1、產能增速放緩，供需關系不斷改善

　　2016年底我國PTA名義產能4909萬噸/年，2010年以來年均復合增長21.4%，而2016年底我國PTA產量3164萬噸，同期年均復合增長14.4%。2011~2014年，我國PTA行業產能爆發式增長，產能投放增速分別達到31.1%、56.8%、4.7%和31.6%，其中2011年、2012年和2014年為投產高峰期，主要是2008年金融危機后，國內進行了大規模的刺激性投資，當時國內下游聚酯產能不斷投放，導致PTA供應缺口持續擴大，自給率只有 65%，因此國內 PTA產業投資動力充足，新建產能于 2011~2014年集中投產，導致 PTA 產能嚴重過剩，產能利用率也由 2010年的88.3%大幅下滑至 2016年的 64.5%。經過多年的低迷調整，近兩年國內PTA產能增速大幅放緩，2015、2016年分別下降至 8.3%、4.6%。從地域上看，我國PTA產能主要分布在華東、東北和華南，產能占比分別為 59.3%、27.1%和10.2%，區域集中度較高。

國內PTA產能產量及增速

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國內PTA產能區域分布

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　　近年來，我國PTA需求總體保持穩步增長的態勢，2016年國內PTA表觀消費量3141萬噸，年均復合增長 8.2%，遠小于PTA產能投放增速。2015、2016年我國PTA表觀消費量同比增長 12.4%、3.3%，平均增速高于同期我國 PTA新增產能的增速，利好行業供需關系的改善。

　　由于我國PTA產能的持續投放，自給率逐年提升，目前已經實現完全自給同時少量出口，2016年我國PTA凈出口量約22.8萬噸。從需求端看，PTA 下游領域主要為滌綸長絲、聚酯瓶片、滌綸短纖、聚酯切片，分別占比51%、17%、15%和10%。

我國PTA表觀消費量及自給率

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我國PTA下游需求領域分布

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　　2、高開工率低庫存，對市場形成有力支撐

　　2017年前10個月國內PTA產量約2826萬噸，同比增長約8.1%，除 6、7月份產量同比下滑外，其余月份均實現正增長，其中 1、3、9三個月同比分別增長19.7%、21.2%和 23.4%，除下游需求因素外，2016 年華東地區 PTA 生產可能受到G20峰會影響，產量有所下滑。需求方面，2017 年前 10 月國內 PTA 表觀消費量約2823萬噸，同比增長約8.9%，除 7 月份同比小幅下滑外，其余月份均實現正增長。從2017年前10個月累計數據看，國內 PTA 產量和表觀消費量基本保持 8~9%的增速，需求增速略高于產量增速，表明供需格局持續改善。

國內PTA單月產量（萬噸）及增速

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國內PTA單月表觀消費量（萬噸）及增速

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　　經過2011~2014年的產能集中投放，國內PTA裝臵開工率不斷下滑，2015年平均開工率下滑至64.9%，2016年出現反彈跡象，平均開工率提升至 68.4%。2017年，截至12月底國內 PTA 裝臵平均開工率大幅提升至75.8%，近期開工率一度達到84%，開工率的大幅提升顯示 PTA 行業需求旺盛。庫存方面，自2014年初以來，國內PTA庫存天數持續下降，2014~2016年由6.5天大幅下降至2.7天。2017年，截至12月底國內PTA平均庫存天數降低至2.4天，庫存天數持續下降并處于低位，對國內 PTA 市場形成有力支撐。

國內PTA裝置開工率情況

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國內PTA庫存天數變化

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　　3、盈利大幅改善，擴產增強產業鏈配套

　　PTA的主要原料為PX，上游依次為石腦油、原油，PX價格受原油市場的影響非常明顯，歷史上看，PX價格走勢與原油保持著較強的一致性，而PTA價格與PX的關聯性較強，也間接受到原油價格的影響。自 2011年底以來，PTA價格由約 9200元/噸一路下滑至2016年初4100元/噸的低位，隨后開始反彈，當前PTA價格5700元/噸，反彈以來累計上漲近40%。我國PX進口依賴度高，201年達到 55%，主要從日韓、中東地區進口，過去幾年，由于上游原料PX受制于國外，國內PTA產能嚴重過剩，“PX-PTA-滌綸”產業鏈中大部分利潤留在 PX端。2017年三季度PTA行業開始回暖，盈利狀況大幅改善，PTA 與主要原材料 PX 的平均價差達到856元/噸，較去年同期擴大約 488 元/噸，部分龍頭企業 PTA 稅前利潤有望達到約 300元/噸，進入四季度以來，PTA平均價差 839元/噸，繼續維持在較高水平，當前PTA最新價差約 970元/噸，盈利狀況有望進一步改善。

上游原油/石腦油/PX價格走勢（美元/噸或桶）

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PTA市場價格及價差走勢（元/噸）

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