考慮到中國汽車工業(yè)的政策市特征，我們梳理明年重要的政策。2018 年車市的核心政策有購置稅優(yōu)惠政策（7.5%是否持續(xù)？）、新能源補(bǔ)貼政策、雙積分政策、排放升級、皮卡政策、智能網(wǎng)聯(lián)政策。

　　1、購置稅政策對照：17年政策影響顯著弱于10年

　　2015 年10 月國家推出 1.6L 排量以下汽車購置稅優(yōu)惠政策。2015 年 10 月到 2016年底，按 5%的稅率征收購置稅；2017 年，按 7.5%的稅率征收購置稅。目前尚未推出減征政策停止的通知，參考 2009-2011 年車輛購置稅減免對銷量的影響，我們預(yù)測，若 2018 年起停止減免購置稅，乘用車銷量增速在【0%，3%】的預(yù)期下限；若 2018 年繼續(xù)按 7.5%交納購置稅，乘用車銷量增速在在【0%，3%】的預(yù)期上限。
我們認(rèn)為本輪購置稅政策對乘用車銷量的影響可以參考 2009-2011 年的情況。受全球金融危機(jī)影響，2008 年我國乘用車銷量 675.56 萬輛，雖然同比增長 7.27%，但是增速相較于 07 年下降了 14.41%。在這樣的背景下，國務(wù)院決定從 2009 年 1 月20 日到 2009 年底 1.6L 排量以下的汽車購置稅減半征收，第二年按 7.5%的稅率征收。這一政策極大促進(jìn)了當(dāng)年乘用車銷量。

2001 年以來中國車輛購置稅稅率變化情況

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　　年銷總量來看，2009、2010 和 2011 年乘用車銷量分別達(dá)到 1032 萬輛、1375 萬輛和 1450 萬輛，同比增長 52.88%、33.29%和 5.45%，隨著購置稅稅率恢復(fù) 10%，2012-2014 年乘用車銷量增速也回落至常態(tài)化水平。2015 年 10 月購置稅減半政策重啟，直接刺激 2016 年乘用車銷量增長（16 年乘用車銷量 2492 萬輛，同比增長15%）；2017 年購置稅減半政策退坡一半，2017 年前三季度乘用車銷量增速回落至 2.78%。

2007-2017 年中國乘用車銷量及同比

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　　我們用月銷量的移動(dòng)平均消除月份差異的影響，并根據(jù)車輛購置稅的減免程度將2009 年 1 月到 2011 年 12 月劃分為三個(gè)階段。第一階段購置稅開始減半征收，1.6L以下汽車的月移動(dòng)平均銷量從 35 萬輛上升到 59.7 萬輛，月復(fù)合增速為 5%；第二階段購置稅按 7.5%征收，銷量從 64 萬輛上升到 78.8 萬輛，月復(fù)合增速為 1.9%；第三階段購置稅恢復(fù)10%征收，銷量從80萬輛增加到82萬輛，月復(fù)合增速為0.2%，銷量基本保持穩(wěn)定。

　　2015 年 10 月，國家再推車輛購置稅減免政策。在減半征收前一年（2014.10-2015.09），1.6L 及以下排量汽車移動(dòng)平均銷量從 106.8 萬輛增長到 113萬輛，月復(fù)合增速 0.5%；在減免政策第一階段，銷量從 114.6 萬輛上升到 138.2萬輛，月復(fù)合增速 1.7%；第二階段（2017.01-2017.09），銷量由 146.1 萬輛下降到 143.9 萬輛，月復(fù)合增速-0.2%。

　　2015年10月，國家再推車輛購置稅減免政策。在減半征收前一年（2014.10-2015.09），1.6L 及以下排量汽車移動(dòng)平均銷量從 106.8 萬輛增長到 113萬輛，月復(fù)合增速 0.5%；在減免政策第一階段，銷量從 114.6 萬輛上升到 138.2萬輛，月復(fù)合增速 1.7%；第二階段（2017.01-2017.09），銷量由 146.1 萬輛下降到 143.9 萬輛，月復(fù)合增速-0.2%。

第一次購置稅減免銷量情況

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第二次購置稅減免銷量情況

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　　相比于 2009-2011 年購置稅減免政策，新一輪優(yōu)惠政策對 2016 年乘用車銷量有明顯促進(jìn)作用，但是 7.5%的購置稅對 2017 年銷量影響低于預(yù)期。我們認(rèn)為，這主要是因?yàn)?1）汽車保有量大幅上升，17 年乘用車需求不如 09 年旺盛；2）消費(fèi)升級趨勢帶動(dòng)中高端車銷量增長（1.6L 以上車型中高端車占比較重）；3）消費(fèi)者對汽車價(jià)格敏感度降低。

　　2008 年我國汽車保有量不到 6500 萬輛，大概每 20 人有 1 輛汽車；2015 年汽車保有量達(dá)到 1.72 億輛，大概每 8 人擁有一輛汽車。汽車保有量和人均汽車保有量的增速都處于下滑水平，汽車的普及率已經(jīng)到了較高水平，因此新一輪購置稅減免政策的激勵(lì)效果遠(yuǎn)不如第一次。
在汽車保有量大幅增加的基礎(chǔ)上，隨著居民儲蓄和可支配收入的增加，消費(fèi)升級的趨勢帶動(dòng)了中高端汽車銷量的增長，相比于 09 和 10 年消費(fèi)者在選購汽車時(shí)更注重于性能和品牌。因此購置稅減免對于中高端汽車（1.6L 排量以上）消費(fèi)者沒有顯著激勵(lì)效果。同時(shí)，消費(fèi)者對汽車價(jià)格的敏感度降低也使得消費(fèi)者不會(huì)因?yàn)橘徶枚悳p免而集中在這一時(shí)段購車，這也直接導(dǎo)致乘用車銷量的增長不如 09 和10 年顯著。

　　2、新能源補(bǔ)貼政策：18 年或退坡，長期龍頭仍受益

　　目前的現(xiàn)行政策，2018 年新能源補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)原則上將維持不變，除燃料汽車，其他車型 2019-2020 年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)將在 2017-2018 年的標(biāo)準(zhǔn)上下降 20%。在雙積分政策確定的情況下，若補(bǔ)貼提前退破，將加快新能源汽車行業(yè)由政府扶持向市場導(dǎo)向發(fā)展，新能源汽車行業(yè)洗牌加劇，行業(yè)龍頭受益。

2017-2020 新能源乘用車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)

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　　3、雙積分政策：19 年正式考核，16/17 年納入核算

　　2017 年 9 月 28 日，工信部發(fā)布《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》（下稱“辦法”），該辦法自 2018 年 4 月 1 日起施行。 “辦法”中取消了原征求意見稿中對于 2018 年新能源汽車積分的強(qiáng)制考核要求，明確提出考核自 2019 年正式開始，為車企提供多一年的緩沖時(shí)間，將有效推進(jìn)新能源車在技術(shù)路線獲得更多緩沖時(shí)間實(shí)現(xiàn)技術(shù)難題突破而非單靠時(shí)間緊迫的政策壓力倒逼車企僅通過積分買賣的方式實(shí)現(xiàn)考核通過。推薦關(guān)注在新能源領(lǐng)域提早布局且技術(shù)積累較多的整車企業(yè)。

　　2017 年 11 月，工信部發(fā)布《關(guān)于 2016 年度、2017 年度乘用車企業(yè)平均燃料消耗量管理有關(guān)工作的通知》，要求對 2016 年度和 2017 年度乘用車的燃料消耗量積分以及新能源積分進(jìn)行考核。對于新能源積分，我們認(rèn)為該次政策結(jié)合今年 9 月份頒布的雙積分政策，均是對新能源補(bǔ)貼、補(bǔ)貼目錄調(diào)整等政策的多次調(diào)整，體現(xiàn)出新能源政策靈活調(diào)整的彈性和可延續(xù)性。雙積分政策從時(shí)間上延遲了考核新能源積分的時(shí)間，從原本預(yù)期的 2018 年延遲到 2019 年，但本次的政策的實(shí)際影響等效作用卻是提前了雙積分政策的考核時(shí)間。

　　在 2016-2017 年時(shí)間區(qū)間，我們認(rèn)為此次政策增加了新能源積分的供給和需求，并使得 2017 年即可形成新能源積分交易市場，為后期的新能源積分交易積累經(jīng)驗(yàn)。供給側(cè)來看，2017 年 9 月新頒布的雙積分政策中指出新能源積分不可轉(zhuǎn)結(jié)，而在本次出臺的政策中對 2016 年的新能源積分可等額轉(zhuǎn)結(jié)到 2017 年。同時(shí) 2016 年和2017 年不設(shè)置新能源積分的達(dá)標(biāo)值，也就是說對于在 2016 年和 2017 年生產(chǎn)同樣數(shù)量和性質(zhì)的新能源汽車的新能源積分更多。需求側(cè)來看，若是 2016 和 2017 年度的企業(yè)的燃油消耗量積分合并值仍然為負(fù)數(shù)，則需要購買新能源積分。我們認(rèn)為，一方面在 2017 年即可形成由市場導(dǎo)向的新能源積分交易市場，相對雙積分政策中指出的 2018 年 4 月才開始實(shí)施的雙積分政策，大致將新能源積分可交易的進(jìn)度提前半年時(shí)間。而另一方面，也使得在新能源領(lǐng)域積累深厚，在 2016 年度、2017 年度便能夠生產(chǎn)較大體量的企業(yè)嘗到甜頭，鼓勵(lì)其余企業(yè)加速發(fā)展新能源。

　　4、排放升級政策：18 年國五全面推行，國六進(jìn)入技術(shù)儲備

　　2018 年國五標(biāo)準(zhǔn)在全國機(jī)動(dòng)車全面推廣。2016 年 1 月，工信部和環(huán)保部頒布《兩部委關(guān)于實(shí)施第五階段機(jī)動(dòng)車排放標(biāo)準(zhǔn)的公告》，除輕型柴油車以外，所有制造、進(jìn)口、銷售和注冊登記的機(jī)動(dòng)車輛，在 2017 年內(nèi)須符合國五標(biāo)準(zhǔn)要求，而輕型柴油車要求自 2018 年起全面達(dá)標(biāo)，考慮到機(jī)動(dòng)車 8 年左右的使用壽命，當(dāng)前大部分在跑車型仍是國四標(biāo)準(zhǔn)，排放新規(guī)的下放，意味著自 2018 年起機(jī)動(dòng)車排放標(biāo)準(zhǔn)方面再也沒有例外，所有新車都必須符合國五排放標(biāo)準(zhǔn)。

工信部、環(huán)保部 2016 年頒布國四升國五時(shí)間安排

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　　國六標(biāo)準(zhǔn)正式確定，京津冀有望進(jìn)入先行實(shí)施。2016 年 12 月，環(huán)保部發(fā)布了輕型車排放“國六標(biāo)準(zhǔn)”——輕型汽車污染物排放限值及測量方法（中國第六階段），國六標(biāo)準(zhǔn)采用分步實(shí)施的方式，設(shè)置國六 a 和國六 b 兩個(gè)排放限值方案，分別于 2020年 7 月 1 日和 2023 年 7 月 1 日起實(shí)施。對大氣環(huán)境管理有特殊需求的重點(diǎn)區(qū)域可提前實(shí)施國六排放限值，2017 年中北京、天津、河北等六省市相繼發(fā)布公告開始禁止銷售低于國六標(biāo)準(zhǔn)的車用汽柴油，這意味著京津冀地區(qū)有望先于全國優(yōu)先實(shí)施國六高要求排放標(biāo)準(zhǔn)。

全國輕型汽油車排放表標(biāo)準(zhǔn)升級時(shí)間表

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　　國六標(biāo)準(zhǔn)是世界最嚴(yán)排放標(biāo)準(zhǔn)之一 。國六相比國五，在測試循環(huán)、測試程序、限值要求、實(shí)際道路行駛排放、蒸發(fā)排放控制要求、排放質(zhì)保期、低溫試驗(yàn)、車載診斷系統(tǒng)等八個(gè)環(huán)節(jié)都加強(qiáng)了要求，單從限值水平來看，輕型汽車國 6a 階段限值略嚴(yán)于歐洲第六階段排放標(biāo)準(zhǔn)限值水平，比美國Tier3排放標(biāo)準(zhǔn)限值要求寬松；國 6b 階段限值基本相當(dāng)于美國 Tier3 排放標(biāo)準(zhǔn)中規(guī)定的 2020 年車隊(duì)平均限值。如果考慮到測試程序的不同，以及 RDE 法規(guī)和 PN 限值的引入，可以說國六標(biāo)準(zhǔn)是目前世界上最嚴(yán)格的排放標(biāo)準(zhǔn)之一。

國五國六標(biāo)準(zhǔn)差異對比

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　　關(guān)注國六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施的技術(shù)要求和經(jīng)濟(jì)成本。實(shí)施國六新標(biāo)準(zhǔn)的技術(shù)要求方面，主要有 1）改進(jìn)催化轉(zhuǎn)化器中的催化劑（增加貴金屬用量等）；2）改進(jìn)燃料噴射方式；3）改進(jìn) ECU 電控單元；4）改進(jìn)發(fā)動(dòng)機(jī)燃燒室的構(gòu)造（包括吸氣時(shí)的控制等）； 5）增大炭罐容積；6）改進(jìn)燃油系統(tǒng)密封性；7）升級 OBD 系統(tǒng)等。由于我國國五以前柴油車排放限值較低，國六首次采用燃料中立原則，柴油車升級難度高于汽油車。經(jīng)濟(jì)成本方面，輕型汽油車單車升級成本約需 1200 元，輕型柴油車單車升級成本約需 4000 元，未來隨著零部件技術(shù)發(fā)展，升級成本有望逐步降低。 我們重點(diǎn)看好排放升級下尾氣后處理系統(tǒng)（SCR/EGR）、汽車檢測研發(fā)等業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)遇。

　　5、皮卡政策：利好頻出，未來皮卡消費(fèi)屬性有望釋放

　　進(jìn)城政策：2016 年 2 月遼寧、河北、河南和云南四省率先放寬皮卡進(jìn)城，打響了皮卡解禁第一槍。2017 年 1 月，湖北和新疆成為第二批試點(diǎn)解禁皮卡進(jìn)城的地區(qū)。進(jìn)城政策很大程度上刺激了解禁省份的皮卡銷量：云南省 2016 年皮卡銷量 20893輛，絕對值排名第二，同比增長 27.3%；河北、河南和遼寧增幅分別為 4.7%、14.8%和 15.4%。2017 年加入試點(diǎn)的湖北和新疆均為 2016 年銷量分別為 13315 輛和10814 輛，2017 年上半年銷量分別為 7940 和 7759 輛，全年有望保持增長。

　　除進(jìn)城政策外，17 年皮卡市場利好政策頻出，中華人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn)（GB7258-2017）指出皮卡（多用途貨車）車身噴字和貼反光條的約束將被取消；2017年 9 月，國家交通運(yùn)輸部發(fā)聲，2018 年底要完成皮卡取消辦理營運(yùn)證的工作；海關(guān)總署發(fā)布第 46 號公告，2017 年 10 月起福特 F-150 猛禽從貨運(yùn)機(jī)動(dòng)車輛歸類為乘用車。我們認(rèn)為，政策層面的利好有助于皮卡銷量進(jìn)一步攀升，未來國內(nèi)皮卡由輕型貨車轉(zhuǎn)為乘用車或成趨勢。

　　6智能網(wǎng)聯(lián)政策：高層戰(zhàn)略確定，標(biāo)準(zhǔn)亟待完善

　　2015 年國務(wù)院發(fā)布《中國制造 2025》，將發(fā)展智能網(wǎng)聯(lián)汽車提升至國家戰(zhàn)略高度。2017 年 9 月我國第一部 V2X 應(yīng)用層團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，為國內(nèi)各車企及后裝 V2X 產(chǎn)品提供了一個(gè)獨(dú)立于底層通信技術(shù)的、面向 V2X 應(yīng)用的數(shù)據(jù)交換標(biāo)準(zhǔn)及接口，以便在統(tǒng)一的規(guī)范下進(jìn)行 V2X 應(yīng)用的開發(fā)、測試，對于 V2X 大規(guī)模路試和產(chǎn)業(yè)化具有良好的推動(dòng)效應(yīng)。我們建議 2018 年持續(xù)跟蹤智能駕駛在法律法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范層面的進(jìn)展，結(jié)合智能網(wǎng)聯(lián)示范區(qū)的推進(jìn)，關(guān)注智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)參與方。

2017 年智能網(wǎng)聯(lián)相關(guān)政策

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