速從 2016 年開始下降，根據(jù)統(tǒng)計，2016 年滌綸長絲的新增產(chǎn)能為123 萬噸，比之前 5 年平均 265 萬噸/年明顯下降，這也使得我國滌綸長絲的出現(xiàn)明顯的復蘇。2016 年我國滌綸行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資額為 273.44 億元，同比下降 16.02%，是近 7 年來的首次下降，從歷年我國滌綸行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資額增速看，從 2014 年開始增速逐年下降。

滌綸長絲新增產(chǎn)能

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滌綸長絲固定資產(chǎn)投資額

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　　同時也可以觀察到一個現(xiàn)象，我國滌綸長絲的整體開工率不是很高，在景氣的 2011 年整體開工率也只有 80.47%。這主要是是因為我國滌綸長絲有兩種生產(chǎn)工藝，分別為切片紡工藝和熔體直紡工藝。早期的滌綸長絲生產(chǎn)裝置都采用切片紡工藝，2000 年以來由于切片紡工藝能耗高，生產(chǎn)穩(wěn)定性不及熔體直紡工藝，熔體直紡工藝逐步替代切片紡工藝。目前我國切片紡工藝的產(chǎn)能占比在 25%左右，如果考慮到切片紡開工率在 50%左右，測算熔體直紡的開工率在 80%左右。

我國滌綸長絲產(chǎn)能結構示意圖

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滌綸長絲產(chǎn)能、產(chǎn)量、開工率示意圖

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