客車行業(yè)屬于弱周期行業(yè)，一定程度上受國(guó)家政策的影響。2005-2014年十年間，中國(guó)客車行業(yè)處于穩(wěn)健增長(zhǎng)的狀態(tài)，年均復(fù)合增速約 10% ，其中2009-2011 三年經(jīng)歷了高速增長(zhǎng) ， 主要是 2008 年國(guó)家”四萬(wàn)億“ 刺激政策下的大量基建投資導(dǎo)致的，2009 年中國(guó)新建公路、 改建公路產(chǎn)能分別增長(zhǎng) 43%、18%，公路建設(shè)完善下，客車需求在 2010 年前后得到集中釋放（2010 年客車銷量增長(zhǎng) 長(zhǎng) 25%）。2014 年以后，國(guó)內(nèi)客車銷量增速轉(zhuǎn)負(fù)，市場(chǎng)容量接近飽和，2016 年中國(guó)客車銷售 53.92 萬(wàn)輛 ， 同比減少 9.9% ，2017 年 年 1-10 月客車銷量同比減少6.7% 。我們認(rèn)為，中國(guó)客車市場(chǎng)黃金發(fā)展階段（2009-2014 年）已過，未來(lái)客車市場(chǎng)主要增長(zhǎng)來(lái)源于“電動(dòng)化、全球化、高端化”轉(zhuǎn)型。

　　1、電動(dòng)化

　　新能源公交短期替代京津滬市場(chǎng)，長(zhǎng)期滲透全國(guó) 。截至2016年，中國(guó)新能源公交車在全部公交存量市場(chǎng)的比重達(dá)到 30%，具備較強(qiáng)增長(zhǎng)潛力。細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，華南、華北市場(chǎng)優(yōu)先起勢(shì)，分別達(dá)到 38%和 46%的滲透率。主要得益于深圳、河南等地新能源公交市場(chǎng)繁榮。東北、西北和京津滬等新能源公交的發(fā)展偏慢，滲透率分別為 18%、16%、21%，低于全國(guó) 30%的平均水平。根據(jù)交通部頒布的《新能源公交車推廣應(yīng)用考核辦法（試行）》，為進(jìn)一步加快新能源汽車在公交領(lǐng)域的推廣應(yīng)用，促進(jìn)公交行業(yè)節(jié)能減排和結(jié)構(gòu)調(diào)整。其中北京、上海、天津、河北、山西、江蘇、浙江、山東、廣東、海南，2015－2019 年新增及更換的公交車中新能源公交車比重應(yīng)分別達(dá)到 40％、50％、60％、70％和 80％。考慮到北京、上海、天津是國(guó)內(nèi)新能源公交重點(diǎn)推廣區(qū)域，目前三地滲透率水平分別為12%、31%、23%，整體（21%）低于全國(guó)（30%）平均水平，未來(lái)三年在新能源公交目標(biāo)推廣比重上行的基礎(chǔ)上，短期有望成為新能源公交市場(chǎng)的主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。我們認(rèn)為，短期來(lái)看，京津滬三地具備高公交保有量與新能源推廣政策支持，是國(guó)內(nèi)新能源公交車的主要突破市場(chǎng)；長(zhǎng)期來(lái)看，新能源公交車將持續(xù)突破滲透率較低的東北、西北、西南等全國(guó)市場(chǎng)。

2016 年分區(qū)域公交存量市場(chǎng)新能源化水平

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北京、上海、天津公交存量市場(chǎng)新能源化水平

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　　2、全球化

　　2011-2014 年我國(guó)客車出口基本維持 20%以上的銷量增速，越南、埃及、玻利維亞等亞非拉發(fā)展中國(guó)家是我國(guó)客車出口的最主要市場(chǎng)。2015 年以來(lái)，國(guó)內(nèi)客車企業(yè)集中生產(chǎn)新能源占用了部分海外市場(chǎng)發(fā)展資源，同時(shí)國(guó)際貿(mào)易增速下滑（2015 年世界出口金額下滑 13%）、部分出口市場(chǎng)（主要是資源型國(guó)家）受國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)影響推遲訂單，客車行業(yè)海外銷量出現(xiàn)下滑，2016 年中國(guó) 10 座以上客車出口 5.8 萬(wàn)輛，同比減少2.14%。 我們認(rèn)為，隨著歐洲消費(fèi)需求適度增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇以及東亞貿(mào)易恢復(fù)活躍，預(yù)計(jì)世界貿(mào)易將有所改善，同時(shí)新能源客車步入正軌 ，16 年以來(lái)人民幣貶值改善貿(mào)易條件，一帶一路政策拉動(dòng)延邊需求 中國(guó)客車出口有望重啟增長(zhǎng)，共享全球客車市場(chǎng)紅利。

2011-2016 年中國(guó) 10 座以上客車出口總量及同比

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2016 中國(guó) 10 座以上客車按國(guó)家出口數(shù)量

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　　（1）中國(guó)客車國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升

　　低人工成本，中國(guó)客車海外出口具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)。客車（尤其是大客）與轎車、卡車相比，生產(chǎn)方式差別極大。轎車和卡車為大批量和單一品種，采用機(jī)械（自動(dòng)化流水線生產(chǎn)（年產(chǎn)幾十萬(wàn)輛），而大客車生產(chǎn)規(guī)模特點(diǎn)是多品種、小批量（一個(gè)品種最多年產(chǎn)幾千輛），難以產(chǎn)生“規(guī)模效應(yīng)”，生產(chǎn)過程需要更多熟練的裝配工人，生產(chǎn)率較為低下。由于客車行業(yè)對(duì)勞動(dòng)力的需求密度更大，人工成本成為中國(guó)客車出口的一大優(yōu)勢(shì)，以中通 12 米系列客車為例，中通的成本相較于歐洲品牌低 20 萬(wàn)元人工成本。根據(jù)戴姆勒財(cái)報(bào)，2016 年戴姆勒巴士銷售 26226 輛，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 4176萬(wàn)歐元，單車售價(jià)約 16 萬(wàn)歐元，折合成人民幣在 120-130 萬(wàn)元。對(duì)比國(guó)內(nèi)客車龍頭宇通，2016 年宇通客車出口單價(jià)約 58 萬(wàn)元，為戴姆勒巴士?jī)r(jià)格的 46%；對(duì)比國(guó)內(nèi) 10 座以上客車行業(yè)整體，2016 年國(guó)內(nèi) 10 座以上客車行業(yè)出口單價(jià)約 26 萬(wàn)，僅為戴姆勒巴士?jī)r(jià)格的 20%。目前我國(guó)客車行業(yè)出口水平遠(yuǎn)超汽車行業(yè)整體（2016年 10 座客車出口輛在客車全行業(yè)銷量中占比達(dá) 11%，高于汽車行業(yè)整體 3.3%的出口占比）。總結(jié)而言，低廉人工成本賦予中國(guó)客車產(chǎn)品高性價(jià)比，在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。 我們認(rèn)為， 客車制造業(yè)屬于勞動(dòng)密集型， 產(chǎn)品價(jià)格一定程度上取決于勞動(dòng)力成本的高低， 國(guó)外高檔客車和國(guó)產(chǎn)客車相比不具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，低價(jià)策略也助力國(guó)產(chǎn)客車在亞非拉等國(guó)家持續(xù)滲透。

2014-2016 年戴姆勒巴士銷量及單價(jià)

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2011-2016 年中國(guó) 10 座以上客車出口銷量及單價(jià)

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　　質(zhì)量提升顯著，出口市場(chǎng)漸趨高端。中國(guó)的客車制造從 50 年代起步，經(jīng)歷改裝-仿制-引進(jìn)提高-自主開發(fā)，初步形成了較完整的研制開發(fā)和生產(chǎn)體系，國(guó)產(chǎn)客車無(wú)論形式、品種、設(shè)計(jì)制造水平，還是附件的品種、質(zhì)量和功能都達(dá)到了一定的水平，骨干企業(yè)和合資企業(yè)的工藝裝備已達(dá)到或接近發(fā)達(dá)國(guó)家水平。

　　（2）全球客車市場(chǎng)容量仍具一倍提升空間

　　我們對(duì)主流的出口客車類型（ 大中型客車）的海外市場(chǎng)空間進(jìn)行估計(jì)，目前全球大中型客車年銷量在40萬(wàn)輛左右，全球大中客保有量約367 萬(wàn)輛，以中國(guó)為基準(zhǔn)測(cè)算的全球潛在大中客市場(chǎng)容量在 760 萬(wàn)輛，全球大中客市場(chǎng)保有量增長(zhǎng)空間107%。2020 年中國(guó)客車出口占海外市場(chǎng)比重有望達(dá) 23%。細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，當(dāng)前中國(guó)客車主要出口的三大區(qū)域—— 非洲、 南美、亞洲中，非洲市場(chǎng)具備最大增長(zhǎng)潛力（客車每萬(wàn)人擁有量?jī)H0.49 輛/ 萬(wàn)人 ， 遠(yuǎn)低于中國(guó)市場(chǎng)的 13.77 輛/ 萬(wàn)人）；南美市場(chǎng)客車每萬(wàn)人擁有量5.95 輛/ 萬(wàn)人，具備 131% 的增長(zhǎng)空間；亞洲市場(chǎng)和中國(guó)最為接近，客車每萬(wàn)人擁有量11.39 輛/ 萬(wàn)人，未來(lái)主要增量驅(qū)動(dòng)來(lái)自緬甸、越南等延邊發(fā)展中國(guó)家。

　　2016 年中國(guó)大中型客車銷量 17 萬(wàn)輛，基于客車 10 年使用壽命的假設(shè)，當(dāng)前中國(guó)大中客保有量約 152 萬(wàn)輛，考慮到中國(guó)客車市場(chǎng)基本接近飽和需求，而中國(guó)人口比重占全球人口約 1/5，我們測(cè)算全球客車潛在市場(chǎng)容量約 760 萬(wàn)輛，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2016 年全球大中型客車產(chǎn)量 34 萬(wàn)輛，測(cè)算保有量約 367 萬(wàn)輛，距離行業(yè)天花板還有 107%的提升空間。我們統(tǒng)計(jì)了近年來(lái)全球大中型客車產(chǎn)量及中國(guó)客車出口量，并對(duì) 2017-2020 年間進(jìn)行預(yù)測(cè)。 我們認(rèn)為 ，2017-2020 年中國(guó)客車出口將保持高于行業(yè)整體的增速，10 座以上客車出口在全球大中客中占比有望從17%提升至23%

全球大中客市場(chǎng)空間與中國(guó)出口占比估計(jì)

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　　中國(guó)客車主要出口地區(qū)是南美（厄瓜多爾、委內(nèi)瑞拉、玻利維亞）、亞洲（越南、緬甸等）、非洲（蘇丹等），我們針對(duì)細(xì)分出口市場(chǎng)分別進(jìn)行海外出口容量測(cè)算得到：非洲每萬(wàn)人客車擁有量為 0.49 輛/ 萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于中國(guó)市場(chǎng)的 13.77 輛/ 萬(wàn)人；南美洲每萬(wàn)人客車擁有量為 5.95 輛/ 萬(wàn)人，相較中國(guó)的成熟市場(chǎng)具備 131% 的增長(zhǎng)空間；亞洲每萬(wàn)人客車擁有量為 11.39 輛/ 萬(wàn)人，接近中國(guó)保有量，未來(lái)亞洲主要的增量驅(qū)動(dòng)來(lái)自緬甸、越南等延邊發(fā)展中國(guó)家。

中國(guó)主要海外出口地區(qū)巴士和長(zhǎng)途客車市場(chǎng)容量估計(jì)

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　　從長(zhǎng)期來(lái)看，全球客車市場(chǎng)總體增長(zhǎng)潛力巨大（+107%），預(yù)計(jì)隨著人民幣貶值改善貿(mào)易條件、一帶一路政策拉動(dòng)需求恢復(fù)，再疊加目前我國(guó)客車企業(yè)出口主要集中于非拉等欠發(fā)達(dá)地區(qū)，仍有較多的空白市場(chǎng)尚未開拓，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)可期。

　　3、高端化

　　在大中型客車領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 95%都是自主品牌，然而，一直以來(lái)，中型高端公商務(wù)用車市場(chǎng)卻以合資品牌為主，國(guó)產(chǎn)品牌受制于市場(chǎng)、技術(shù)等約束很難進(jìn)入該領(lǐng)域。當(dāng)前國(guó)內(nèi)高端公商務(wù)用車市場(chǎng)被以考斯特和碧蓮為首的進(jìn)口和合資品牌霸占，近年來(lái)我國(guó)大力提倡發(fā)展自主品牌，強(qiáng)化中國(guó)制造品牌概念，國(guó)產(chǎn)客車品牌逐步進(jìn)入高端公商務(wù)用車領(lǐng)域。2017 年 3 月 5 日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在作《政府工作報(bào)告》時(shí)指出 2017 年重點(diǎn)工作任務(wù)：以創(chuàng)新引領(lǐng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。通過提升質(zhì)量水平，打造中國(guó)品牌，升級(jí)培育眾多“中國(guó)工匠”，打造更多享譽(yù)世界的“中國(guó)品牌”，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入質(zhì)量時(shí)代。這為中國(guó)客車品牌發(fā)展高端公商務(wù)接待用車，提供了政策支持。

宇通T7 客車

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　　歷經(jīng)多年正向研發(fā)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)龍頭客車企業(yè)在高端公商務(wù)車中巴產(chǎn)品的動(dòng)力性能、尺寸和安全性等多方面已經(jīng)具備了不遜于進(jìn)口及合資的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。以宇通為例，2015 年上市的宇通 T7 是國(guó)內(nèi)首款自主研發(fā)的高端客車，在動(dòng)力性能方面，宇通 T7 的最大功率和扭矩與進(jìn)口考斯特和碧蓮相比都有所增強(qiáng)，寬敞的車身既提高了容納限額，又為乘客提供了足夠的舒適感；而防抱死（ABS）和電子制動(dòng)力分配（EBS）雙系統(tǒng)為路上行車安全提供了最大程度的保證。

　　豐田考斯特、日產(chǎn)碧蓮在高端客車市場(chǎng)的地位，很大程度上是政府采購(gòu)之手編織的，這對(duì)于國(guó)產(chǎn)客車而言同樣可以做到，而且有更好的品牌優(yōu)勢(shì)，民族品牌的驕傲更加能夠讓百姓接受，也有利于自主品牌在今后的持續(xù)改進(jìn)和提升。通過領(lǐng)導(dǎo)人出行乘坐宇通 T7、安凱 A9 等頻繁出現(xiàn)在電視中，這很快形成示范，進(jìn)而在省、市、縣級(jí)政府部門風(fēng)靡，并擴(kuò)展到旅游公司、企事業(yè)單位，這是對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌最大的肯定和支持，并將預(yù)示著中國(guó)自主品牌高端公商務(wù)接待車的新格局即將到來(lái)。